H1业绩快速增长，持续受益AMOLED渗透率提升

颀中科技（688352.SH） 证券研究报告|公司动态点评 2024年09月02日 H1业绩快速增长，持续受益AMOLED渗透率提升 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,317 1,629 1,907 2,210 2,519 增长率yoy（%） -0.2 23.7 17.0 15.9 14.0 归母净利润（百万元） 303 372 404 453 520 买入（维持评级） 股票信息 行业电子 增长率yoy（%） -0.5 22.6 8.7 12.2 14.6 2024年8月30日收盘价（元） 9.33 ROE（%） 9.4 6.4 6.6 7.0 7.4 总市值（百万元） 11,093.72 EPS最新摊薄（元） 0.25 0.31 0.34 0.38 0.44 流通市值（百万元） 3,357.69 P/E（倍） 36.6 29.8 27.5 24.5 21.4 总股本（百万股） 1,189.04 P/B（倍） 3.4 1.9 1.8 1.7 1.6 流通股本（百万股） 359.88 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2024年中报，2024年H1公司实现营业收入9.34亿元，同比增长35.58%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长32.57%；实现扣非 净利润1.57亿元，同比增长53.72%。2024年Q2公司实现营业收入4.90亿元，同比增长28.96%，环比增长10.61%；归母净利润0.85亿元，同比下降6.84%，环比增长11.28%；扣非净利润0.84亿元，同比增长12.08%，环比增长15.36%。 近3月日均成交额（百万元）86.31 股价走势 颀中科技沪深300 17% 10% 2% -5% -13% -20% -28% -35% 2023-092024-012024-052024-08 H1业绩快速增长，盈利能力同比改善：2024年H1，得益于市场行情回暖， 公司销量有所增加，营收盈利同比快速增长。盈利能力方面，H1公司整体毛利率为32.87%，同比提升1.65pcts；净利率为17.35%，同比下降0.39pct，毛利率提升对净利率的影响被其他收益的大幅下滑所抵消。费用方面，2024年H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.64%/6.56%/7.30%/-1.57%，同比变动分别为 -0.04/+0.35/+0.27/-1.15pcts；其中财务费用率与数值同比均有所下滑，主因系利息收入增加及利息费用减少。 AMOLED渗透率持续提升，新型应用发展赋能IC产业增长：随着5G通信技术、物联网、大数据、人工智能、视觉识别、新能源汽车、自动驾驶等新 兴应用场景的快速发展，集成电路产业发展迎来重大发展机遇。同时新兴应用市场对集成电路多样化和复杂程度的要求日益提升，原有终端设备的结构调整为集成电路产业带来新的增长动力。如4k及8k高清电视占比的提升促进了显示驱动芯片需求数量的增长，又如5G时代的到来推动了射频前端芯片需求量不断提升，技术变革和新兴下游市场的需求变革为集成电路产业提供了较大增长动力。此外，得益于各大面板厂如京东方、维信诺、天马等对AMOLED的持续布局，AMOLED渗透率不断增长。公司24年中报显示，根据CINNOResearch统计数据，2024年H1全球市场AMOLED智能手机面板出货量约4.2亿片，同比增长50.1%，其中Q2同比增长55.3%，环比增长13.1%；另根据Omdia预估，AMOLED智能手机的需求将持续增长，同时随着其他应用领域的扩张，AMOLED显示驱动芯片市场在2028年前将 作者 分析师邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《23年营收净利双增，AMOLED营收占比稳步提升 —颀中科技（688352.SH）公司动态点评》2024-04-252、《Q3业绩大幅改善，先进封测产能稳步扩充—颀中科技（688352.SH）公司动态点评》2023-10-30 保持双位数的增长。AMOLED渗透率的快速提升，给公司业绩的快速增长奠定了坚实基础。 DDIC封测领先地位稳固，业务版图稳步扩充：公司2023年年报指出，公司全年显示驱动芯片封测业务销售量13.91亿颗，营业收入14.63亿元，为 境内收入规模最高的显示驱动芯片封测企业，在全球显示驱动芯片封测领域位列第三名。在不断巩固显示驱动芯片封测领域优势地位的同时，公司逐渐将业务扩展至以电源管理芯片、射频前端芯片为主的非显示类芯片封测领域，持续延伸技术产品线，在新制程、新产品等领域不断发力，向价值链高端拓展，积极扩充公司业务版图，向综合类集成电路先进封测厂商迈进。2023年，公司非显示类芯片封测营业收入1.30亿元，同比增长8.09%。 维持“买入”评级：公司主要从事集成电路的先进封装与测试业务，主要聚 焦于显示驱动芯片封测领域和以电源管理芯片、射频前端芯片为代表的非显示类芯片封测领域。2023年以来，公司不断加强自身在先进封装测试领域的核心能力，持续提升技术水平、扩大产品应用范围、降低生产成本，提高日常运营效率，实现了营收盈利双增长。展望未来，随着消费电子需求回暖、半导体行业景气度回升，公司盈利能力有望进一步修复；同时，随着AMOLED渗透率持续提升、公司合肥12吋晶圆封测产能有序释放，公司有望进一步打开成长天花板。考虑到消费电子需求不及预期，并结合公司中报财务情况，故下调盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.04亿元、 4.53亿元、5.20亿元，EPS分别为0.34元、0.38元、0.44元，PE分别为 28X、25X、21X。 风险提示：非显示类业务开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、行业波动及需求变化风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1274 2986 2590 3234 3379 营业收入 1317 1629 1907 2210 2519 现金 652 2143 1743 1882 2444 营业成本 798 1047 1395 1571 1793 应收票据及应收账款 72 168 86 545 0 营业税金及附加 6 13 10 13 16 其他应收款 49 49 0 58 1 销售费用 10 10 15 16 15 预付账款 5 5 8 7 9 管理费用 72 100 45 103 110 存货 362 408 628 584 759 研发费用 100 106 58 70 75 其他流动资产 133 213 125 157 165 财务费用 18 -22 -45 -40 -41 非流动资产 3550 4167 4501 4780 5008 资产和信用减值损失 -6 -5 -5 -5 -5 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 18 47 26 31 35 固定资产 2205 2520 2898 3226 3485 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 169 166 191 187 186 投资净收益 5 5 4 5 4 其他非流动资产 1176 1481 1412 1367 1337 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4823 7153 7091 8014 8386 营业利润 330 422 455 507 586 流动负债 725 974 612 1149 1103 营业外收入 9 3 5 5 4 短期借款 333 121 275 250 582 营业外支出 1 7 3 3 4 应付票据及应付账款 231 493 150 661 307 利润总额 338 419 457 509 586 其他流动负债 161 361 187 238 214 所得税 35 47 51 55 65 非流动负债 874 349 357 323 269 净利润 303 372 406 454 521 长期借款 815 309 303 272 221 少数股东损益 0 0 2 1 1 其他非流动负债 59 40 54 51 48 归属母公司净利润 303 372 404 453 520 负债合计 1600 1323 969 1472 1372 EBITDA 647 702 682 798 928 少数股东权益 0 0 2 3 4 EPS（元/股） 0.25 0.31 0.34 0.38 0.44 股本 989 1189 1189 1189 1189 资本公积 1461 3496 3496 3496 3496 主要财务比率 留存收益 771 1143 1506 1895 2318 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3223 5830 6120 6539 7010 成长能力 负债和股东权益 4823 7153 7091 8014 8386 营业收入（%） -0.2 23.7 17.0 15.9 14.0 营业利润（%） -5.6 28.1 7.7 11.6 15.4 归属母公司净利润（%） -0.5 22.6 8.7 12.2 14.6 获利能力毛利率（%） 39.4 35.7 26.9 28.9 28.8 现金流量表（百万元） 净利率（%） 23.0 22.8 21.3 20.5 20.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 9.4 6.4 6.6 7.0 7.4 经营活动现金流 701 541 200 801 884 ROIC（%） 7.5 5.5 5.5 6.0 6.2 净利润 303 372 406 454 521 偿债能力 折旧摊销 278 303 261 317 373 资产负债率（%） 33.2 18.5 13.7 18.4 16.4 财务费用 18 -22 -45 -40 -41 净负债比率（%） 16.0 -25.6 -17.6 -19.3 -22.0 投资损失 -5 -5 -4 -5 -4 流动比率 1.8 3.1 4.2 2.8 3.1 营运资金变动 72 -160 -426 70 31 速动比率 1.2 2.6 3.1 2.3 2.3 其他经营现金流 35 54 9 5 4 营运能力 投资活动现金流 -481 -763 -542 -614 -597 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 394 735 601 596 598 应收账款周转率 10.7 13.6 15.0 7.0 10.0 长期投资 -92 -32 0 0 0 应付账款周转率 4.4 2.9 4.3 3.9 3.7 其他投资现金流 5 5 59 -18 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -141 1709 -59 -54 -87 每股收益（最新摊薄） 0.25 0.31 0.34 0.38 0.44 短期借款 -36 -212 154 -25 332 每股经营现金流（最新摊薄） 0.59 0.46 0.17 0.67 0.74 长期借款 -47 -506 -6 -31 -52 每股净资产（最新摊薄） 2.71 4.90 5.14 5.49 5.88 普通股增加 0 200 0 0 0 估值比率 资本公积增加 6 2035 0 0 0 P/E 36.6 29.8 27.5 24.5 21.4 其他筹资现金流 -63 192 -206 2 -367 P/B 3.4 1.9 1.8 1.7 1.6 现金净增加额 94 1490 -400 133 200 EV/EBITDA 17.8 13.5 14.6 12.2 10.2 资料来源：公司财报，长城