游戏保持相对稳定，关注新游表现

网龙（777.HK）研报总结

财务表现

• 收入：1H24总收入33.0亿元，同比下降10.3%。游戏及应用服务收入21.2亿元，下降0.8%（海外游戏收入下滑）；Mynd.ai收入11.8亿元，下降23.5%（硬件需求回归常态化）。
• 利润率：毛利率同比改善4.5pp至66.6%（游戏收入占比提升）；调整后净利润5.6亿元，调整后净利率16.9%。
• 股息：宣布派发中期股息每股0.4港元。

游戏业务

• 收入：1H24游戏业务收入18.6亿元，同比下降3%。国内游戏收入下降1.3%，端游增长，手游下滑；海外游戏收入下降12.9%（《魔域》及《征服》受外部因素影响）。
• 改善：上述问题逐步改善，下半年海外收入有望恢复。
• 核心产品：《简体魔域》用户粘性良好，MAU、DAU增长。
• 储备产品：《代号-Alpha》（征服IP休闲手游）、《代号-龙》（新IPMMO手游）计划下半年上线；《魔域重置版》预计明年上半年推出。
• 展望：下半年游戏业务重回增长。

教育业务

• 收入：1H24Mynd.ai收入下滑，但市场地位保持领先。
• 转型：聚焦SaaS业务，从纯硬件转型为硬件+服务。
• 驱动：服务收入将成为教育业务重要增长驱动。

研究结论

• 评级：维持“买入”评级，目标价15港元。
• 预测：2024E收入65亿元，调整后净利润10亿元，对应2024E7.0xP/E。
• 吸引力：股息率具备一定吸引力。
• 风险：游戏表现不及预期；教育业务复苏不及预期。