调味品&乳制品2024年中报总结：需求承压，调整在途

食品饮料行业的2024年中报总结揭示了调味品和乳制品两个细分领域的现状和趋势。以下是针对这两个领域的主要发现：

调味品行业

• 需求与盈利情况：2024年上半年，调味品板块整体面临需求承压的状况，其中基础调味品的表现弱于复合调味品。海天味业作为行业龙头，在渠道调整后实现了高个位数的增长，显示出了较强的经营韧性。

• 成本与费用：尽管主要原材料价格同比降低，带来了成本红利，但行业竞争加剧和部分企业的渠道改革阵痛导致多数企业在2024年第二季度加大了费用投入，使得板块的整体盈利能力趋于弱化。

• 投资展望：调味品行业未来需关注需求的拐点以及企业渠道调整的效果。推荐关注渠道改革取得初步成效的海天味业，同时建议关注中炬高新，其渠道改革步伐正在稳步推进。

乳制品行业

• 收入与成本：乳制品板块在2024年第二季度受到了需求疲软、原奶供大于求以及竞争加剧的影响，导致主要乳企的收入出现了同比下滑。然而，成本端的好转（生鲜乳均价同比下降）以及产品结构优化（如高端白奶和低温产品的表现）使得部分企业的毛利率得到了提升。

• 费用与盈利：乳企在面对激烈竞争和去库存的压力时，销售费用率普遍提升，这侵蚀了成本红利，导致多数乳企的毛销差同比下滑。同时，减值损失的增加进一步影响了盈利状况，只有新乳业在这一季度实现了销售净利率的同比增长。

• 投资展望：乳制品行业应重点关注供需关系的变化，特别是在需求恢复缓慢的情况下，供给端的改善节奏尤为重要。随着上游压力的增加，预计行业供需矛盾将在第四季度得到一定程度的缓解。对于投资者而言，关注业绩的相对稳定性和资产负债表的健康状况，以及把握行业出清带来的机会，特别是蒙牛乳业和伊利股份，同时新乳业也值得关注。

总结

2024年中报总结显示，调味品行业在需求承压和成本红利的双重作用下，企业间的分化明显，而乳制品行业则面临着需求疲软和原奶供过于求的挑战。投资者在关注这两个领域时，应重点关注需求拐点、成本变化、企业费用策略以及盈利质量等关键因素，并适时关注行业出清带来的投资机会。