伊利股份机构调研纪要

伊利股份机构调研报告 调研日期:2024-08-30 内蒙古伊利实业集团股份有限公司是全球乳业第一阵营、亚洲乳业第一和中国规模最大、产品品类最全的乳制品企业。同时,伊利也是中国唯一一家符合奥运会标准、为2008年北京奥运会提供服务的乳制品企业,以及中国唯一一家符合世博会标准、为2010年上海世博会提供服务的乳制品企业。在发展历程中,伊利始终坚持“国际化”和“创新”两个轮子,固守“质量”和“责任”两个根本,以高品质、高科技含量、高附加值的多元化产品,赢得了消费者的高度信赖。每天,1亿多份伊利产品,到达消费者手中。每年,有将近11亿中国消费者享用到营养美味的伊利产品。伊利将品质视为生命,致力于生产100 %安全、100%健康的乳制品,将质量管理工作战略升级为“质量领先3210战略”,聚焦“全球最优品质”,持续升级全球质量管理体系,保证零食品安全事件。同时,伊利积极对标国际,与SGS(瑞士通用公证行)、LRQA(英国劳氏质量认证有限公司)和Intertek(英国天祥集团)达成战略合作,持续升级伊利全球质量安全管理体系,强化食品质量安全风险控制的能力。此外,伊利还利用互联网思维,建立完善的产品追溯程序。奶源基地从奶牛出生即为其建立养殖档案,原奶运输过程实现全程可视化GPS跟踪,原奶入厂后采用条码扫描,随机编号检测;同时,建立了生产过程的产品批次信息跟踪表、关键环节的电子信息记录系统、质量管理信息的综合集成系统和覆盖全国的ERP网络系统,实现了产品信息可追溯的全面化、及时化和信息化,并且与国家平台进行对接。另一方面,伊利是唯一一家掌控西北、内蒙古和东北等三大黄金奶源基地的乳品企业,拥有中国规模最大的优质奶源基地,以及众多的优质牧场,为原奶长期稳 定的质量和产量提供了强有力保障。同时,伊利还在欧洲、大洋洲、美洲等积极整合全球优质奶源资源,更好地满足消费者对高品质乳品的需求。 2024-09-03 公司董事会秘书邱向敏,独立董事纪韶,投资者关系部总经理赵琳等 2024-08-302024-08-30 业绩说明会电话会议及网络音频直播 参与伊利股份2024年半年度业绩说明会的广大投资者-- 一、公司投资者关系部总经理赵琳女士对伊利股份2024年上半年的经营情况和财务表现进行了解读;公司管理层就投资者主要关注的问题与参会者进行了互动交流,互动环节主要内容如下。 二、与投资者互动交流环节 1.上半年,公司液奶渠道调整的效果如何?公司如何把握下半年的机会实现更好的恢复?回答: 1)受原奶供需不均衡的持续影响,今年春节后,公司对终端产品开始进行新鲜度调整,希望通过合理控制出库,帮助经销商调整渠道库存 ,协助经销商消化大日期产品,积极维护整个产业的价值链体系。虽然上半年,我们在出货节奏上有所放缓。但从终端数据来看,公司的整体表现还是非常健康的。相比报表数据,终端数据更好地反映了公司实际情况。 2)回顾上半年的调整,虽然在调整节奏上受到消费力恢复偏慢的影响,但从结果看,还是基本达到了预期效果。现在终端基本都是三个月以内的产品,新鲜度得到了明显改善。根据尼尔森数据显示,上半年,公司白奶业务的市占率仍有所提升,有机白奶增速也同样领先。 3)下半年,在价格方面,经过上半年的渠道调整,终端产品新鲜度有所提升,价盘也会逐步企稳回升。在产品方面,公司会积极关注消费市场的变化。一方面,继续聚焦产品的功能属性;另一方面,针对低线城市的自饮需求,进行相应的产品匹配。在渠道方面,继续梳理渠道机会 ,加强与各个渠道的合作,触达更多消费人群。在营销方面,继续通过数字化手段,进行精准营销。通过把握中秋、国庆双节,以及春节的备货机会,希望下半年实现比上半年更好的恢复。 2.公司对全年的业绩如何展望?回答: 1)截止7月底,公司的液奶渠道已经基本调整结束,这对于下半年的业务恢复打下了很好的基础。下半年,液奶业务预计能够实现较好的恢复;同时,奶粉、奶酪等业务也会有较好的贡献。 2)从盈利端来看,今年我们既面临宏观经济和行业周期的压力,同时也有公司对于渠道的主动调整,但无论内外部的环境如何变化,公司 始终保持降本增效的原则,持续优化费用使用效率。进入到下半年,原奶价格仍处于相对低位,成本端还会有一定的受益。奶粉收入的快速 增长也会带来产品结构的改善。随着产品新鲜度的改善,预计下半年价格也会趋于平稳。 3)乳制品是周期性行业,我们会正视行业的周期,并积极面对。长期来看,国内乳制品行业的增长空间还在,伊利在产业链的资源优势和 整合能力也依然领先。未来,公司会持续努力,积极推动原奶供需关系尽快实现平衡。一旦进入到原奶供给偏紧的阶段,公司还是会凭借在上游的资源优势,更高的运营效率,以及更强的创新能力和丰富的产品矩阵,来进一步地提升自己的盈利能力。 3.今年整体消费力偏弱,公司对于行业长期的需求判断如何?回答: 1)今年以来,乳制品行业的销量增速有所放缓,一方面,由于疫情期间居民对健康关注度持续提升,培养了饮奶习惯,这期间白奶实现较快增长;而疫情后,在高基数的影响下,白奶增速有些回落。另一方面,疫情后,宏观经济的弱复苏带来了消费力的短期下降,各个消费品品类都受到了一定影响。相比其他行业,乳制品作为相对刚需的品类,上半年行业销量增速虽有放缓,但销量依然保持稳中有升的趋势。 2)从销售单价来看,由于原奶供需的不均衡,上半年乳品平均销售单价是有一些下降的。但这种周期性的价格下调,反而会刺激一些低线 城市的消费需求,我们也观察到低线城市的自饮需求是在不断地提升的。这些地区未来会释放更多的消费潜力。公司也在零食折扣和私域社团等渠道进行了相关布局,很好地拉动了低线城市的销售。 3)未来,我们认为,乳制品行业仍会实现稳定的增长,主要来自于消费者健康观念的不断强化、升级,以及乳制品技术发展带来的行业机 会。一方面,疫情后牛奶自饮人群有所增加,尤其是三四线饮奶习惯在持续培养。乳制品企业也面向这些细分赛道,通过产品创新和场景拓展,持续挖掘新的发展方向。另一方面,则是随着银发经济的持续发展,消费者对于功能性产品越来越关注,奶酪深加工业务也日趋成熟,成人营养品和奶酪业务也都会有很大的增长潜力。除了在2C端的需求拓展;在2B领域,乳品深加工技术也会带来新的增长点。面对当前行业原料奶较为富裕的情况,积极开发乳品深加工技术。我们通过测算发现,将原料奶进行深加工,其价值至少是粗加工成普通奶制品的两倍 ,甚至更多。这些技术和产品的开发将大幅提升乳业整体价值,并为我们带来更多的商业机会。 4)未来,我们不仅看到量上的释放空间,随着液奶产品结构的持续优化,以及奶粉和奶酪等高毛利奶制品的发展,随着需求逐步好转,价格也会有恢复和提升,从而带动整体行业的进一步发展。 4.公司对奶粉业务下半年及明年是如何展望的?对于行业的竞争格局如何判断?回答: 1)今年上半年,行业销售额降幅相较去年有所收窄。从行业格局来看,国产品牌对比外资品牌,所占权重有所提升,前三大婴幼儿奶粉品牌的集中度也在持续攀升。 2)上半年,公司婴幼儿奶粉业务取得了快速增长。一方面,去年年初新国标发布后,行业门槛提高,未通过配方注册的奶粉品牌陆续退出 。我们的核心产品新国标升级以后,表现出了强劲的竞争力,新品也在快速发力。另一方面,为了保持良好的价值链体系,去年我们主动控制了出货节奏,并持续加码数字化手段维护价格体系。全年来看,随着下半年业务的稳步推进,全年收入仍会保持较快增长,市场份额继续提升 ,盈利能力持续改善。 3)除了婴幼儿奶粉外,公司的成人营养品业务也有较好的表现。通过持续聚焦成人营养品的功能属性,开展大力度的消费者教育工作,以及拓展更多的消费场景,全年还是希望争取实现比较快的增长。长期来看,随着消费者健康观念的不断提高,中国社会进入老龄化阶段后,成 人营养品行业还有很大的增长潜力。公司单独成立成人营养品事业部,也是希望能够不断积累研发实力和运营能力。未来,我们会从产品品类和功能上,做更多的探索和拓展。在产品品类上,公司一直在积极探索跨界合作,寻求打造创新的生态圈。产品功能上,公司在骨骼、助眠 、补血、血压控制、心脑血管、血糖等相关产品方面都有规划。未来,我们会持续在成人营养品业务上进行布局,助力公司产品结构的进一步优化,给公司盈利带来更大贡献。 5.上半年,公司销售费用率有所提升,如何展望下半年的销售费用率情况?回答: 1)上半年,公司销售费用率有所提升。一方面,液奶渠道的调整会带来一些营销费用方面的投入。另一方面,由于液奶渠道调整,公司对出货节奏进行了控制,收入规模效应没有很好的体现。但从广告费用的投入金额来看,上半年是基本平稳的。 2)下半年,虽然有奥运会的费用投入,但我们还是会持续对整体费用的投放进行较好地把控。下半年,预计原奶价格还会有一定下降。此外,一旦公司收入有了较好的恢复,受益于规模效应的体现,销售费用率也有望恢复平稳。综上,预计下半年经营层面的利润率会有所改善。 6.公司对低温行业未来的增长空间如何判断?公司低温业务上半年的表现如何?回答: 1)行业情况:上半年,根据尼尔森数据,低温行业销售额有一定下滑。但是,未来随着消费者健康意识的逐步提升,居民对于健康和功能 性会有更多元化的需求,行业长期还是有发展空间。低温酸奶相对白奶来说没有那么刚需,会受到消费需求偏弱和渠道变化的影响。但是,低温酸奶品类已经逐步开始企稳,消费场景逐渐丰富,近场渠道的快速发展也给行业带来了积极影响。低温白奶品类目前看规模还不是很大 ,仍处于消费者教育和培育的阶段。长期来看,随着工艺的不断进步,低温鲜奶的口味也在不断优化,可以覆盖更多细分场景和人群的健康营养诉求,渗透率会持续提升。 2)公司表现:今年上半年,公司业务实现逆势增长,盈利能力持续改善。对于低温酸奶来说,公司通过营养、口味、品牌的不断创新持续 延长品牌的生命周期,畅轻爆珠系列新品表现不错,以美味和丰富的口感体验获得了消费者一致好评。宫酪凝酪系列也在细分领域持续领先 ,动销和铺市都表现不错,帮助公司低温酸奶获得了更多市场份额。低温白奶方面,通过持续渠道精耕,以及顺应消费趋势积极布局多元化渠 道,上半年公司低温白奶逆势实现高增长;特别是,金典鲜奶实现接近60%的增长。长期来看,我们会持续构建渠道领先优势,积极进行产品创新,逐步提升经销商及自身的盈利能力,希望低温业务逐步为公司带来更多的贡献。 7.公司如何展望2025年的利润率情况?回答: 1)随着国家经济的持续稳中向好,以及乳品行业原奶供需的持续改善,我们认为明年公司应会有更好的恢复机会。 2)从需求端来看,白奶品类的销量依然处于增长趋势。随着明年行业供需的逐步好转,竞争也会趋于良性。酸奶品类公司也有很多创新储备,希望这些创新产品能够带动品类的恢复。奶粉业务我们会继续稳扎稳打,婴幼儿奶粉会借势行业集中度的提升,持续提升市场份额。成人营养品则继续把握功能性和银发经济的发展趋势。公司国际化和非乳业务也都处于良好的发展趋势。 3)从费用端来看,明年公司还是会持续贯彻降本增效的经营理念,通过数字化的手段提升费用的使用效率。同时,今年我们对液奶业务进行的渠道调整,也为明年的业务发展奠定了非常好的基础。 4)综合以上因素,我们希望,明年公司仍会实现较好的利润率水平。 8.公司作为国内的龙头乳企,后续有没有在国际舞台上持续发展的规划?回答: 1)公司冷饮在东南亚增长不错。除东南亚之外,去年底,公司的Joyday冰淇淋在坦桑尼亚上市,成为唯一进入坦桑尼亚市场的中国乳企。今年,伊利旗舰店在美国洛杉矶正式投入运营,在美国上市产品已覆盖液态奶、奶粉、冷饮、黄油等品类,成为在美国上市产品品类最多的中国乳企。 2)同时,公司一直也在不断优化全球的供应链网络布局,持续加强国内和国外业务的高效联动。2023年5月,公司在新西兰并购的Westland的乳铁蛋白工厂投产,目前这个工厂的乳铁蛋白年产能位居全球前三。 3)随着国际化布局的日趋完善,公司会充分发挥