华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号。研报标题为《百胜中国（09987.HK）2020年报点评》，主要内容包括百胜中国公布2020年业绩，全年公司收入同比下降6%至82.6亿美元，经营利润为9.61亿美元，同增7%，净利润为7.84亿美元，同增10%。全年经调整净利润为6.15亿美元，同减16%。2020年Q4，公司收入同增11%至22.6亿美元，净利润为1.51亿美元，同增68%，经调整净利润为1.53亿美元，同增56%。公司全年新增505家门店，肯德基，必胜客分别新增306和96家门店。全年来看，截至2020年末，百胜中国门店总数新增1165家至10506家，肯德基门店总数新增840家至7166家，必胜客门店总数新增152家至2355家。Q4同店销售环比改善，同店销售恢复至去年同期96%，环比改善2pct。全年来看，公司整体餐厅层面利润率为14.9% (yoy-1.1%)，其中肯德基为16.3% (yoy-1.5%)，必胜客为10.5% (yoy-0.6%)。公司计划2021年开店1000家，开店持续加速，我们看好公司的进一步加密扩张、肯德基保持稳定，必胜客业绩弹性较大。给予公司2022年507.66港元（当前汇率）目标价，对应30倍PE，维持“推荐”评级。
