现货运价拐点已现，集运欧线何去何从？

现货运价拐点已现，集运欧线何去何从？ 航运高级研究员：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562024年9月3日 目录 第一部分集运欧线现货运价走势复盘 第二部分欧线基本面分析和供应缺口测算 第三部分下半年欧线运价走势展望 1.红海危机推动运价快速上涨，集运运价淡旺季弹性放大 受红海危机船司绕航的影响，集运运价淡旺季弹性放大。2024年上半年集装箱运价创得自“疫情”结束之后的最高水平，目前主流航线运价达到高点后开始回落。 SCFI：综合指数季节图（点） SCFI：上海-欧洲运价季节图（美元/TEU） SCFI美西线运价季节图（美元/FEU） 6000 5000 4000 3000 2017 2018 2019 2020 2021 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2017 2018 2019 2020 2021 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2017 2018 2019 2020 2021 20002022 3000 2000 2022 2023 30002022 20002023 1000 0 147101316192225283134374043464952 2023 2024 1000 0 147101316192225283134374043464952 2024 1000 0 1591317212529333741454953 2024 数据来源：Clarksons、上海航交所、银河期货数据来源：Clarksons、上海航交所、银河期货数据来源：Clarksons、上海航交所、银河期货 2.全球集装箱航线运价普涨，但涨幅未达2021-2022年疫情期间高点 SCFI南美运价季节图（美元/TEU） SCFI西非运价季节图（美元/TEU） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 147101316192225283134374043464952 SCFI美东运价季节图（美元/FEU） 80007000 2018 6000 2019 5000 2020 4000 2021 300020001000 2023 0 2024 9000 2017 2022 147101316192225283134374043464952 SCFI地中海运价季节图（美元/TEU） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 147101316192225283134374043464952 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 147101316192225283134374043464952 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：上海航交所、Clarksons、银河期货 GALAXYFUTURES3 3.目前欧地航线绕航占比超过7成达到稳态 根据船视宝数据，截至2024年9月2日，欧地航线的集装箱绕航数量合计267艘，占比超过75%。 4.货主抢运旺季前置欧线7月达到高点，目前运价进入快速下跌通道 8/30日发布的SCFI欧线报3876美金/TEU，环比-11.91%，7月中旬达到高点后，目前已进入快速下跌通道，整体来看，上半年走势仍符合季节性趋势。 SCFI：上海-欧线航线季节图（美元/TEU） 年初-3月中旬 红海危机绕航后，年初受春节前最后一波集中发运的影响运价来到阶段性高点后进入淡季，运价开始出现季节性回落。从3000美元/TEU附近跌至2000美元/TEU以下 。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 7月中旬-至今 货量筑顶回落叠加运力逐渐增加，FAK和PSS出现调降，运价进入顺畅下跌通道。 4月底-7月中旬 绕航导致备货前置，叠加关税政策导致的货主抢运背景下，4月底开始货量逐渐改善，全球航线联动上行，运价自4月底的2000美元/TEU附近涨至7月中旬的高点5000美元/TEU附近。 春节结束后，随着工厂的缓慢复工，运触底企稳，在2000美元 /TEU附近盘整。 3月中旬-4 月底 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 数据来源：Clarksons、上海航交所、银河期货 5.欧线船司9月上旬报价5500-6000附近，小柜降幅更大拉低综合运价 目前货量筑顶回落且供给运力逐渐增多的背景下，主流船司相继下调现货运价，MSK欧基港的开舱价从7月中旬wk32的8000美元/FEU降至目前的5600美元/FEU，其他主流船司9月上旬的报价中枢向5500-6000美元/FEU区间靠拢。 此外，龙头船司调降小柜运价幅度更大，以揽收更多的货物，叠加小柜超重附加费的减征预计会进一步拉低未来SCFIS的指数表现。 8-9月上海-鹿特丹港线上报价变化走势 数据来源：Geekrate，银河期货 GALAXYFUTURES6 目录 第一部分集运欧线现货运价走势复盘 第二部分欧线基本面分析和供应缺口测算 第三部分下半年欧线运价走势展望 GALAXYFUTURES7 1.上半年欧线发运量创历史同期新高，yoy+6.7% 亚洲-欧洲集装箱发运量（TEU）亚洲-北美集装箱发运量（TEU） 2021年疫情期间，中国出口货量的激增主因欧美终端需求的刺激以及供应链向中国的转移。跨境电商、医疗用品、居家消费用品贸易需求明显增加。 而2024年红海危机期间，中国出口货量的增加主因绕航带 来的提前备货和不确定性担忧背景下的恐慌备货所致。 从集装箱的发运量来看，2024年1-6月亚洲-欧洲集装箱发 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 运量874.67万TEU，同比+6.7%，相较于2021年同期 亚洲-全球集装箱发运量（TEU）全球集装箱月度发运量（TEU） +4.3%。2024年1-6月亚洲-北美集装箱发运量1134.24万TEU，同比+17.1%，相较于2021年同期-1.7%。 从全球的发运来看1-6月全球集装箱发运总量8957万TEU ，1-6月全球集装箱发运总量同比+7.13%，相较2021年 +0.04%。 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 17000000 16000000 15000000 14000000 13000000 12000000 11000000 10000000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 9000000 8000000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016年2017年2018年2016年2017年2018年 2019年2020年2021年2019年2020年2021年 2022年2023年2024年2022年2023年2024年 数据来源：CTS、银河期货 GALAXYFUTURES8 2.逆全球化背景下企业出海加速，一带一路航线增速较快 一带一路地区贡献较多增量。得益于产业转移和制造业输出，贸易关税征收背景下企业海外建厂加速。 亚洲�发航线集装箱月度发运量-分区域（TEU） 2000000 1500000 1000000 500000 0 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 2024年 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 2024年 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 2024年 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 2024年 500000 400000 300000 200000 100000 0 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 2024年 亚洲-欧洲亚洲-北美亚洲-大洋洲 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 亚洲-撒哈拉沙漠以南非洲亚洲-印度半岛&中东亚洲-南美&美中 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：Bloomberg,银河期货，单位（TEU） 全球集装箱发运量 亚洲-全球集装箱发运量 亚洲-亚洲 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2016年2017年2018年2016年2017年2018年 2019年2020年2021年2019年2020年2021年2019年2020年2021年 2022年2023年2024年2022年2023年2024年2022年2023年2024年 数据来源：CTS，银河期货 3.产业转移带动增量结构分化，亚洲区域内和印度中东合计贡献三成 2024年1-6月，全球集装箱总发运量将近9000万TEU，同比增加约600万TEU。其中亚洲出发的航线贡献了增量的3/4，其中除北美外，增量的主要贡献来自亚洲区域内航线和印度中东航线等。 2024年上半年亚洲出发航线集装箱发运量（TEU） 2024年上半年亚洲出发航线对全