英杰电气机构调研纪要

英杰电气机构调研报告 调研日期:2024-08-29 四川英杰电气股份有限公司成立于1996年,是一家专业的工业电源设计及制造企业。该公司于2020年2月13日在深交所创业板上市,股票代码为300820 。公司是国家高新技术企业、国家知识产权优势企业、国家专精特新“小巨人”企业、四川省首批百家优秀民营企业。公司位于“中国重大技术装备制造业基地”——四川省德阳市,占地80余亩。公司始终以自主研发、持续创新为核心,专注于以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备的研 发制造。产品广泛应用于石油、化工、冶金、机械、建材等传统行业以及光伏、核电、半导体、环保等新兴行业。 2024-08-30 副总经理、董事会秘书刘世伟 2024-08-292024-08-29 2024年半年度业绩线上交流会 特定对象调研 WISDOMWEALTHLIMITED其它骆红玉 光大证券股份有限公司证券公司邓怡亮 广州云禧私募证券投资基金管理有限公司投资公司龙华明 国海创新资本投资管理有限公司 投资公司 钱海霞 国海证券股份有限公司 证券公司 杜先康,吴楠欣 国泰君安证券股份有限公司 证券公司 庞钧文,徐乔威,周奥铮 海通证券股份有限公司 证券公司 肖隽翀 杭州正鑫私募基金管理有限公司 基金管理公司 常宾 昊泽致远(北京)投资管理有限公司投资公司王金帅 恒泰证券股份有限公司 证券公司 孙宗禹 红塔证券股份有限公司 证券公司 李艳廷 安联保险集团鸿运私募基金管理(海南)有限公司 综合保险公司基金管理公司 朱劲吉舒殷 华福证券有限责任公司 证券公司 魏征宇 华泰保兴基金管理有限公司 基金管理公司 尚烁徽 汇添富基金管理股份有限公司 基金管理公司 卞正 建信基金管理有限责任公司 基金管理公司 许杰 九泰基金管理有限公司 基金管理公司 赵万隆 昆仑健康保险股份有限公司寿险公司周志鹏 摩根士丹利基金管理(中国)有限公司基金管理公司李子扬 宁波梅山保税港区灏浚投资管理有限公司投资公司胡苗 磐厚动量(上海)资本管理有限公司资产管理公司胡建芳 北京沣沛投资管理有限公司 投资公司 孙冠球 青岛双木投资管理有限公司 投资公司 王石頭 融捷投资控股集团有限公司 投资公司 麦伟男 瑞银证券有限责任公司 证券公司 杜佳怡,王斐丽 上海阿杏投资管理有限公司 投资公司 范建平 上海德汇集团有限公司 其它 丁一宸 上海东方证券资产管理有限公司 资产管理公司 蒋蛟龙 上海方物私募基金管理有限公司 基金管理公司 汪自兵 上海复霈投资管理有限公司 投资公司 韩守晖 上海贵源投资有限公司 投资公司 赖正健 上海景林资产管理有限公司 资产管理公司 孙玮 北京恒诚拓新科技有限公司 其它 高文力 上海聚鸣投资管理有限公司 投资公司 惠博闻 上海雷钧资产管理有限公司 基金管理公司 李武跃 深圳进门财经科技股份有限公司 其它 丁媛 深圳前海德承资产管理有限公司 资产管理公司 罗浩峰 深圳正圆投资有限公司四川发展证券投资基金管理有限公司 基金管理公司投资公司 戴旅京肖柏辰 苏州君榕资产管理有限公司 资产管理公司 熊晓峰 天风证券股份有限公司 证券公司 朱光硕 西南证券股份有限公司 证券公司 汪翌雯 信泰人寿保险股份有限公司 寿险公司 吴建明 才华资本管理有限公司 其它 唐毅 兴业证券股份有限公司 证券公司 刘培锐,王佩麟 兴证全球基金管理有限公司 基金管理公司 李逸旻 易方达基金管理有限公司 基金管理公司 万宇翔 银华基金管理股份有限公司 基金管理公司 刘一隆 粤佛私募基金管理(武汉)有限公司基金管理公司曹志平 长安国际信托股份有限公司信托公司胡少平 长城财富保险资产管理股份有限公司保险资产管理公司胡纪元 长盛基金管理有限公司基金管理公司郭堃,许利天 昭华(三亚)私募基金管理有限公司基金管理公司张彦琨 浙江杭州余杭农村商业银行股份有限公司农村商业银行郑方栋 创金合信基金管理有限公司 基金管理公司 王先伟,王鑫 浙商证券股份有限公司 证券公司 李思扬 中国国际金融股份有限公司 证券公司 江鹏,杨桐 中信建投证券股份有限公司 证券公司 陈思同,王吉颖,吴浩 中信证券股份有限公司 证券公司 周家禾 中意资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 臧怡 众为资本 - 王霖 东兴基金管理有限公司 基金管理公司 周昊 共青城鼎睿资产管理有限公司 投资公司 王可丹 光大保德信基金管理有限公司 基金管理公司 汪倩 公司副总经理兼董事会秘书刘世伟先生向调研人员介绍了公司2024年半年度业绩情况及近期经营情况,并与调研人员进行了交流,主要内容记录如下: 问题1:请介绍一下公司半年度的经营情况? 答:公司2024年半年度实现营业收入7.97亿元,同比上升23.88%;归属于上市公司的净利润1.78亿元,同比上升9.17% 。公司经营的主要两个数据继续保持着增长势头。报告期内,公司营业收入的组成:来自于光伏行业销售收入3.98亿元,占营业收入的比重为49.92%,同比上升13.79%;来自于半导体及电子材料行业的销售收入1.85亿元,占营业收入的比重23.24%,同比 上升122.55%;来自于其他行业的销售收入2.13亿元,占营业收入的比重26.66%,同比上升1.21%。与公司后期销售收入 关联度较高的两个财务指标,存货为18.5亿元,合同负债为12.47亿元,相比2023年年底的数值,还是一个稳定略增的状态,因为 公司产品多为定制化,存货并非积压滞销的电源,都是已销售的,存货中大部分是没有确认销售收入的发出商品(账面价值),合同负债主要表现为预收款,这两个数据的稳定且略增,对于后期销售收入的确认打下了比较好的基础。 问题2:怎么理解公司半年度环比一季度业绩增速的下降? 答:在之前的多次交流中都强调过,对于英杰电气的业绩不适合去做季度的环比,用环比做判断是不准确的,主要原因就是多晶行业电源的收入确认具有脉冲性特点,单季度有比较多的多晶行业合同确认营收,这个季度经营数据就会更突出一些,少了多晶行业合同的确认就会显得数据弱一点,表现在增速上就会低一点。第二季度其实就是这样的情况,整个上半年多晶行业合同收入确认比例为17.1%,往年多晶营收占比在22%—25%左右,目前还有较多的多晶行业合同没有确认销售收入,从之前多晶行业合同签订的时间和确认周期推算,今年下 半年多晶行业合同进入收入确认周期会更多,多晶行业合同的收入确认占比也会有所提升,所以用全年的数据去做业绩比较,对于英杰公司而言会更客观。 问题3:请介绍一下公司2024年新增订单的情况? 答:公司2024年上半年新增订单同比下降24%左右,主要还是光伏行业订单的下滑,光伏行业下降34%左右,主要体现在单晶行业 订单的下滑,多晶行业因为开拓了海外市场,订单同比增长,但国内市场仍处于一个比较低迷的状态。半导体及电子材料行业的订单同比增 长超过30%,占比达到22%,相比去年同期14%左右的订单占比,增长了8个百分点,从结构上来看,主要还是射频电源订单增长带来的。其他行业订单同比略增。 问题4:请介绍一下公司在手订单的情况? 答:公司2024年半年度在手订单约为32亿元,其中发出商品约21亿元。在手订单在营收增长的基础上仍然保持30亿元以上的高 位,对于后期公司营收确认的基础还是比较好的。另一方面,公司也高度重视当前光伏行业下行调整的趋势下光伏营收确认的难度。下半年发出商品能否如期确认,对于今年营收能否增长以及增长的比例会起到决定性的作用。公司大部分客户都属于行业的头部企业,多数财务状况健康,确收和回款暂时有延缓,在当前这个形势下还是属于正常现象,最后形成坏账的风险相对较小。 问题5:注意到本期公司现金流情况不错,请介绍一下相关情况? 答:现金流上半年净流入是2.53亿元,同比去年增长了6倍多,主要原因是之前订单履行后的货款回收。另一方面,新增订单下滑,先期 采购原材料的成本支出也有所减少,所以形成了现金流大幅度回流的状态。现金流的充足,对公司当前的财务风险控制也是很有帮助的。 问题6:公司净利润同比增长不到10%,低于营收增长比例,净利率也有所降低,请分析一下具体情况? 答:公司2024年半年度毛利率增长,但净利润增长比例低一些,主要原因是期间费用的影响。报表里体现,销售费用增长不多,管理费用和研发费用增长的比例较高,超过了营收增长的比例,尤其是公司研发费用的增长是比较明显的,相比去年同期的3400多万元,增加到今年的6300多万元,同比增长82.52%。主要是公司研发人员的数量大幅度增长,相应的研发人员薪酬就增加较多。还有公司做了两 期股权激励,产生了一些股份支付费用。研发费用的增长,对于科技类型公司而言是一个好事,公司之所以招聘这么多的研发人员,其实就是因为公司有项目可以研发,这些项目的研发突破都需要更多的研发人力资源的匹配,这些研发项目在研发成功以后都会在市场订单上体现出来,这部分的投入对于公司而言是必须的,也是可持续发展的重要保障,也会助力未来公司营收和净利润的增长。另外一个原因,中微公司投资了做射频电源的子公司——成都晨晖公司。财务角度上就会产生少数的股东权益,需要按投资比例进行扣除。对于净利润的增幅也有一定的影响。这个投资行为的意义要从长远的角度上看,这种投资关系对于公司和中微公司在未来合作的广度和深度上起到积极作用是毋庸置疑的。 问题7:如何看待公司应收账款的增加? 答:公司2024年半年度应收账款约3.6亿元,比年初增加了约6000万元。同比去年半年度,增长的比较多。应收账款主要还是集 中在光伏行业,这和当前光伏行业下行调整周期关联度较高。面对当前的形势,公司也在积极进行账款催收,从目前应收账款的客户情况看 ,大多数企业还是能有一定比例的收回。公司也会对客户的整体情况做风险评估,对于风险比较高的企业,会考虑用其他的方式收款。目前公司应收账款,绝大部分还是属于一年期之内的,占比低于公司总资产的10%,属于比较正常的状况。 问题8:注意到本期公司毛利率提升比较明显,请介绍一下相关情况? 答:公司2024年半年度毛利率达到42%,相比去年37%的数据有较大提升。主要原因一方面是毛利率较低的光伏确收占比有所下 降,其他毛利率较高的行业确收占比有所提升,尤其是半导体及电子材料行业。光伏行业的毛利率约为31.31%,同比下降了2个点。半导体行业的毛利率约为58.81%,同比增长了11个点,其他行业毛利率也接近50%,同比增长较多,带动了整体毛利率的提升。 问题9:请问公司对于下半年及未来毛利率的趋势有何展望? 答:当前半导体行业占比的增加带来了整体毛利率的提升,半导体行业里面还有很多细分行业,毛利率也不一样,也会对整体毛利率产生影响,但从公司目前产品结构变化的趋势看,高毛利率产品所占比重加大,总体毛利率大概率能保持在一个良好的水平。 问题10:光伏行业的毛利率上半年同比略有下降,请问对未来光伏行业订单的毛利率如何展望? 答:光伏行业的未来订单有不确定性,目前签订的海外订单要在2025年才能确认收入,因此对毛利率的贡献主要体现在2025年。国 内光伏行业订单的毛利率已经处于较低水平,海外市场订单的毛利率相对要高一些,如果能获得更多的海外订单,将有助于提高光伏行业的整体毛利率。 问题11:光伏订单确认周期是否延长,对于公司的影响如何? 答:从目前情况看,光伏行业无论是单晶行业订单还是多晶行业订单,确认周期是有所延长的,其实也不是从现在才开始,去年就已经有这样的情况了。各个客户的情况不一样,确认时间也不太一样,目前看,多晶行业订单约在20个月,单晶行业订单约在8个月,甚至有一些更长 。之前签的多晶行业订单,能否在下半年如期确认就是比较重要的一个点,对于公司最终全年的营收和净利润水平有比较大的影响,现在发 出商品未确认的订单绝大多数也是在光伏行业,尤其以多晶行业为主。这点公司是高度重视的,正在努力做好相关营收确认和货款回收工作 。 问题12:公司怎么去展望