业绩稳健增长，品类持续拓展加速成长

业绩稳健增长，品类持续拓展加速成长 岱美股份(603730.SH)/汽车证券研究报告/公司点评2024年9月2日 公司盈利预测及估值指标2022A2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）5,1465,861 6,975 8,370 9,960 增长率yoy%22%14% 19% 20% 19% 净利润（百万元）570654 844 1,022 1,226 增长率yoy%37%15% 29% 21% 20% 每股收益（元）0.340.40 0.51 0.62 0.74 每股现金流量0.150.38 0.37 0.47 0.54 净资产收益率16%16% 17% 18% 18% P/E25.922.6 17.5 14.4 12.0 P/B3.53.3 2.9 2.5 2.2 备注：数据统计日期截至2024年9月2日收盘价 投资要点 在手项目持续放量，营收盈利持续稳步增长 24Q2公司营收16.96亿，同环比+12.5%/+6.7%，归母净利2.25亿，同环比+21.7%/+15.3%，扣非归母净利2.18亿，同环比-5.4%/+6.2%，毛利率28.12%，环比+0.27pct，在手头枕扶手、顶棚等业务项目持续放量，推动营收盈利持续稳步增长。 全球化销售服务网络，客户资源稳定优质 公司全球化战略不断推进叠加海外市场需求不断扩大，目前公司已在美国、法国、墨西哥、越南等地建立起生产基地，同时为满足整车厂商对于配套供应商在技术支持、项目开发和仓储物流等方面的要求，公司已构建起覆盖18个国家的全球性营销和服务网络，具备了国内行业中领先的产品全球交付能力。在完善销售服务网络的同时，公司亦在持续巩固拓展客户资源，在国际市场，公司作为一、二级供应商，为宾利、保时捷、奔驰、宝马、奥迪、通用、福特、Stellantis、大众、特斯拉、Rivian、丰田、本田、日产等大型跨国汽车企业配套供应零部件产品；在国内市场，公司主要为上汽通用、一汽大众、上汽大众、长安福特、东风日产、神龙、北京奔驰、长城、蔚来、小鹏、理想、赛力斯、比亚迪等国内优势汽车企业配套供应产品。公司曾先后多次荣获通用全球优秀供应商、大众全球A级供应商、Stellantis战略供应商、福特全球Q1供应商、佛吉亚优秀供应商等资质。 内饰品类持续拓展，单车可配套价值量稳步提升 公司加强自身管理和技术提升，维持竞争优势，做好生产运营工作，巩固在汽车遮阳板、座椅头枕和扶手、顶棚中央控制器等产品领域的优势地位，强化供应水准，抓住新能源汽车行业高速发展机遇，拓展产品品类，由遮阳板等单个局部内饰件扩展到整个顶棚系统集成的大领域产品，从而提升单车价值量，紧跟内饰件领域新工艺、新技术发展，加大研发投入，全力推进再融资项目落地。 盈利预测：预计公司24-26年收入依次为69.8/83.7/99.6亿元，同比增速依次为19%、 20%、19%，归母净利润为8.4/10.2/12.3亿元，同比增速依次为29%、21%、20%，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游乘用车行业销量周期性波动、原材料价格大幅上涨、客户需求不 及预期等 评级：买入（维持） 市场价格：8.93元分析师：何俊艺 执业证书编号：S0740523020004 分析师：刘欣畅 执业证书编号：S0740522120003分析师：毛䶮玄 执业证书编号：S0740523020003 Email：hejunyi@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)1,653 流通股本(百万股)1,653 市价(元)8.93 市值(百万元)14,759 流通市值(百万元)14,759 股价与行业-市场走势对比 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,156 2,092 2,511 2,988 营业收入 5,861 6,975 8,370 9,960 应收票据 1 1 1 1 营业成本 4,264 5,106 6,110 7,271 应收账款 1,030 1,170 1,337 1,561 税金及附加 38 35 42 50 预付账款 33 40 48 57 销售费用 101 146 193 229 存货 1,941 2,324 2,781 3,310 管理费用 376 481 578 687 合同资产 0 0 0 0 研发费用 229 314 377 448 其他流动资产 311 351 401 458 财务费用 -8 49 49 49 流动资产合计 4,472 5,978 7,079 8,375 信用减值损失 -1 0 0 0 其他长期投资 57 57 57 57 资产减值损失 46 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 -13 0 0 0 固定资产 1,198 1,461 1,691 1,894 投资收益 -43 0 0 0 在建工程 272 372 472 572 其他收益 40 0 0 0 无形资产 310 285 263 243 营业利润 892 844 1,022 1,226 其他非流动资产 616 616 616 616 营业外收入 2 0 0 0 非流动资产合计 2,453 2,792 3,100 3,382 营业外支出 4 0 0 0 资产合计 6,925 8,770 10,179 11,757 利润总额 890 844 1,022 1,226 短期借款 500 1,647 2,112 2,516 所得税 146 0 0 0 应付票据 0 0 0 0 净利润 744 844 1,022 1,226 应付账款 534 639 765 911 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 744 844 1,022 1,226 合同负债其他应付款 519 6 19 819 919 NOPLATEPS（按最新股本摊薄） 737 0.40 893 0.51 1,071 0.62 1,275 0.74 一年内到期的非流动负债 7 7 7 7 其他流动负债 282 335 384 440 主要财务比率 流动负债合计 1,347 2,654 3,295 3,901 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 853 853 853 853 营业收入增长率 13.9% 19.0% 20.0% 19.0% 其他非流动负债非流动负债合计 2061,060 2061,060 2061,060 2061,060 EBIT增长率归母公司净利润增长率 43.0%14.8% 1.3% 29.0% 20.0%21.2% 19.0%19.9% 负债合计归属母公司所有者权益 2,407 4,518 3,714 5,056 4,355 5,824 4,961 6,796 获利能力毛利率 27.3% 26.8% 27.0% 27.0% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 12.7% 12.1% 12.2% 12.3% 所有者权益合计 4,518 5,056 5,824 6,796 ROE 16.5% 16.7% 17.6% 18.0% 负债和股东权益 6,925 8,770 10,179 11,757 ROIC 16.6% 12.8% 13.0% 13.3% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 34.8% 42.3% 42.8% 42.2% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 债务权益比 34.7% 53.7% 54.6% 52.7% 经营活动现金流 624 609 772 892 流动比率 3.3 2.3 2.1 2.1 现金收益 903 1,071 1,279 1,509 速动比率 1.9 1.4 1.3 1.3 存货影响 -114 -383 -457 -528 营运能力 经营性应收影响 -53 -147 -175 -233 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 经营性应付影响 -189 105 126 145 应收账款周转天数 63 57 54 52 其他影响 77 -38 -1 -1 应付账款周转天数 52 41 41 41 投资活动现金流 -550 -516 -516 -516 存货周转天数 159 150 150 151 资本支出 -397 -516 -516 -516 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.40 0.51 0.62 0.74 其他长期资产变化 -153 0 0 0 每股经营现金流 0.49 0.48 0.61 0.70 融资活动现金流 579 844 162 101 每股净资产 3.55 3.98 4.58 5.35 借款增加 1,056 1,147 465 404 估值比率 股利及利息支付 -478 -388 -490 -586 P/E 23 17 14 12 股东融资 899 0 0 0 P/B 3 3 3 2 其他影响 -898 85 187 283 来源：wind，中泰证券研究所 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。