Q2业绩环比改善，AI服务器和HPC相关PCB产品收入占比快速提升

Q2业绩环比改善，AI服务器和HPC相关PCB产品收入占比快速提升 核心观点： 沪电股份(002463.SZ) 推荐（维持） 事件公司发布2023年半年报。2023上半年公司实现营收37.63亿元，同比增长0.74%，归母净利润为4.93亿元，同比减少7.74%；扣非后归母净利润为4.44亿元，同比减少12.18%。 PCB需求相对低迷，公司外销收入仍保持增长。2023年上半年PCB行业整体处于相对低迷的状态，Prismark预估2023年一季度全球PCB市 场产值同比下降约20.3%，2023年全年将同比下降9.3%。2023年上半年公司PCB业务实现营收35.82亿元，同比增长1.42%，受经济环境等因素影响，内销产品需求下降，新增订单疲软，中低端产品价格竞争激烈，上半年内销实现营收5.49亿元，同比减少30.04%；外销实现收入30.33亿元，同比增长10.40%。 AI服务器和HPC相关PCB产品占比快速提升。2023H1公司通过重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI服务器的产品认证，并已批量 供货；基于PCIE的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产；在交换机产品部分，800G交换机产品已经开始批量交付，基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已通过样品认证；基于半导体EDA仿真测试用PCB已实现批量交付。上半年，公司企业通讯板实现营收21.81亿元，同比下滑8.02%，其中AI服务器和HPC相关PCB产品占比由2022年的7.89%增长至13.58%。传统数据中心领域，随着行业去库存的结束，相关需求有望探底回升，AI服务器和HPC相关PCB产品将保持强劲增长。 汽车板业务产品和产能结构持续调整优化。汽车用PCB需求呈现稳中向好的态势，同时，汽车行业价格战愈演愈烈，中低端汽车用PCB价 格竞争较为激烈，高端产品仍供给不足。公司紧跟汽车行业发展趋势，持续调整优化汽车板业务产品和产能结构，提升生产效率。上半年公司汽车板实现营收11.02亿元，同比增长23.48%，其中公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2022年的约21.45%增长至22.66%。 投资建议预计公司2023年至2025年实现营收88.2/97.28/108.58亿元，同比分别增长5.8%/10.3%/11.6%，归母净利润13.89/18.86/24.9亿元，同比分别增长2.0%/35.8%/32.0%，每股EPS 为0.73/0.99/1.31元，对应当前股价PE为29/21/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示新增产能投产不及预期风险。 分析师高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 钱德胜 ：021-2025-2665 ：qiandesheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521070001 市场数据2023-08-25 A股收盘价(元)19.57 股票代码002463.SZ A股一年内最高价(元)26.34 A股一年内最低价(元)9.44 上证指数3064.07 市盈率28.41 总股本（万股）190,529 实际流通A股（万股）190,428 流通A股市值(亿元)373 相对沪深300表现图 沪电股份沪深300 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 公司点评报告●电子行业 2023年08月28日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附表：财务预测表 利润表单位：百万元现金流量表单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 8336.03 8820.00 9728.00 10858.00 经营活动现金流 1565.77 1213.19 695.40 1561.47 营业成本 5811.61 6400.00 6600.00 6900.00 净利润 1361.57 1388.75 1885.64 2489.87 营业税金及附加 64.43 67.91 74.91 83.61 折旧摊销 328.28 251.95 260.18 269.53 营业费用 272.74 291.06 330.75 380.03 财务费用 39.67 46.21 44.56 50.34 管理费用 162.58 180.81 194.56 217.16 投资损失 52.54 8.82 9.73 -10.86 财务费用 -136.32 -191.27 -184.54 -172.62 营运资金变动 -350.49 -498.71 -1521.51 -1255.02 资产减值损失 -152.04 -10.00 -10.00 -10.00 其它 134.20 16.17 16.81 17.60 公允价值变动收益 35.39 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流 -802.34 -905.59 -584.54 -634.74 投资净收益 -57.01 -8.82 -9.73 10.86 资本支出 -865.21 -769.17 -609.81 -530.60 营业利润 1572.62 1605.49 2179.93 2878.47 长期投资 -75.00 5.00 5.00 5.00 营业外收入 0.83 0.00 0.00 0.00 其他 137.88 -141.42 20.27 -109.14 营业外支出 0.15 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流 -515.39 -591.60 -316.56 201.66 利润总额 1573.30 1605.49 2179.93 2878.47 短期借款 -170.84 -200.00 100.00 250.00 所得税 211.72 216.74 294.29 388.59 长期借款 77.97 0.00 0.00 0.00 净利润 1361.57 1388.75 1885.64 2489.87 其他 -422.52 -391.60 -416.56 -48.34 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 278.19 -289.00 -211.70 1132.39 归属母公司净利润 1361.57 1388.75 1885.64 2489.87 资产负债表单位：百万元主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 6726.03 7416.60 8474.52 11384.50 盈利能力 现金 1292.45 1003.45 791.75 1924.14 毛利率 30.28% 27.44% 32.15% 36.45% 应收账款 2243.72 2264.28 2761.85 2908.44 净利率 16.33% 15.75% 19.38% 22.93% 其它应收款 25.28 72.72 35.37 85.28 ROE 16.47% 14.92% 17.44% 18.71% 预付账款 10.21 12.80 13.20 13.80 ROIC 15.25% 11.75% 14.33% 15.69% 存货 1785.92 1769.63 1787.04 2429.63 成长能力 其他 1368.45 2293.71 3085.31 4023.21 营业收入增长率 12.36% 5.81% 10.29% 11.62% 非流动资产 5775.29 6403.94 6701.76 7060.23 营业利润增长率 31.77% 2.09% 35.78% 32.04% 长期投资 43.42 38.42 33.42 28.42 净利润增长率 28.03% 2.00% 35.78% 32.04% 固定资产 2719.06 2893.24 2986.63 3036.68 偿债能力 无形资产 102.16 101.16 100.16 99.16 资产负债率 33.87% 32.67% 28.75% 27.85% 其他 2910.64 3371.11 3581.55 3895.97 流动比率 51.22% 48.52% 40.35% 38.59% 资产总计 12501.32 13820.54 15176.28 18444.72 速动比率 1.76 1.80 2.14 2.41 流动负债 3829.40 4110.25 3958.36 4730.93 总资产周转率 0.94 0.83 0.93 1.06 短期借款 1405.89 1205.89 1305.89 1555.89 应收帐款周转率 0.67 0.64 0.64 0.59 应付账款 1568.84 1986.72 1679.95 2153.38 应付帐款周转率 3.72 3.90 3.52 3.73 其他 854.67 917.64 972.52 1021.65 每股指标 非流动负债 405.03 405.03 405.03 405.03 每股收益 0.72 0.73 0.99 1.31 长期借款 77.97 77.97 77.97 77.97 每股经营现金 0.83 0.64 0.37 0.82 其他 327.06 327.06 327.06 327.06 每股净资产 4.36 4.90 5.70 7.01 负债合计 4234.42 4515.28 4363.39 5135.96 估值 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 29.18 28.61 21.07 15.96 归母股东权益 8266.90 9305.26 10812.90 13308.77 P/B 4.81 4.27 3.67 2.99 负债和股东权益 12501.32 13820.54 15176.28 18444.72 P/S 4.76 4.50 4.08 3.66 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 高峰,北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 钱德胜，电子行业分析师。硕士学历，曾就职于国元证券研究所，2021年加入银河证券研究院，7年行业研究经验。 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内