上半年开店质量提升，跟踪后续出行趋势变化

2024年上半年，公司收入同比持平，达到37.33亿元，扣非净利润增长39%，达到3.23亿元。Q2收入微降3.33%，但归母净利润和扣非净利润分别增长18.51%和21.94%，剔除基数影响后同比持平。开店质量提升，新开店567家，其中标准店占比提升至48%，中高端新开店171家，占比提升78.1%。门店净增212家，期末在营门店6475家，中高端酒店客房占比提升至40.8%。公司推出如家4.0版本，如家3.0及以上门店占比达64.5%。受高基数和行业供需变化影响，上半年剔除轻管理门店REVPAR下降2.1%，Q2下降5.1%。酒店收入微增，利润总额增长41%。景区收入和利润总额高基数同比持平。风险提示包括宏观系统性风险、品牌迭代优化低于预期和国企改革低于预期。维持“优于大市”投资评级，下调2024-2026年RevPAR假设至149.9/150.2/150.8元，收入增速假设为-1.9%/+3.1%/+3.4%，归母净利润预测为8.31/9.42/10.70亿元，对应PE为16/14/12x。短期出行预期谨慎，公司估值处历史低位，未来关注经营优化和激励提升节奏。