扣非利润增长，“两机”和核电业务高增

核心观点与关键数据

应流股份2024年半年度报告显示，公司整体营收保持增长，但净利润有所波动。2024H1实现营收12.68亿元，同比增长7.12%；归母净利润1.52亿元，同比下降5.95%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长13.61%。2024Q2营收6.06亿元，同比增长5.08%，归母净利润0.61亿元，同比下降23.33%，扣非归母净利润0.59亿元，同比下降3.81%。

业务亮点

1. “两机”业务：公司“两机”（航空航天和燃气轮机）业务保持较高增长，2024H1航空航天新材料及零部件业务营收同比增长19.65%。燃气轮机领域取得技术突破，G/H级透平叶片通过专家验收；航空发动机领域稳定供应C919、C929核心零部件，并受益于海外市场需求增长，满负荷生产LAEP系列发动机机匣。
2. 核电业务：2024年8月国常会核准11台核电机组，推动核电设备、材料需求释放。2024H1核电业务营收同比增长18.39%，核一级主泵泵壳保持领先优势，并拓展核岛和常规岛其他产品，核能新材料方面向核工业后处理、核技术应用领域推进。
3. 低空经济产品：公司开展YLWZ-190发动机优化改进工作，完成YLWZ-300发动机装配和试车，并成功竞得混动包项目，打开成长空间。

盈利预测与评级

预计公司2024-2026年营业收入分别为28.78/33.11/36.21亿元，同比增长19.34%/15.03%/9.36%；归母净利润分别为3.84/4.95/6.07亿元，同比增长26.51%/29.03%/22.65%，3年CAGR为26.06%。EPS分别为0.57/0.73/0.89元/股，对应PE分别为17.4/13.5/11.0倍。鉴于“两机”业务稳定发展，核电行业订单有望逐步释放，维持“增持”评级。

风险提示

1. 原材料涨价；
2. 核电建设进度不及预期；
3. 市场竞争加剧。