研报总结
8月行情回顾
- 贵金属价格整体先抑后扬，伦敦金刷新历史高点后高位波动，伦敦银由低位反弹至30美元关口附近。
- 内盘沪金在575元高位附近波动，沪银由6800元涨至7600元附近。
- 8月市场主要围绕美国是否陷入衰退进行博弈，8月初因弱于预期的非农数据引发市场恐慌，随后因宏观数据向好而缓解。
9月行情展望
- 宏观事件交织，市场博弈焦点可能在美国降息（幅度）、衰退预期、美国大选等宏观事件间快速切换，市场波动可能阶段性放大。
- 降息预期兑现有望推动美国利率和美元指数下降，支撑贵金属价格；降息周期中贵金属呈震荡上行走势。
- 美国衰退预期交易未完全消失，9月FOMC会议前市场将围绕美国是否能够软着陆进行博弈。
- 美国大选方面，9月10日哈里斯将和特朗普展开电视辩论，增加了市场的不确定性。
- 整体而言，在降息预期基本兑现、宏观不确定性高企的情况下，预计贵金属的表现仍然可期。
策略推荐
- 降息预期初步兑现，关注贵金属下方关键支撑位的有效性。
宏观面因素
- 美国经济基本面：
- 劳动力市场走弱，失业率上升，薪资增速放缓，市场关注9月FOMC会议前将出炉的8月非农数据。
- 通胀可控，7月CPI、PPI、PMI数据显示美国通胀可控且经济尚具有一定支撑。
- 美国金融系统流动性和银行信贷：
- 美国金融市场暂时稳定，但高利率环境下的流动性问题仍存在潜在威胁。
贵金属基本面
- 黄金基本面：
- 供需平衡：2024年二季度全球黄金总供应量达1258吨，同比增长4%；需求总量为929吨，同比下降6.5%。
- 黄金ETF和CFTC持仓：全球最大黄金ETFSPDR黄金持仓连续第二个月为正，黄金投机性净多头持仓增加。
- 白银基本面：
- 供需平衡：2023年全球白银供需缺口达到5732吨，预计2024年供需缺口将扩大至6697吨。
- 国内白银供需呈紧平衡状态，光伏行业的发展情况或将成为白银需求和库存变化的主导因素。
- 白银库存：近期全球主要交易所的白银显性库存总量反弹。
- 光伏用银：预计年内光伏用银将是支撑白银相对价格的重要因素之一。
- 白银ETF和CFTC持仓：SLV白银持仓连续第三个月为正，白银实物投资得到提振。
