公司事件点评报告：公司系列产品顺利放量，盈利能力快速回升

证 券 研2024年09月04日 究 报公司系列产品顺利放量，盈利能力快速回升 告—普冉股份（688766.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据2024-09-03 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 64.16 68 106 106 日均成交额（百万元） 63-122.81 128.28 市场表现 (%)普冉股份沪深300 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《普冉股份（688766）：2024Q1业绩超预期，需求复苏+新品放量带动长期成长》2024-05-15 2、《普冉股份（688766）：2023年全年营收同比预增，存储+战略布局前景可期》2024-02-01 3、《普冉股份（688766）：业绩短期承压，看好高水平研发投入驱动中长期发展》2023-08-26 相关研究 公司研究 普冉股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入8.96亿元，同比增长91.22%；实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长273.78%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.51亿元，同比增长254.58%。 投资要点 ▌营业收入稳步提升，盈利能力快速回升 2024年上半年，公司实现营收8.96亿元，同比增长 91.22%，主要系2024年上半年，受益于IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用等，公司产品出货量大幅提升。其中Q2单季度实现营收4.91亿元，同比增长85.60%，归母净利润0.86亿元，同比增长271.75%，环比增长72.38%；扣非净利润0.90亿元，同比增长273.98%，环比增长45.64%。 ▌存储芯片需求提升，存储系列产品稳定增长 研究机构IDC预估，2024年全球半导体营收有望回升至6302亿美元，增长20%。存储市场增长最强劲，增幅达52.5%，2025年将再增长14.4%。2024上半年公司实现存储系列芯片营收7.24亿元，同比上升70.81%，毛利率34.81%，出货量 37.84亿颗，同比上涨71.44%。1）NORFlash：目前NORFlash行业主流工艺制程为55nm，公司40nmSONOS工艺制程下4Mbit到128Mbit容量的全系列产品均已实现量产，处于行业内领先技术水平；2）EEPROM产品：公司已形成覆盖2Kbit到4Mbit容量的EEPROM产品系列，操作电压覆盖1.2V-5.5V，主要采用130nm工艺制程。 ▌“存储+”系列高速增长，主要产品放量顺利 2024年上半年，公司实现“存储+”系列芯片营业收入1.72亿元，同比上升284.61%，毛利率29.24%，同比下降1.53个百分点，出货量3.73亿颗，同比上升275.36%。1）MCU产品：公司基于ARM内核研发了电机专用型M0+MCU产品，覆盖单相至三相、低压至高压、中低端至高端风机和水泵应用，提供自主知识产权的高效率基础算法和客户应用软硬件 支持。目前该产品中1个系列已经量产，主要应用于电动工具、风筒、水泵等下游应用领域；2）模拟产品VCMDriver芯片：公司中置音圈马达驱动芯片也已经大批量出货，此外，公司结合行业发展趋势，与终端密切配合，研发的新一代VOIS（光学防抖音圈马达驱动）芯片实现量产，OIS芯片也在手机和安防客户端批量交付。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为20.02、25.09、30.15亿元，EPS分别为2.82、3.39、3.96元，当前股价对应PE分别为22.8、19.0、16.2倍。随着存储市场的持续增长以及公司产品的快速放量，预计公司将实现营收和利润的持续提升，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,127 2,002 2,509 3,015 增长率（%） 21.9% 77.6% 25.3% 20.2% 归母净利润（百万元） -48 298 358 418 增长率（%） -158.1% 20.2% 16.8% 摊薄每股收益（元） -0.64 2.82 3.39 3.96 ROE（%） -2.5% 13.5% 14.2% 14.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 1,127 2,002 2,509 3,015 现金及现金等价物 1,107 1,054 1,230 1,494 营业成本 853 1,259 1,635 2,013 应收款 338 549 619 661 营业税金及附加 2 4 5 6 存货 363 433 472 498 销售费用 40 60 75 90 其他流动资产 139 157 167 177 管理费用 46 72 90 109 流动资产合计 1,947 2,192 2,488 2,830 财务费用 -28 -29 -34 -42 非流动资产: 研发费用 191 220 276 332 金融类资产 117 117 117 117 费用合计 250 323 407 489 固定资产 43 43 41 39 资产减值损失 -106 -75 -50 -25 在建工程 5 2 1 0 公允价值变动 9 0 0 0 无形资产 36 90 145 196 投资收益 1 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 -70 350 421 492 其他非流动资产 84 84 84 84 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 168 219 270 319 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 2,115 2,411 2,758 3,149 利润总额 -70 350 421 492 流动负债: 所得税费用 -22 53 63 74 短期借款 3 3 3 3 净利润 -48 298 358 418 应付账款、票据 128 156 180 194 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 46 46 46 46 归母净利润 -48 298 358 418 流动负债合计 180 209 234 248 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 21.9% 77.6% 25.3% 20.2% 归母净利润增长率 -158.1% 20.2% 16.8% 盈利能力毛利率 24.3% 37.1% 34.8% 33.2% 四项费用/营收 22.1% 16.1% 16.2% 16.2% 净利率 -4.3% 14.9% 14.3% 13.9% ROE -2.5% 13.5% 14.2% 14.4% 偿债能力资产负债率 8.8% 8.9% 8.7% 8.1% 净利润 -48 298 358 418 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.5 0.8 0.9 1.0 折旧摊销 17 5 7 10 应收账款周转率 3.3 3.6 4.1 4.6 公允价值变动 9 0 0 0 存货周转率 2.4 2.9 3.5 4.1 营运资金变动 43 -269 -95 -64 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 22 33 270 364 EPS -0.64 2.82 3.39 3.96 投资活动现金净流量 -87 3 3 3 P/E -100.4 22.8 19.0 16.2 筹资活动现金净流量 13 -30 -36 -42 P/S 4.3 3.4 2.7 2.2 现金流量净额 -53 6 237 325 P/B 2.5 3.1 2.7 2.3 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 6 6 6 6 非流动负债合计 6 6 6 6 负债合计 186 215 240 254 所有者权益股本 76 106 106 106 股东权益 1,929 2,197 2,518 2,894 负债和所有者权益 2,115 2,411 2,758 3,149 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3回避<-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、