24H1业绩大幅提升，MiniLED等多项业务稳步推进

新益昌（688383） 证24H1业绩大幅提升，MiniLED等多项 事件概述 研 报 券业务稳步推进 究买入（维持）投资摘要 告 行业:机械设备 8月27日晚，公司披露2024年半年报，2024年上半年公司营业收入 日期: 2024年09月02日 为5.60亿元（同比+3.93%）、归母净利润为0.66亿元（同比 +50.33%）；2024Q2单季度公司营业收入为2.97亿元（同比 分析师:马永正 Tel:021-53686147 E-mail:mayongzheng@shzq.comSAC编号:S0870523090001 联系人:杨蕴帆 Tel:021-53686417 E-mail:yangyunfan@shzq.comSAC编号:S0870123070033 基本数据 最新收盘价（元）44.63 12mthA股价格区间（元）40.00- 107.48 公总股本（百万股）102.13 司无限售A股/总股本100.00% 点流通市值（亿元）45.58 评 最近一年股票与沪深300比较 新益昌 沪深300 27% 17% 7% -3% 09/2311/2301/2404/2406/2408/24 -13% -23% -33% -43% -52% 相关报告： 《业绩短期承压，投入研发、丰富品类、 +64.39%，环比+13.09%），归母净利润为0.37亿元（同比 +362.45%，环比+29.08%）。 分析与判断 24H1公司在固晶机业务带动下盈利能力修复。2024年上半年，公司销售毛利率为35.04%，相较于2023年提升了1.55个百分点。从结构来看，24H1公司固晶机业务对毛利率的助推作用显著，24H1固晶机业务实现毛利率35.90%，相较于2023年提升了3.99个百分点。MiniLED行业快速发展，有望助推公司业绩。Mini/MicroLED被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势。近年来，MiniLED电视逐步走入大众的视野——据Gfk报告显示，2024年上半年，中国市场MiniLED电视销量份额升至5.7%，销售额份额升至13.5%；LEDinside预计2024年全球MiniLED电视出货量年增55%，达到635万台。新益昌是国内LED固晶机的领先企业，也是率先研发出可用以MiniLED生产的智能制造装备的国内企业。公司MiniLED领域的产品包括六头平面式高速固晶机、双邦四臂MiniLED高速高精度固晶机等，其LED领域合作客户有京东方、辰显光电、洲明科技、利晶微、兆驰晶显等。我们认为，随着公司持续投入研发Mini/MicroLED智能制造装备、紧跟下游客户技术发展步伐，公司有望顺应行业发展趋势实现自身业绩成长。 公司扩展布局半导体设备领域。公司基于在LED固晶机的领先优势，积极开拓半导体领域，为包括华为、长电、华天科技、通富微电、固锝电子、扬杰科技、韶华科技等知名公司提供定制化服务。公司半导体固晶设备已成为公司业务收入的有力支撑点。另外，公司通过收购开玖自动化，积极研发半导体焊线设备，实现固晶与焊线设备的协同销售。 投资建议 维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润有望实现 1.58/2.22/3.25亿元，对应PE分别为29/21/14倍。 风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧，研发进度不及预期。 数据预测与估值 优化结构有望重回发展轨道》 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E ——2024年04月16日 营业收入 1040 1337 1740 2295 年增长率 -12.1% 28.5% 30.2% 31.9% 归母净利润 60 158 222 325 年增长率 -70.5% 162.2% 40.5% 46.4% 每股收益（元） 0.59 1.55 2.18 3.18 市盈率（X） 75.59 28.83 20.52 14.02 市净率（X） 3.28 3.03 2.71 2.33 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年08月30日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 156 263 254 180 营业收入 1040 1337 1740 2295 应收票据及应收账款 870 936 1165 1530 营业成本 692 875 1113 1431 存货 603 839 1051 1311 营业税金及附加 10 10 14 19 其他流动资产 222 211 232 272 销售费用 96 107 150 200 流动资产合计 1850 2248 2702 3294 管理费用 52 58 86 115 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 97 103 139 184 投资性房地产 1 1 1 1 财务费用 24 34 29 29 固定资产 441 339 237 136 资产减值损失 -27 0 0 0 在建工程 17 17 17 17 投资收益 0 1 1 0 无形资产 86 87 84 83 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 219 196 178 178 营业利润 50 175 246 360 非流动资产合计 763 640 517 414 营业外收支净额 0 0 0 0 资产总计 2613 2888 3219 3709 利润总额 50 175 246 360 短期借款 598 598 598 598 所得税 -6 17 25 36 应付票据及应付账款 356 360 464 600 净利润 55 157 221 324 合同负债 62 111 148 207 少数股东损益 -5 -1 -1 -1 其他流动负债 92 183 197 218 归属母公司股东净利润 60 158 222 325 流动负债合计 1107 1251 1406 1623 主要指标 长期借款 78 78 78 78 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 39 51 51 51 毛利率 33.5% 34.5% 36.0% 37.7% 非流动负债合计 117 129 129 129 净利率 5.8% 11.8% 12.8% 14.2% 负债合计 1224 1381 1536 1752 净资产收益率 4.3% 10.5% 13.2% 16.6% 股本 102 102 102 102 资产回报率 2.3% 5.5% 6.9% 8.8% 资本公积 748 748 748 748 投资回报率 4.0% 8.1% 9.9% 12.7% 留存收益 583 706 883 1158 成长能力指标 归属母公司股东权益 1388 1506 1683 1958 营业收入增长率 -12.1% 28.5% 30.2% 31.9% 少数股东权益 2 1 0 -1 EBIT增长率 -68.3%174.031.3%41.8% % 股东权益合计 1390 1507 1683 1957 归母净利润增长率 -70.5%162.240.5%46.4% % 负债和股东权益合计 2613 2888 3219 3709 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.59 1.55 2.18 3.18 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 13.59 14.74 16.48 19.17 经营活动现金流量 -1 76 53 18 每股经营现金流 -0.01 0.74 0.52 0.17 净利润 55 157 221 324 每股股利 0.20 0.34 0.44 0.49 折旧摊销 48 101 101 102 营运能力指标 营运资金变动 -172 -218 -308 -449 总资产周转率 0.41 0.49 0.57 0.66 其他 68 36 40 42 应收账款周转率 1.43 1.74 1.99 2.05 投资活动现金流量 -228 23 24 1 存货周转率 1.11 1.21 1.18 1.21 资本支出 -241 -2 2 1 偿债能力指标 投资变动 13 35 20 0 资产负债率 46.8% 47.8% 47.7% 47.2% 其他 0 -10 1 0 流动比率 1.67 1.80 1.92 2.03 筹资活动现金流量 68 8 -87 -92 速动比率 0.99 1.00 1.06 1.11 债权融资 127 77 0 0 估值指标 股权融资 0 -5 0 0 P/E 75.59 28.83 20.52 14.02 其他 -60 -64 -87 -92 P/B 3.28 3.03 2.71 2.33 现金净流量 -162 107 -10 -73 EV/EBITDA 90.91 16.49 13.64 10.58 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所