HIV新药持续增长

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-09-03 事件：近日，公司发布2024半年报，2024H1实现营业收入1.81亿元，HIV 收盘价(元)8.09 流通股本(亿股)4.21 每股净资产(元)2.58 总股本(亿股)4.21 最近12月市场表现 艾迪药业 上证指数 沪深300 生物制品 65% 46% 28% 10% -9% -27% 分析师华挺 SAC证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 分析师张文录 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 分析师赵千 SAC证书编号：S0160524020001 zhaoqian@ctsec.com 相关报告 1.《2024年1季报点评》2024-05- 08 2.《强化人才队伍建设》2023-11-02 新药业务收入较上年同期增加4,880.73万元；归母净利润-0.45亿元；扣非归 母净利润-0.53亿元。 继续强化HIV商业化运营力度。在国内市场，创新业务模式，确定了“医学引领、市场拉动、销售落地”的营销思路，建立自营+招商的创新型营销模式。2024年上半年，HIV新药合计实现销售收入约8,163.39万元，同比增长148.68%，截至2024年6月30日，除西藏、港澳台外，国内其他省、自治区、直辖市的艾滋病患者均已受惠于艾诺韦林方案，医院覆盖范围稳步扩大中。国际业务方面，公司全力推进抗艾创新产品的海外市场商业化布局，积极开展在非洲、东南亚等重点国家和地区的产品注册相关工作。目前，公司已与尼日利亚上市医药企业菲森药业（Fidson）建立了战略合作伙伴关系，共同开拓抗艾创新产品在尼日利亚乃至西非的市场；并与非洲公共卫生基金会等组织及艾滋病治疗领域的国际知名专家开展合作洽谈，以加快公司抗艾创新产品进入海外重点市场的步伐。 持续扎实推动学术论文发表工作，逐步开展国际交流与合作。2024年6月，公司携多项临床研究亮相在中国香港举行的第九届亚太艾滋病与共同感染会议；第25届国际艾滋病大会于7月22日在德国慕尼黑开幕，公司向全球专家和学者展示了自主研发的抗艾新药艾诺米替的一项Ⅲ期临床研究 （SPRINT研究）和艾诺韦林的一项群体药代动力学研究的最新成果。艾迪药业将携手临床研究合作单位，在2024年美国感染性疾病学会周（IDWeek2024 报告艾诺韦林和艾诺米替系列5项临床研究成果。 投资建议：公司持续深耕抗HIV优势赛道。我们预计公司2024-2026年实现营业收入5.66/8.12/10.94亿元，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策变动风险、新药研发风险、在研产品上市不确定风险、国际化推进不顺利风险、市场竞争风险等。 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 244 411 566 812 1094 收入增长率(%) -4.49 68.44 37.71 43.30 34.75 归母净利润(百万元) -124 -76 7 109 256 净利润增长率(%) — — — 1485.60 135.59 EPS(元/股) -0.30 -0.18 0.02 0.26 0.61 PE — — 492.00 31.03 13.17 ROE(%) -10.35 -6.76 0.60 8.74 17.07 PB 3.69 4.68 2.97 2.71 2.25 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年09月03日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入244.22411.36566.48811.791093.89成长性 减:营业成本139.45221.34240.00308.48328.17营业收入增长率-4.5%68.4%37.7%43.3%34.8% 营业税费3.335.958.1911.7415.82营业利润增长率-224.1%35.2%109.0%1,485.6%135.6% 销售费用75.50104.42113.30162.36218.78净利润增长率———1,485.6%135.6% 管理费用92.0795.28113.30105.53109.39EBITDA增长率-397.6%58.0%227.8%205.5%95.5% 研发费用63.9163.1890.64105.53131.27EBIT增长率-180.0%38.5%110.2%1,252.0%134.0% 财务费用0.4010.461.511.040.40NOPLAT增长率244.0%-41.7%-110.2%1,252.0%134.0% 资产减值损失-35.41-23.67-14.00-14.00-14.00投资资本增长率7.0%9.2%-10.9%9.8%12.2% 加:公允价值变动收益9.861.540.000.000.00净资产增长率-8.5%-6.1%0.9%9.6%20.6% 投资和汇兑收益6.9512.6211.3312.1812.03利润率 营业利润-142.07-92.058.30131.65310.17毛利率42.9%46.2%57.6%62.0%70.0% 加:营业外净收支-0.31-0.040.000.000.00营业利润率-58.2%-22.4%1.5%16.2%28.4% 利润总额-142.38-92.098.30131.65310.17净利润率-50.8%-18.5%1.2%13.4%23.4% 减:所得税-18.29-16.021.4422.9053.94EBITDA/营业收入-46.9%-11.7%10.8%23.1%33.5% 净利润-124.09-76.076.86108.76256.22EBIT/营业收入-63.8%-23.3%1.7%16.3%28.4% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率 货币资金134.91225.3646.5056.8685.64固定资产周转天数467368284210164 交易性金融资产351.64215.75215.75215.75215.75流动营业资本周转天数570390221147145 应收账款113.83182.42251.20359.98485.08流动资产周转天数1201733490331299 应收票据5.5910.8614.9621.4328.88应收账款周转天数127130138136139 预付账款13.3029.1031.5640.5643.15存货周转天数3492771999792 存货156.15184.8880.0085.6982.04总资产周转天数227814891061746617 其他流动资产6.645.825.825.825.82投资资本周转天数20071289924637525 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE-10.3%-6.8%0.6%8.7%17.1% 长期股权投资90.5891.8793.1594.4395.71ROA-7.5%-4.4%0.4%6.1%13.0% 投资性房地产0.000.000.000.000.00ROIC-9.6%-5.1%0.6%7.3%15.2% 固定资产407.06433.13460.50486.92511.61费用率 在建工程36.823.1211.1816.8320.78销售费用率30.9%25.4%20.0%20.0%20.0% 无形资产117.62114.59111.56108.53105.50管理费用率37.7%23.2%20.0%13.0%10.0% 其他非流动资产18.0913.747.887.887.88财务费用率0.2%2.5%0.3%0.1%0.0% 资产总额1655.551746.571592.051773.531975.16三费/营业收入68.8%51.1%40.3%33.1%30.0% 短期债务145.16255.5547.7272.620.00偿债能力 应付账款109.13110.39119.70153.85163.67资产负债率27.6%35.6%28.6%29.8%24.0% 应付票据10.313.183.444.434.71负债权益比38.1%55.2%40.1%42.5%31.6% 其他流动负债5.465.305.305.305.30流动比率2.421.771.731.792.45 长期借款60.0069.949.899.899.89速动比率1.891.331.431.502.13 其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数-39.77-8.151.9274.27237.18 负债总额456.57621.03455.86528.59474.00分红指标 少数股东权益0.000.000.000.000.00DPS(元)0.000.000.000.000.00 股本420.00420.78420.78420.78420.78分红比率0.000.000.000.000.00 留存收益-108.07-184.14-177.25-68.49187.73股息收益率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0% 股东权益1198.981125.541136.181244.941501.16业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EEPS(元)-0.30-0.180.020.260.61 净利润-124.09-76.076.86108.76256.22BVPS(元)2.852.672.702.963.57 加:折旧和摊销41.3647.7651.6254.9956.41PE(X)——492.031.013.2 资产减值准备44.3027.4014.0014.0014.00PB(X)3.74.73.02.72.2 公允价值变动损失-9.86-1.540.000.000.00P/FCF 财务费用3.4511.765.121.791.31P/S18.112.86.04.23.1 投资收益-6.95-12.62-11.33-12.18-12.03EV/EBITDA-39.3-113.458.019.19.5 少数股东损益0.000.000.000.000.00CAGR(%) 营运资金的变动-22.41-146.9637.50-92.98-125.93PEG——4.50.00.1 经营活动产生现金流量-92.55-166.2292.8774.24189.79ROIC/WACC 投资活动产生现金流量-405.7273.44-89.98-86.99-87.08REP 融资活动产生现金流量196.03190.78-181.7823.11-73.93 资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年09月03日收盘价计算） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性