华泰证券2024年半年报显示，公司业绩承压，主要受自营、投行、经纪业务下滑拖累。2024H1营业收入174.41亿元，同比下滑5.05%；归母净利润53.11亿元，同比下滑18.99%；加权平均ROE为3.18%，同比减少1.05个百分点。公司资产负债表收缩，总资产、负债较去年年底分别降低7.83%、9.97%，杠杆倍数（剔除客户资产）降至3.79x。
业务表现：
- 自营业务：收入42.14亿元，同比下滑27.6%，投资收益率（年化）预计为1.80%。
- 投行业务：收入9.31亿元，同比下滑42.2%，IPO承销规模50.33亿元，同比减少49.17%。
- 经纪业务：收入25.19亿元，同比下滑11.6%，代理买卖证券业务手续费净收入下滑9.35%，代销金融产品收入下滑27.98%。
- 资管业务：规模逆势增长，截至上半年末达5059.83亿元，较2023年末增长6.41%。
- 境外业务：收入64.91亿元，同比增长67.50%，主要来自华泰金控（香港）。
- 其他收入：6.42亿元，同比下滑71.2%，主要因汇兑净收益减少。
资管业务发展：
- 资产管理规模增长6.41%，企业ABS发行数量、规模分别排名行业第二、第三。
- 参股基金公司南方基金、华泰柏瑞公募规模分别增长16.13%、27.56%。
出售AssetMark：
- 拟以17.93亿美元出售AssetMark全部股权，有助于实现较高投资回报，预计2024年收益约7.9573亿美元。
- 出售资金将用于补充营运资金及其他用途，优化资源配置。
投资建议：
- 公司深化科技赋能下的财富管理和机构服务战略，有望加速探索AI与金融融合。
- 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为103.06/143.43/152.79亿元，对应增速分别为-19.17%/+39.17%/+6.53%。
- 2024年PB估值0.74x，处于破净状态，建议给予1.1-1.3倍PB，对应价格区间20.03-23.68元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 市场交投活跃度下降、财富管理转型遇阻、出售AssetMark不确定性、政策收紧、市场波动加剧、金融监管趋严。
