海外减亏和资产处置助净利润大增，跟踪出行趋势变化

2024年上半年，公司实现营收68.92亿元，同比增长0.23%；归母净利润8.48亿元，同比增长59.15%，主要得益于出售时尚之旅带来的4.2亿税前收益贡献，处于业绩预告上限。扣非净利润3.89亿元，同比增长4.02%，处于业绩预告区间中值附近。

二季度开店提速，加盟扩张主导，直营店继续清理调整。上半年整体酒店新开680家，关店190家，净增490家，其中Q2提速明显。国内有限服务酒店直营店净减42家，加盟店净增538家，直营店持续优化。

境内业务方面，上半年有限服务酒店REVPAR同比下降4.63%，成熟门店RevPAR下降6.05%。Q2REVPAR进一步承压，主要受基数差异和宏观环境影响。有限服务酒店收入微增0.32%，分部归母净利润增长58%，但剔除时尚之旅等非经扰动后，可比经营利润下滑8%以上。全服务酒店利润增长20%以上，但占比较小。下半年国内RevPAR趋势仍需跟踪，但会员整合、付费中央预订和中台运营整合有望带来中线成长。

餐饮业务方面，上半年收入增长5.36%，归母净利润亏损32.90%，主要受苏州无锡KFC协议续签带来的公允价值损益影响，剔除后预计基本平稳。

海外酒店方面，上半年REVPAR下降0.63%，收入同比下降1.70%，但通过积极控费和处置物业投资收益，净利润减亏0.52亿元，同比减亏约22%。下半年随着增资卢浮和贷款优化，利息费用压力有望缓解，预计减亏将加速。

公司拟中期派息每10股1.20元（含税），并拟回购400-800万股进行股权激励，要求2024-2026年扣非归母业绩增速不低于30%/65%/100%，主业利润率目标为11%-14%。维持“优于大市”评级，2024-2026年归母净利润预测为14.2/15.1/17.6亿元，对应PE估值18/17/15x。

风险提示：宏观系统性风险，国企改革及内部整合低于预期，品牌老化风险。