赛道坡长雪厚，固本兴新帆正劲

东鹏饮料从经营困难的国有饮料厂转型为能量饮料龙头，凭借差异化包装、精准营销和性价比优势实现快速增长。公司现控人接盘后切入能量饮料赛道，2009年推出瓶装产品，2016年红牛商标危机和2017年500mlPET装上市加速规模成长，2023年东鹏特饮单品类销售额过百亿（103.36亿）。

能量饮料行业高景气，市场前景广阔。2014-2019年中国能量饮料销售规模复合平均增速达15.02%，2019-2023年零售规模达552.8亿元。能量饮料具有功能性突出、轻成瘾性、品类生命周期长、行业集中度高的特征，红牛和东鹏市场份额大幅领先。

东鹏饮料实施“1+6多品类”战略，平台和第二曲线均具雏形。电解质水“补水啦”和无糖茶“东鹏上茶”居风口，“补水啦”2023年快速放量，2024年上半年增长280%+；即饮咖啡“东鹏大咖”破圈营销加速突围，推出生椰拿铁等新品。

公司终端覆盖已超300万，目标400万，达到老牌一线饮料龙头终端量级。通过丰富产品矩阵和冰冻化陈列，提升规模效应和放大终端销售力。基于优秀经营能力和财务状况，公司在产能布局、消费者培育、品牌和终端投入方面优势持续强化。

盈利预测与投资评级：预计2024-2026年收入端分别为155.1/194.4/235.3亿元，同比+38%/25%/21%；归母净利润30.0/40.5/50.7亿元，同比+47%/35%/25%。当前市值对应PE为31.25/23.15/18.48倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：终端网点扩张放缓或不及预期，新品推广不及预期影响第二曲线打造和整体成长；原材料大幅波动等。