恒玄科技机构调研纪要

调研日期: 2024-08-27 恒玄科技(上海)股份有限公司是一家专注于智能音频SoC芯片研发、设计、销售的公司,旨在为客户提供具有AIoT场景下语音交互能力的边缘智能主控平台芯片。公司产品广泛应用于智能蓝牙耳机、Type-C耳机、智能音箱等智能终端产品。公司致力于成为全球最具创新力的芯片设计公司之一,通过前瞻的研发和专利布局、持续的技术积累、快速的产品迭代、灵活的客户服务以及不断推出领先优势的产品和解决方案,成为AIoT主控平台芯片的领导者。 一、2024年上半年经营情况介绍: 2024年上半年,在公司的不懈努力和行业需求增长的共同推动下,公司取得了优秀的经营业绩,上半年,公司实现营业收入15.31亿元,较上年同期增长68.26%;归属于上市公司股东的净利润1.48亿元,较上年同期增长199.76%。 上半年营收的快速增长,我们认为驱动力主要来自几个方面:一是下游需求的增长,比如TWS,今年品牌替代白牌的趋势比较明显,另外像OWS/骨传导耳机等新的细分市场也在快速增长,也带动一些新的需求;二是公司在智能手表市场的份额不断提升,公司从运动手表向智能表和手环市场不断延伸,新客户新产品也带动公司营收和芯片均价的增长。 上半年公司归母净利润较上年同期增长199.76%,一方面主要是营收增长带来的规模效应,使得期间费用率降低;另一方面,是上半年 毛利率企稳恢复,上半年公司综合毛利率33.19%,其中Q1毛利率32.93%,Q2毛利率33.39%,环比改善。 公司在研发方面保持积极投入,上半年公司研发费用3.2亿元,同比增长36.76%,研发费用的增长主要是因为研发人员比去年半年度增加了60人。公司今年也在努力降本增效,预计下半年营收的规模效应会继续有所体现。 今年上半年,公司新一代旗舰可穿戴芯片BES2800已经实现量产,另外也有新一代的手环芯片等一些新的产品不断推向市场,公司在研发上快速迭代,在智能可穿戴和智能家居市场持续深耕,努力以更好的经营业绩回报我们的股东。 二、Q&A环节 1、展望下半年,客户需求有什么变化?会受到库存周期的影响吗?下半年是传统的消费电子旺季,尤其是三季度,一般来说新品发布会比较多,我们目前看到的还是正常旺季的节奏,预计三季度收入环比增长。公司的营收去从去年一季度开始,已经保持6个季度的同比高增长,我们的库存也保持在健康水平,目前我们认为渠道的库存并不高,公司营收的增长主要还是由下游的真实需求带动的,可穿戴市场这么多年是一直在成长的。 2、下半年毛利率和研发费用的增速如何展望? 公司销售毛利率上半年是环比改善的,下半年会延续这个趋势,年初代工成本有所下降,随着新下线的晶圆量产,毛利率会逐季改善。研发费用方面,一般来说,下半年应届新员工入职,研发费用会比上半年高一些。今年公司研发人员的增长会比前两年慢一些,增加的人数不太多,全年研发费用的增速不会超过营收的增速,研发费用率会降低一些。 3、端侧AI对芯片的要求有什么变化吗?公司如何看待这一发展趋势? 云端大模型的兴起除了对AI手机、PC带动外,可穿戴也是会受益于端侧AI的发展,它对芯片会提出新的需求,比如可穿戴的环境感知能力要变得更强,所以主控芯片的算力需要相应提升,同时可穿戴产品长续航是刚需,所以芯片在算力提升的基础上还要保持较低的功耗水平。公司对自身的定位是无线超低功耗计算SoC芯片,端侧AI的发展和公司芯片的升级迭代路径是非常匹配的。 4、公司上半年营收按下游市场拆分,是什么结构?如何展望下半年的趋势? 今年上半年公司营收中,手表/手环类芯片占比约28%,耳机类芯片占比6成多一些,这两年手表/手环类芯片的营收增速是非常快的,占 营收结构的比重越来越大,公司整体营收结构也更加多元化。展望下半年及明年,随着一些手表新客户和新项目的持续导入,这一部分营收的占比还会继续提升。