恒玄科技机构调研纪要

恒玄科技机构调研报告 调研日期:2024-08-27 恒玄科技(上海)股份有限公司是一家专注于智能音频SoC芯片研发、设计、销售的公司,旨在为客户提供具有AIoT场景下语音交互能力的边缘智能主控平台芯片。公司产品广泛应用于智能蓝牙耳机、Type-C耳机、智能音箱等智能终端产品。公司致力于成为全球最具创新力的芯片设计公司之一,通过前瞻的研发和专利布局、持续的技术积累、快速的产品迭代、灵活的客户服务以及不断推出领先优势的产品和解决方案,成为AIoT主控平台芯片的领导者。 2024-09-02 总经理赵国光,财务总监、董秘李广平,证券事务代表凌琳 2024-08-27 电话会议公司办公室 Pinpoint 其它 - 标朴投资 投资公司 - 誉辉资本 其它 - 圆信永丰基金 基金管理公司 - 源乘基金 - - 长安基金 基金管理公司 - 长城财富保险 保险资产管理公司 - 长城证券 证券公司 - 长江证券 证券公司 - 长盛基金 基金管理公司 - 长信基金管理 基金管理公司 - 招商基金 基金管理公司 - 博道基金 基金管理公司 - 招商信诺资产 资产管理公司 - 肇万资产 资产管理公司 - 浙商资产 其它 - 浙商证券 证券公司 - 正圆基金 - - 人保资产 保险资产管理公司 - 富存投资 投资公司 - 富国基金 基金管理公司 - 富荣基金 基金管理公司 - 富喜资本 资产管理公司 - 博时基金 基金管理公司 - 高信百诺投资 投资公司 - 格林基金 基金管理公司 - 亘曦私募基金 - - 光大保德信 基金管理公司 - 光大证券 证券公司 - 广发基金 基金管理公司 - 广发证券 证券公司 - 广银理财 其它金融公司 - 国海富兰克林 基金管理公司 - 国海证券 证券公司 - 财通证券 证券公司 - 国金证券 证券公司 - 国联基金 基金管理公司 - 国联证券 证券公司 - 国融基金 基金管理公司 - 国盛证券 证券公司 - 国寿安保基金 基金管理公司 - 国泰基金 基金管理公司 - 国投瑞银基金 基金管理公司 - 国投证券 证券公司 - 汇安基金 基金管理公司 - 晨燕资产 资产管理公司 - 汇丰晋信基金 基金管理公司 - 汇丰前海 证券公司 - 汇华理财 其它金融公司 - 汇泉基金 基金管理公司 - 汇添富基金 基金管理公司 - 慧琛私募基金 基金管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 江信基金 基金管理公司 - 金鹰基金 基金管理公司 - 锦成盛资管 其它 - 乘富投资 投资公司 - 景顺长城基金 基金管理公司 - 九泰基金 基金管理公司 - 开源证券 证券公司 - 宽源投资 - - 老鹰投资 投资公司 - 雷钧私募基金 - - 理成资产 资产管理公司 - 路博迈 资产管理公司 - 美银证券 证券公司 - 民发创任企业 - - 大家资产 其它 - 民生证券 证券公司 - 名禹资产 资产管理公司 - 首域盈信 其它 - 台灣國泰投信 - - 太平基金 基金管理公司 - 太平洋证券资管 证券公司 - 泰山财产保险 财险公司 - 泰信基金 基金管理公司 - 天安人寿 寿险公司 - 天风证券 证券公司 - 大朴资产 资产管理公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 天时开元基金 其它 - 同犇投资 投资公司 - 微明恒远 基金管理公司 - 唯德投资 - - 五地私募基金 - - 西部利得基金 基金管理公司 - 西部证券 证券公司 - 西部证券自营 证券公司 - 西藏东财基金 基金管理公司 - 淡水泉投资 投资公司 - 西南证券 证券公司 - 湘财基金 基金管理公司 - 新活力资本 投资公司 - 信达澳亚基金 基金管理公司 - 信达证券 证券公司 - 人民养老保险 综合保险公司 - 中海基金 基金管理公司 - 中航证券 证券公司 - 中和资本 - - 中泓汇富 资产管理公司 - 德邦基金 基金管理公司 - 中金公司 证券公司 - 中金汇理资产 资产管理公司 - 中金资管 其它 - 中科沃土基金 基金管理公司 - 中欧基金 基金管理公司 - 中泰证券 证券公司 - 中信保诚基金 基金管理公司 - 中信建投证券 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 中银证券 证券公司 - Point72 - - 东方阿尔法基金 基金管理公司 - 中银资产 投资公司 - 中邮基金 基金管理公司 - 中邮证券 证券公司 - 中原证券 证券公司 - 中再资产 保险资产管理公司 - 重阳投资 投资公司 - 朱雀基金 基金管理公司 - 东方基金 基金管理公司 - 东方证券 证券公司 - 东方证券资产 资产管理公司 - 东海证券 证券公司 - 东吴基金 基金管理公司 - 敦和资产 资产管理公司 - 峰岚资产 资产管理公司 - 复胜资产 资产管理公司 - 富安达基金 基金管理公司 - UG 资产管理公司 - 国信证券 证券公司 - 海创基金 - - 海富通基金 基金管理公司 - 海通资管 资产管理公司 - 海通自营 证券公司 - 杭银理财 其它金融公司 - 昊泽致远投资 投资公司 - 合远私募基金 - - 合众资产 资产管理公司 - 和谐汇一资产 资产管理公司 - 阿杏投资 投资公司 - 和谐健康保险 寿险公司 - 恒越基金 基金管理公司 - 弘毅远方基金 基金管理公司 - 红土创新基金 基金管理公司 - 泓德基金 基金管理公司 - 鸿盛基金 投资公司 - 花旗银行 外资银行 - 华宝基金 基金管理公司 - 华福证券 证券公司 - 华富基金 基金管理公司 - 安信基金 基金管理公司 - 华金证券 证券公司 - 华能贵诚信托 信托公司 - 华商基金 基金管理公司 - 华泰保兴基金 基金管理公司 - 华泰证券 证券公司 - 华泰资产 保险资产管理公司 - 华西证券 证券公司 - 华夏基金 基金管理公司 - 华夏久盈资产 资产管理公司 - 明河投资 投资公司 - 百川财富投资 投资公司 - 摩根士丹利基金 基金管理公司 - 摩根资产 资产管理公司 - 南土资产 资产管理公司 - 诺德基金 基金管理公司 - 盘京投资 投资公司 - 磐厚动量资管 资产管理公司 - 鹏华基金 基金管理公司 - 鹏扬基金 基金管理公司 - 平安证券 证券公司 - 朴易投资 投资公司 - 北信瑞丰 基金管理公司 - 浦银安盛 基金管理公司 - 千禧年 - - 前海博普资产 资产管理公司 - 前海人寿 寿险公司 - 勤辰基金 - - 青骊投资 投资公司 - 趣时资产 资产管理公司 - 全天候私募 投资公司 - 筌笠资产 资产管理公司 - 瑞华投资 投资公司 - 北信瑞丰基金 基金管理公司 - 瑞银证券 证券公司 - 山西证券 证券公司 - 申万宏源证券 证券公司 - 申万菱信基金 基金管理公司 - 景泰利丰投资 投资公司 - 凯丰投资 投资公司 - 市猎投资本 - - 星石投资 投资公司 - 兴银基金 基金管理公司 - 兴证全球基金 基金管理公司 - 碧云银霞投资 投资公司 - 玄元基金 保险代理公司 - 雪石资产 其它 - 易方达基金 基金管理公司 - 银华基金 基金管理公司 - 英大证券自营 证券公司 - 甬矽电子 其它 - 甬兴证券 证券公司 - 于翼资产管理 资产管理公司 - 域秀资产 资产管理公司 - 裕晋投资 投资公司 - 一、2024年上半年经营情况介绍: 2024年上半年,在公司的不懈努力和行业需求增长的共同推动下,公司取得了优秀的经营业绩,上半年,公司实现营业收入15.31亿元,较上年同期增长68.26%;归属于上市公司股东的净利润1.48亿元,较上年同期增长199.76%。 上半年营收的快速增长,我们认为驱动力主要来自几个方面:一是下游需求的增长,比如TWS,今年品牌替代白牌的趋势比较明显,另外像OWS/骨传导耳机等新的细分市场也在快速增长,也带动一些新的需求;二是公司在智能手表市场的份额不断提升,公司从运动手表向智能表 和手环市场不断延伸,新客户新产品也带动公司营收和芯片均价的增长。 上半年公司归母净利润较上年同期增长199.76%,一方面主要是营收增长带来的规模效应,使得期间费用率降低;另一方面,是上半年 毛利率企稳恢复,上半年公司综合毛利率33.19%,其中Q1毛利率32.93%,Q2毛利率33.39%,环比改善。 公司在研发方面保持积极投入,上半年公司研发费用3.2亿元,同比增长36.76%,研发费用的增长主要是因为研发人员比去年半年度增加了60人。公司今年也在努力降本增效,预计下半年营收的规模效应会继续有所体现。 今年上半年,公司新一代旗舰可穿戴芯片BES2800已经实现量产,另外也有新一代的手环芯片等一些新的产品不断推向市场,公司在研发上快速迭代,在智能可穿戴和智能家居市场持续深耕,努力以更好的经营业绩回报我们的股东。 二、Q&A环节 1、展望下半年,客户需求有什么变化?会受到库存周期的影响吗?下半年是传统的消费电子旺季,尤其是三季度,一般来说新品发布会比较多,我们目前看到的还是正常旺季的节奏,预计三季度收入环比增长。公司的营收去从去年一季度开始,已经保持6个季度的同比高增长 ,我们的库存也保持在健康水平,目前我们认为渠道的库存并不高,公司营收的增长主要还是由下游的真实需求带动的,可穿戴市场这么多年是一直在成长的。 2、下半年毛利率和研发费用的增速如何展望? 公司销售毛利率上半年是环比改善的,下半年会延续这个趋势,年初代工成本有所下降,随着新下线的晶圆量产,毛利率会逐季改善。研发费用方面,一般来说,下半年应届新员工入职,研发费用会比上半年高一些。今年公司研发人员的增长会比前两年慢一些,增加的人数不太多,全年研发费用的增速不会超过营收的增速,研发费用率会降低一些。 3、端侧AI对芯片的要求有什么变化吗?公司如何看待这一发展趋势? 云端大模型的兴起除了对AI手机、PC带动外,可穿戴也是会受益于端侧AI的发展,它对芯片会提出新的需求,比如可穿戴的环境感知能力要变得更强,所以主控芯片的算力需要相应提升,同时可穿戴产品长续航是刚需,所以芯片在算力提升的基础上还要保持较低的功耗水平。公司对自身的定位是无线超低功耗计算SoC芯片,端侧AI的发展和公司芯片的升级迭代路径是非常匹配的。 4、公司上半年营收按下游市场拆分,是什么结构?如何展望下半年的趋势? 今年上半年公司营收中,手表/手环类芯片占比约28%,耳机类芯片占比6成多一些,这两年手表/手环类芯片的营收增速是非常快的,占 营收结构的比重越来越大,公司整体营收结构也更加多元化。展望下半年及明年,随着一些手表新客户和新项目的持续导入,这一部分营收的占比还会继续提升。