国内供应拐点已现，现货基差大幅下行

国内供应拐点已现，现货基差大幅下行 联系人：吴晓杰 从业资格证号：F3055666投资咨询证号：Z0014054联系电话：13871529784 0 01月度行情回顾 CBOT大豆和DCE豆粕主力合约 2,000.0 期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆期货收盘价(活跃合约):豆粕 4,500 1,800.0 1,600.0 1,400.0 1,200.0 1,000.0 800.0 拉尼娜下南美严重干旱，产量预期不断下调 俄乌冲突下，农产品整体估值再拔高 意向面积报告利空逐渐消化，受谷物和油脂提振价格修复 收割 交压力 易南美 新丰产 作预期天 气 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 美豆：截至11月30日收盘，CBOT美豆主力合约收于1469.5美分/蒲，月环比上涨51美分/蒲，涨幅3.6%。11月美豆整体围绕1400-1450美分/蒲窄幅震荡。市场主要交易美豆出口压力和南美大豆播种情况。目前巴西播种接近尾声，除了最南部播种受天气影响进度偏慢，整体产量前景依旧乐观，预计产量维持1.52-1.53亿吨左右；阿根廷大豆种植面临严重延迟，迄今进度不到20%，比去年同期落后20个百分点。美豆在南美强有力的竞争下上涨空间有限；后期市场关注焦点主要聚集在美豆出口及南美天气上。 连粕：截至11月30日收盘，连粕主力M01收于4298元/吨，月环比上涨187元/吨，涨幅4.55%。11月连粕整体高位运行，盘中一度冲击4300点关口。现货方面，11月上旬因国内油厂到港延误，油厂开机率处于历史同期低位，工厂豆粕库存继续下降，导致豆粕现货价格居高不下；11月下旬一方面随着大豆大量到港，油厂开机率大幅回升，豆粕供给宽松格局，全国豆粕现货价格承压下行，逐步靠近5000元/吨大关；另一方面11月进口美国大豆CNF贴水不断下降，从400美分/蒲左右降至300 美分/蒲左右，同时人民币汇率并未继续贬值，国内进口大豆成本不升反降，或压制豆粕期货进一步上涨空间。 2000 1500 1000 500 0 -500 华北 江苏 广东 国内主要地区豆粕现货基差跟踪 11月国内豆粕现货基差冲高回落。上半月因 2021/7… 2021/8… 2021/9… 2021/1… 2021/1… 2021/1… 2022/1… 2022/2… 2022/3… 2022/4… 2022/5… 2022/6… 2022/7… 2022/8… 2022/9… 2022/1… 2022/1… 2022/1… 国内进口大豆到港延迟，令油厂开机率一度处于低位，豆粕供给紧张时间拉长，基差持续拉涨；下半个月，进口大豆集中卸船，油厂开机率随即回升，豆粕供给增加，市场贸易商大多抛售豆粕现货，令多地豆粕现货价格出现一周下跌600-700元/吨，基差也随之大幅下调。月底下游饲料企业心态偏空，基差价格继续下调。从月度而言，南北方现货基差价格差距缩小，目前南方高于北方。 预计12月现货基差价格将偏弱运行。 02国际大豆供需跟踪 单位：百万英亩 2022/23年 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 播种面积 90.96 90.96 88.3 88 87.5 87.5 87.5 收获面积 90.1 90.1 87.5 87.2 86.6 86.6 86.6 单产（蒲/英亩） 51.5 51.5 51.5 51.9 50.5 49.8 50.2 单位：百万蒲式耳 期初库存 235 205 215 225 240 274 274 产量 4640 4640 4505 4531 4378 4313 4346 进口 15 15 15 15 15 15 15 总供给 4890 4860 4735 4771 4633 4602 4634 压榨 2255 2255 2245 2245 2225 2235 2245 出口 2200 2200 2135 2155 2085 2045 2045 种子 102 102 102 102 102 102 102 残值 23 23 23 24 21 20 22 总消费 4580 4580 4505 4526 4433 4402 4414 期末库存 310 280 230 245 200 200 220 库销比 6.77% 6.11% 5.11% 5.41% 4.51% 4.54% 4.98% 11月USDA月报将2022/23年度美豆单产从49.8蒲/英亩上调至50.2蒲/英亩，导致产量上调0.33亿蒲；压榨小幅上调至22.45亿蒲，出口维持在 20.45亿蒲，结转库存小幅上调至2.2 亿蒲，库消比升至4.98%。 虽然本次报告上调期末库存对美豆行情利空，但因上调后的库存仍处于历 史较低水平，因此也削弱了利空的影响力。 美豆旧作当周净销售——全球 美豆旧作当周净销售——中国 美豆当周装船量——全球 2017/18年2018/19年2019/20年2020/21年2021/22年2022/23年 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 -1,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2016/17年2017/18年2018/19年2019/20年 2020/21年2021/22年2022/23年 -1,000,000 2017/18年 2018/19年 2019/20年 2020/21年 2021/22年 2022/23年 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 -2,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 美豆当周装船量—中国 2020/21年 2021/22年 2022/23年 2016/17年2017/18年2018/19年2019/20年 截至11月24日当周，美豆出口检验量为2,022,443吨，市场预估为180-225万吨，对中国大陆的大豆出口检验量为1,496,590吨，占出口检验总量的74%。 本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为19,248,392吨，上一年度同期 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 为21,400,350吨。 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美豆周度榨利跟踪 过去五年均值2021/22年2022/23年 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 0.00 伊利诺斯中部大豆毛油车板价 过去五年均值2021/22年2022/23年 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 0.00 伊利诺斯中部48%豆粕批发价 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 0.00 伊利诺斯中部黄大豆卡车价 过去五年均值2021/22年2022/23年 过去五年均值2021/22年2022/23年 截至11月25日当周，美豆压榨利润为4.57美元/蒲，一周前是4.48美元/蒲，去年同期为3.47美元/蒲。 目前美国大豆压榨利润历史同期高位水平，预计11月份美国大豆压榨量仍将突破历史同期水平。 8 巴西大豆种植进度 90.00% 80.00% 过去五年均值 2022/23年 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 9月30日10月7日10月14日10月21日10月28日11月4日11月11日11月18日 阿根廷大豆种植进度 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 2018/19年 2019/20年 2020/21年 2021/22年 2022/23年 巴西：截至11月24日，2022/23年度大豆播种进度达到87%，高于一周前的80%，但是低于2021年的90%。目前只有四个州(圣卡塔琳娜州、南里奥格兰德州、皮奥伊州和帕拉州)的播种进度尚未达到70%，但是这更多是因为种植日历晚于其他地区，而不是播种严重延误。 阿根廷：布交所表示，由于阿根廷正在经历严重的干旱，且预计未来数日降雨非常有限，阿根廷2022/23年度大豆作物的播种正面临严重推迟。截至11月25日为止大豆的播种仅完成19.4%，低于去年同期的19.9%。尽管今年的播种面积预计为91670万公顷(4130万英亩)，略高于去年的1630万公顷(4030万英亩)，但干旱导致土壤中几乎没有水分。 11.19-12.2巴西降雨距平 11.26-12.2巴西降雨 12.4-12.11巴西降雨预报 12.11-12.18巴西降雨预报 10 11.19-12.2阿根廷降雨距平11.26-12.2阿根廷降雨12.4-12.11阿根廷降雨预报12.11-12.18阿根廷降雨预报 美元兑雷亚尔汇率巴西大豆月度装出量 6.5000 6.0000 5.5000 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4JANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOCTNOVDEC ANEC预测，11月巴西大豆出口量将达到205.1万吨，低于一周前估计的227万吨，也低于10月份的359.2万吨以及去年11月份的214.9万吨。11月16日，ANEC预测2022年巴西大豆出口量为7800万吨，高于10