一心堂机构调研纪要

一心堂机构调研报告 调研日期:2024-09-01 一心堂药业集团股份有限公司成立于2000年,是一家全国知名的上市药品零售连锁企业,截至2022年9月30日,共拥有直营连锁门店9164家,遍布滇、黔、桂、琼、川、渝、晋、豫、津、沪等10个省、直辖市。一心堂的业务涵盖药房零售、生物医药、医养服务等多个领域,一直秉承“一心为民,全心服务”的服务宗旨,为消费者提供遍布各地的优质服务。2021年,一心堂实现营业收入145.87亿元,同比增长15.26%,纳税4.08亿元。在“健康中国”战略的指导下,一心堂将继续坚持服务本质,变革求新,精益求精,勇立潮头,再造巅峰。 2024-09-02 董事、执行总裁张勇,副总裁、董事会秘书李正红,财务负责人肖冬磊,证 券事务代表阴贯香 2024-09-012024-09-01 一心堂药业集团股份有限公司总部 特定对象调研,电话会议 中信证券 证券公司 沈睦钧,宋硕,陈竹,张斌斌 民生证券 证券公司 王班,乐妍希 招商银行股份有限公司 股份制商业银行 方博 真脈资本 - 江唯佳 中金公司 证券公司 李千翊 中融汇信期货有限公司 期货经纪公司 文惠霞 中信里昂 证券公司 董伟 招商证券 证券公司 梁广楷,方秋实,许菲菲 国海证券 证券公司 年庆功 国联证券 证券公司 郑薇,陈馨悦 东证资管 资产管理公司 李瑞鹏 国盛医药 其它 张金洋,胡偌碧,张玉 富达基金 基金管理公司 翟端亭 国泰君安 证券公司 张拓 国投证券 证券公司 冯俊曦,马帅 德邦证券 证券公司 安柯 中信建投 证券公司 贺菊颖,沈兴熙,刘若飞 光大证券 证券公司 黄素青 国任财产保险有限公司 - 李文瀚 国泰基金管理有限公司 基金管理公司 徐治彪 西部证券股份有限公司(自营) 证券公司 屈玲玉 长江证券股份有限公司自营 证券公司 彭仲杄 高盛国际资产管理公司 资产管理公司 ChristinePu 高毅资产 资产管理公司 万明亮 光保 - 钱彦君 广东德汇投资管理有限公司 投资公司 刘晓芳 海南君阳私募基金管理有限公司 基金管理公司 张春龙 东北证券 证券公司 文将儒,刘宇腾 杭州正班资产管理有限公司 基金管理公司 张立烽 泓德基金 基金管理公司 董肖俊 华平基金管理有限公司 - 曾鸿轩 华泰柏瑞 基金管理公司 盛夏 华夏财富创新投资管理有限公司 投资公司 戴勇毅 惠升基金管理有限责任公司 基金管理公司 彭柏文 混沌天成资产管理(上海)有限公司资产管理公司戴亦舒 加皇环球资产管理(亚洲)有限公司资产管理公司SelinaLu 嘉实基金 基金管理公司 程佳 嘉实基金管理有限公司 基金管理公司 郝淼 开源证券 证券公司 余汝意,巢舒然 建信基金管理有限责任公司 基金管理公司 张剑姝 进门财经 其它 刘婷婷 精至资产 资产管理公司 黄登峰 昆仑信托有限责任公司 信托公司 高思维 摩根大通 其它金融公司 赵悦伦,黄旸 诺安基金 基金管理公司 黄友文 磐厚蔚然(上海)私募基金管理有限公司基金管理公司邹成 鹏华基金 基金管理公司 林嵩 鹏华基金管理有限公司 基金管理公司 陈金伟 平安基金管理有限公司 基金管理公司 赵楠 兴业证券 证券公司 孙媛媛,陈晓,王佳慧 朴易资产前海恒汇丰(深圳)资产管理有限公司 资产管理公司资产管理公司 尚志强黄哲雨 青榕资产管理有限公司 资产管理公司 唐明 趣时 - 罗会礼 人保 - 田垒 瑞达基金 其它 李湧 森锦投资 投资公司 季亮 山高资管 其它 VickyZhu 上海彬元资产管理有限公司 资产管理公司 童莹莹 上海晨燕资产管理中心(有限合伙)资产管理公司倪耿皓 国金证券证券公司袁维,王奔奔 上海冲积资产管理中心(有限合伙)资产管理公司任毅 上海丹羿投资管理合伙企业(普通合伙)投资公司朱亮 上海国赞私募基金管理合伙企业(有限合伙)基金管理公司郭玉磊 华创证券 证券公司 高初蕾,赵建韬 华福证券 证券公司 何展聪 华泰证券 证券公司 王殷杰,孔垂岩 华鑫证券 证券公司 胡博新 天风证券 证券公司 李臻 华西医药 - 曹艳凯 信达证券 证券公司 唐爱金,章钟涛 东吴证券 证券公司 朱国广,冉胜男,苏丰 野村证券 证券公司 夏伊涟 宁银理财 其它金融公司 徐厚犇 中银证券 证券公司 梁端玉,刘恩阳 AIHC - EveSHEN UBSLiu - Henry UBSWang - Kris WTAsset 其它 张贤亮 阿里健康 其它 韩宁 艾希控股有限公司 其它 康劢 银华基金 基金管理公司 孙钊 中邮证券 证券公司 龙永茂,蔡明子 诚域基金 - 莫景全 东方财富 其它 何玮 上海泾溪投资管理合伙企业(有限合伙)投资公司柯伟 上海睿郡资产管理有限公司资产管理公司吴雨潇 上海远策投资管理中心(有限合伙)投资公司刘力 上海运舟私募基金管理有限公司基金管理公司王岩 上海至璞资产管理合伙企业(有限合伙)其它毛卫文 上汽颀臻(上海)资产管理有限公司资产管理公司沈怡雯 深圳尚诚资产 其它 黄向前 四川龙蟒集团有限责任公司 其它 吴灿 海通证券 证券公司 余文心,周航,孙旭东,张澄 太平洋资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 魏巍 泰康资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 王曼柳 西部自营 其它 周密 信达澳亚基金管理有限公司 基金管理公司 李东升 兴证全球基金 基金管理公司 谢长雁 阳光资产管理股份有限公司 保险资产管理公司 赵孟甲 北京致顺投资管理有限公司 投资公司 魏玉婷 永安国富 资产管理公司 李勇 涌津投资 投资公司 傅逞强 长信基金管理有限公司 基金管理公司 陆旸 一、公司业绩情况 2024年上半年,公司实现营业收入93.05亿元,同比增加7.26%;实现归母净利润2.82亿元,同比下降44.13%;扣非归母净利润2.98亿元,同比下降40.98%。 利润下滑原因:1)消费市场影响,部分非刚需产品影响比较大,公司交易次数并没有明显变化,还在持续增长,但客单价有下滑;2)新店及次新店占比较大,需要一定爬坡期,职工薪酬和房租均有所增加,这些影响比较大;3)医保自查自纠后,公司管理规范持续加强,7-8月经营恢复正常,同比增幅和一季度比较接近。 公司致力于改善非医保支付产品销售占比,医保支付部分绝大部分是个账支付,统筹还处于初期阶段,先做合规,规范后续再大范围放开。 公司持续加强泛健康业务,销售增长较快。另外,公司也在彩票业务做探索,2024年上半年公司彩票销售6,562万元。公司还在拓展便利店业务,客流量同比接近翻倍,便利店毛利率和运作成本相较药店要低一些,但在品类深度管理的专业度上要求也很高。 二、问答环节 问题一:今年药店数量可能还在增长,但行业盈亏平衡周期明显拉长,亏损率明显增加,未来药店数量大概发展情况? 答:我们对接的一部分药店确实出现持续月份亏损的情况,它们供应链上相比于头部连锁企业有差距,也就在市场变化中承受更大的压力。同时,对于零售药店经营,资金链安全很重要,短期的经营压力还可改善,一旦资金链出现问题挑战会比较大。像头部连锁企业现金流一般都 比较充足,从长期经营来看,现金流情况的好坏比短期的利润情况更加重要。未来部分区域的药店数量可能会有所下降,这对我们来说正是一个转折点,合规经营,建设自身的核心竞争力才能在这样的环境中脱颖而出。 问题二:医保自查自纠后门店增长及后续预期问题? 去年下半年到今年,公司客流量、交易次数相对良性,顾客没有大规模流失,但客单价下降比较明显,尤其是非刚需的保健品、贵细产品,主要是偏消费品种,未来药店仍然是偏刚需产业,公司对未来增长是有信心的。 目前来看,医保自查自纠对公司业务已经没有影响了,业务回归正常状态,约谈开始后,干扰比较大的是自媒体过度解读,导致消费者认知有所改变,在约谈后,公司在过去一段时间确实主要精力是开展自查自纠,而公司理念一直是合规经营,相关问题目前都解决了。 问题三:公司应收账款有没有收款的风险和压力?收购项目在资金方面的压力如何? 答:考虑到经济形势问题,公司加大应收账款的催收力度,目前执行效果较好。应收医保款项保持了应收余额没有增加,批发款随着业务增加,主要是中药板块业务形成了增量应收,账龄来看是相对良性的。过往应收款项压力较大的是商业保险,公司在去年一次性计提,剩余的商保业务目前没有发现有收款风险。对于并购业务的增加,公司会把握实时情况,上半年商誉占比还是控制在比较低的水平,后续会把握好并购资产项目,然后每年进行减值测试,每个季度对经营情况,跟进利润和现金流情况,上半年收购资产组经营符合预期,没有减值压力。 问题四:全年门店扩张情况如何? 答:全年计划门店数量增加20%左右,在目前的市场环境下,机遇与挑战并存,我们会根据整体的发展策略做深度的区域布局。后期会按 照计划持续做扩张,以并购加自建的方式去拓展,同时动态的根据市场情况进行调整。未来对并购项目质量的把控也会更加严格,从并购项目的价格和未来的发展去考虑是否实施。目前竞争加剧的情况下,公司会根据市场情况去进行转变升级和调整,这对我们来说是挑战也是机遇。下半年还会持续做拓展,并购和自建会动态调整,主要看投入产出比。 问题五:目前省外门店盈利能力的差距和亏损的区域大概有哪些? 答:公司发展结构一直在做调整,从云南走向省外。近几年陆续看到公司的整个结构拓展已经有一些效果,包括云南以外的乡镇门店、海南省份的门店开始实现了盈利。上半年海南依然保持很好的经营业绩,收入增速和盈利情况都比较好;重点拓展的四川、重庆门店规模仍然在扩张,收入增速比较快,但盈利能力进一步改善,也基本在公司预期之内;河南、天津、上海门店规模数量还较小,在做持续的拓展中;山 西、广西这些区域也在开始贡献利润。云南过往收入及利润占比比较高,所以希望在2024年云南地区收入占比在50%,2028年左右占1/3,目前云南门店占比结构基本达成目标,营业收入暂时还有一定差距。 问题六:展望全年的利润恢复率情况?目前统筹政策的进展情况如何? 答:自征求意见稿之后市场关注度还是挺高的,各地政策有所不同,相信后期政策会兼顾参保人员等大家关注的多方面问题,目前还未有确定的最终稿发布。随着市场政策的变化,我们在不断调整自己的经营策略、品类结构、服务模式,这些调整会逐步有结果,虽然这些因素不太具有同比的可比口径,但是会带来总体的销售增长,7-8月比2024Q2有明显改善,全年的预期还要持续关注,从目前看收入有稳步 的增长。 问题七:云南医保统筹政策是否有更新进展情况? 答:征求意见稿出来之后,市场关注度很高。云南的政策和其它省份有些差异,我们相信政策会越来越兼顾参保人员及各方面市场运营的情况,目前还未看到最终的落地情况,最近在对接着第二批统筹的门店及申报工作,我们会持续关注,积极拥抱和响应政策。 问题八:未来毛利率、净利率的改善方面会做哪些动作? 答:从净利率来讲,它随着门店数量的增加、门店下沉,后台费用不断摊薄会比较明显。销售费用端主要是人工和房租,房租费用的增长不会像人工明显,也不会和门店数量的增长成正向的线性增长,它和当前的市场情况一致,从买卖、租赁上价格会有回落,同时会和内部管理考核指标相关;人工费用和销售人员的绩效会有正相关的变化。