前言概要
2024年8月，铜价先抑后扬，伦铜和沪铜分别经历了探底反弹和受阻回落的过程。宏观方面，美国通胀可控、经济数据表现尚可，以及鲍威尔意外降息信号带动市场情绪回暖。基本面方面，铜价回落至75000以下后，国内消费复苏，国内加快去库，对铜价构成支撑。
后市展望
全球铜库存处于高位但正在从垒库向去库转变。下半年原料紧张的压力将传导到冶炼端，预计全球精铜产量增长1.75%，低于上半年增速；需求端，铜价回落至75000以下后，需求开始复苏，加上废铜紧张的影响，预计下半年精铜需求增长6.8%，高于上半年。总体来看，预计下半年去库量在40万吨以上。
价格判断
预计9月份铜价将震荡筑底，伦铜8700美元/吨、沪铜70000元/吨是3月份铜行情启动的位置。在铜矿紧缺的长期格局未发生改变的情况下，70000元/吨是铜价的长线支撑位，极端情况下可能会到68000元/吨。
市场篇
一、行情回顾
2024年8月，铜价先抑后扬，伦铜和沪铜分别经历了探底反弹和受阻回落的过程。宏观方面，美国通胀可控、经济数据表现尚可，以及鲍威尔意外降息信号带动市场情绪回暖。基本面方面，铜价回落至75000以下后，国内消费复苏，国内加快去库，对铜价构成支撑。
二、行情展望
9月份FOMC会议、美国就业和通胀数据、美国总统候选人电视辩论、地缘冲突等事件都可能放大市场波动。美国衰退预期交易也并未完全烟消云散，市场将围绕美国是否能够软着陆不断进行博弈。
三、供应端总结
预计今年全球铜矿供应增速只有0.5%，年中铜精矿TC长单谈判敲定为23.25美元。预计今年全球精铜增长69万吨/增速2.7%，其中上半年增长46万吨/增速3.52%，下半年增长23万吨，增速收窄至1.75%。国内冶炼厂下半年将减产，海外冶炼厂增产较多。
铜矿紧缺预期仍然或在下半年兑现
一、铜矿短缺预期仍存
预计今年全球铜矿供应增速只有0.5%，大部分是湿法铜贡献的，预计下半年会出现负增长。新扩建方面，洛钼、力拓、紫金矿业&艾芬豪等矿企有增产计划，但Teck、Riotino、Antofagasta、Codelco等矿企下调了年度产量预期。干扰方面，巴拿马铜矿停产、矿山老龄化、海外矿业政策收紧、ESG要求提高等。
二、下半年精铜供应增速下降
预计今年全球精铜增长69万吨/增速2.7%，其中上半年增长46万吨/增速3.52%，下半年增长23万吨，增速收窄至1.75%。国内冶炼厂下半年将减产，海外冶炼厂增产较多。
三、供应端总结
预计今年全球铜矿供应增速只有0.5%，大部分是湿法铜贡献的，预计下半年会出现负增长。预计今年全球精铜增长69万吨/增速2.7%，其中上半年增长46万吨/增速3.52%，下半年增长23万吨，增速收窄至1.75%。国内冶炼厂下半年将减产，海外冶炼厂增产较多。
消费面分析
一、2024年海外需求复苏
美国房地产市场降幅收窄，数据中心带动用铜量增长，印度等新兴市场国家需求增长强劲，加上新能源需求维持增长，预计需求增速将反弹至1.36%。
二、国内消费
从终端来看，今年消费表现还不错，电网、光伏、白电和新能源汽车等行业消费都很强，预计今年终端消费增速4%。预计下半年国内精铜消费增速恢复到9%，上半年没有实现的消费增长，将在下半年回补。
三、新能源消费
（一）新能源汽车
预计2024年全球新能源汽车销售量为1750万辆，增速下降至24%。中国新能源汽车销售情况超出预期，2024年1-7月中国新能源汽车销售量为593.4万辆，同比增长31.11%。新能源汽车用铜单耗在下降，预计到2024年新能源汽车用铜123万吨，增长21.62万吨。
（二）光伏和风电
2023年全球光伏装机量同比增长88.98%，预计2024年全球光伏增速将增长32%。风电方面，2023年全球风电装机的增长至116.6GW，同比增长49.87%，预计2024-2025全球风电装机同比分别增长12.35%及12.97%。风光用铜单耗处于下降趋势，预计2024年风光对铜需求增加35.1万吨，对铜消费增速贡献率为1.39个点。
四、消费总结
预计2024年铜消费增速为3.97%，与去年消费增速大体持平。一方面是因为海外消费复苏，以及新能源汽车、空调、电力、光伏和风电继续增长，另外一方面是废铜的影响，预计下半年全球精铜消费增速恢复到6.8%。
供需平衡表
2024年主要是原料端去库，精铜维持紧平衡。预计铜矿增长11万吨，增速为0.49%，预计今年铜矿去库30万吨左右。预计今年全球精铜增长69万吨/增速2.7%，其中上半年增长46万吨/增速3.52%，下半年增长23万吨，增速收窄至1.75%。预计今年全球精铜需求增长3.97%，与去年大体持平。预计下半年全球消费将会恢复至6.8%。
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