伊利股份机构调研纪要

伊利股份机构调研报告 调研日期:2024-04-30 内蒙古伊利实业集团股份有限公司是全球乳业第一阵营、亚洲乳业第一和中国规模最大、产品品类最全的乳制品企业。同时,伊利也是中国唯一一家符合奥运会标准、为2008年北京奥运会提供服务的乳制品企业,以及中国唯一一家符合世博会标准、为2010年上海世博会提供服务的乳制品企业。在发展历程中,伊利始终坚持“国际化”和“创新”两个轮子,固守“质量”和“责任”两个根本,以高品质、高科技含量、高附加值的多元化产品,赢得了消费者的高度信赖。每天,1亿多份伊利产品,到达消费者手中。每年,有将近11亿中国消费者享用到营养美味的伊利产品。伊利将品质视为生命,致力于生产100 %安全、100%健康的乳制品,将质量管理工作战略升级为“质量领先3210战略”,聚焦“全球最优品质”,持续升级全球质量管理体系,保证零食品安全事件。同时,伊利积极对标国际,与SGS(瑞士通用公证行)、LRQA(英国劳氏质量认证有限公司)和Intertek(英国天祥集团)达成战略合作,持续升级伊利全球质量安全管理体系,强化食品质量安全风险控制的能力。此外,伊利还利用互联网思维,建立完善的产品追溯程序。奶源基地从奶牛出生即为其建立养殖档案,原奶运输过程实现全程可视化GPS跟踪,原奶入厂后采用条码扫描,随机编号检测;同时,建立了生产过程的产品批次信息跟踪表、关键环节的电子信息记录系统、质量管理信息的综合集成系统和覆盖全国的ERP网络系统,实现了产品信息可追溯的全面化、及时化和信息化,并且与国家平台进行对接。另一方面,伊利是唯一一家掌控西北、内蒙古和东北等三大黄金奶源基地的乳品企业,拥有中国规模最大的优质奶源基地,以及众多的优质牧场,为原奶长期稳 定的质量和产量提供了强有力保障。同时,伊利还在欧洲、大洋洲、美洲等积极整合全球优质奶源资源,更好地满足消费者对高品质乳品的需求。 2024-05-07 公司董事长、总裁潘刚,独立董事石芳,董事会秘书邱向敏,投资者关系部总经理赵琳等 2024-04-302024-04-30 业绩说明会电话会议及网络音频直播 参与伊利股份2023年度暨2024年第一季度业绩说明会的广大投资者-- 一、首先,公司财务管理部总经理邹赢先生对公司2023年和2024年一季度的财务表现进行了解读;然后,潘刚先生对公司2023 年和2024年一季度经营业绩进行了回顾,并对2024年全年和未来的发展战略和经营策略进行了展望;最后,公司管理层就投资者主要关注的问题与参会者进行了互动交流。 二、与投资者互动交流环节 1.公司液奶全年收入增速会受到需求偏弱的影响吗?各个品类的增速如何?如何展望未来几年公司液奶的增长中枢?回答: 1)2024年一季度来看,需求恢复低于预期,一方面因为消费力恢复速度变慢;另一方面,则是有产品多元化冲击的影响。 2)但这种影响相对短期。需求受消费力和消费习惯双重驱动,长期来看,消费者对于乳制品的刚需需求并没有改变,随着整体消费的持续恢复,乳品行业仍会回到正常的增长轨道上来。从消费者的选择来看,其他品类在礼赠场景上的发力,并不会从根本上改变大家对于乳制品的消费偏好。而且,我们也在积极开发更多的消费需求,拓展更多消费场景,比如餐饮、休闲、旅行等场景。目前来看,这些需求还没有完全 体现在对收入增速的贡献上,但未来一定是新的增长空间。 3)上半年,因为需求恢复偏弱,叠加原奶供给偏多的影响,我们通过主动调整出货节奏来消化渠道库存,这也为下半年的业绩恢复打下很 好的基础,因此,预计下半年的出货量就会企稳并增加。快消品经营非常重要的一点是周转,我们做的就是调整出货节奏、加快周转速度,并不会影响全年的出货量,液奶全年的量还是增长的。同时随着渠道的调整,下半年整体价格体系也会恢复健康。 4)品类来看,白奶预计仍会实现快于行业的增长;金典增速仍会快于基础白奶,舒化和QQ星继续稳健发展。今年,公司会持续加强多产品线布局,进一步夯实白奶的领先地位。对于常温酸奶业务,去年受消费力恢复偏弱的影响,再加上公司酸奶业务本身基数也比较高,收入出现一定的下滑。但我们相信,随着经济长期的持续发展,消费者愿意在满足刚需的基础上,继续为美味和享受买单。而且,酸奶除了能补充蛋白营养,还可以在口味上有丰富的创新,能够满足消费者多元化个性化的选择。所以长期来看,还有很大的想象空间。当然短期来说,我们也会基于宏观经济和消费复苏情况,适时调整我们的经营节奏。今年我们会继续积极把握营养健康趋势,聚焦发展重点产品,比如益生菌酸奶;同时,优化老品,上市更高性价比的产品;另外,积极拓展消费场景,聚焦营销资源,加强体育营销以及与各地文旅和三农地区的合作。希望 今年收入降幅能进一步收窄。对于乳饮料业务,公司今年会上新品新包装,继续提升品牌活跃度,希望实现稳健增长。 5)经过今年的调整,希望公司液奶业务明年能够回到正常的增长轨道上。乳制品的消费空间依然很大,随着消费者购买力的恢复,以及公司持续的创新储备,中长期我们预计液奶仍会实现稳健的增长。 2.在利润总额方面,如果剔除一次性资产处置收益,税前利润率提升不是非常明显。考虑到成本下降对于利润端的利好,这是否意味着2024年打折促销力度有所加强?销售相对疲软对成本下降是否也有一定的对冲影响? 回答: 1)从成本端来看,2024年随着小型牧场逐步退出,大型牧业公司积极调整结构、优化供给;再考虑到消费端也在逐步复苏,预计下半年原奶供需关系会有所改善,这对毛利会有一些贡献。 2)从打折促销情况来看,在这一轮奶价下行周期,为了维护公司产品价盘的稳定和产业链的健康,公司并没有进行过多价格战,而是通过 喷粉消化多余原奶。今年,在供给还是偏多的情况下,一季度还会有些喷粉,局部地区因为需要消化一些跨年产品,可能也会有阶段性打折促 销的情况。但公司稳定产品价盘的经营理念不变,清理完这些大日期产品后,还是希望价格尽快恢复正常。整体来看,今年的竞争环境还是偏理性的。 3)春节后,我们主动在改善产品新鲜度方面进行的这些营销费用上的投入,虽然可能会对公司的短期盈利产生一定影响,但能给行业和公司的长期健康发展带来更多助力。 4)公司对今年全年利润率的规划,是基于今年大环境做的综合判断。如果业务恢复节奏更好的话,我们也希望在盈利端有更好的表现。公司所做的一切努力,根本上还是希望公司的盈利能力能够有所提升,未来能够一如既往地实现高质量发展。 3.公司今年是否看到孕妇建档数据或新生儿数据有所改善?如何展望今年婴儿粉行业的增速以及行业竞争格局的变化?今年一季度公司婴儿粉收入还有些下滑,后几个季度及全年的增长规划是怎样的? 回答: 1)从人口出生率来看,2024年出生人口相比2023年应该会有一些增加,主要原因如下:第一,受疫情影响而积压的生育需求今年 还会继续回补;第二,根据民政部统计,2023年全国结婚登记的人数同比双位数上涨,对今年的生育率是有帮助的;第三,今年是龙年,考虑到中国人对“龙”这一生肖的偏好,也是利好生育率提升的。从公司覆盖的医院建档数来看,建档孕妈人数是同比提升的。 2)虽然2024年人口出生率预计有一定反弹,但0-3岁的人口总量还是下降的。从尼尔森监测数据看,一季度行业仍有所下滑。所以,2024年行业预计还会下滑,但降幅预计比2023年小。 3)关于竞争格局方面,婴儿粉前五大品牌的集中度持续提升,无论外资还是国产头部品牌,市场份额都在提升。随着新国标后小奶粉企业的逐步退出,预计2024年行业集中度还会进一步提升,头部品牌会持续获得更多市场份额。 4)对于公司而言,今年我们会基于母乳研究成果持续为消费者推出更多优质产品,继续引领婴儿粉产品的高品质发展。作为“最接近母乳的配方标杆”,我们今年会借势公司的奥运资源,通过持续升级的品牌建设,加强消费者对“中国专利配方”的认知度。继续积极把握母婴渠道联盟化、连锁化发展趋势,打造领婴汇成为最具影响力的母婴行业平台;另外,积极拓展电商渠道,打造立体化渠道优势,构建渠道价值链生态圈,实现价值链的高质量发展。 5)今年一季度,从报表端看,公司婴儿粉收入同比可能稍有些下降,但终端动销非常好。尼尔森数据显示,今年一季度,伊利婴儿粉同比增长11.1%,市场份额提升1.7个百分点至12.8%。去年新国标发布后,未通过配方注册的奶粉品牌开始加速出清库存,而公司为了保 持良好的价值链体系,主动控制了出货节奏,为接下来的增长垫定了扎实的基础。所以,从今年二季度开始,预计公司婴儿粉在报表端就会有所改善;预计全年的收入会有不错的增长,市场份额也会继续提升。 4.公司如何展望今年的毛利率和销售费用率的趋势?回答: 1)预计今年公司毛利率会有一定提升。一方面,在需求还没有完全恢复的情况下,原奶价格在低位继续下降,虽然因为喷粉可能会增加一些成本,但总的来看,对毛利的影响还是偏正面的。另一方面,公司的大品类结构在改善。今年液奶会做一些调整,但从产品结构上来讲,应该还是改善的。婴儿粉收入增长预计会较去年有明显改善,成人营养品继续维持双位数增长,冷饮也会继续保持较快增长,这些都对今年的毛利率有拉动作用。 2)今年,在广告投入方面,公司会合理规划投入资源,除了借势巴黎奥运会,也会在航天、文旅等方面进行投入,持续进行消费者教育,广 告费用预计相对平稳。此外,为了保障液奶调整的顺利推进,公司也会增加一些营销方面的投入。总的来看,预计公司全年的销售费用率可能会略有提升。 5.公司如何展望成人营养品这个行业的发展空间?在行业空间扩展的同时,布局这个赛道的公司也越来越多,公司如何在这个领域保持竞争优势?具体到今年来说,公司如何在这个业务上保持高速增长? 回答: 1)公司去年把成人营养品从原来的奶粉事业部中单独拆分出来,主要是因为看好这个细分赛道的发展潜力。成人营养品兼具功能性和基础营养的特性。未来,随着消费者健康需求的不断提升,人口老龄化趋势带来消费人群的增多,以及对成人营养品需求的持续挖掘,未来成人营养品行业仍有广阔的发展空间。 2)从竞争层面看,越来越多的企业在加大对成人奶粉品类的投资。一些新涌现的品牌会先通过电商平台进行消费者教育;在奶源供给偏 多的这两年,也会有些乳企切入到成人粉赛道中来,更多的品牌加入可以起到共同教育消费者的作用,让成人奶粉的品类渗透率持续提升,这种竞争是偏良性的,有助于快速扩大行业规模。公司在成人营养品业务已经深耕多年,通过这么多年来在产品研发和品牌方面的持续积累,已经形成了比较强的综合优势。截止去年,公司的成人奶粉业务已经连续9年稳居行业第一,市占率23.3%,线上和线下渠道都位列成人 粉市场第一。 3)2024年,公司会继续基于药食同源的产品理念,围绕高端功能性产品、基础产品、礼赠产品持续布局,更好地满足消费者对于功能 性、下沉市场以及礼赠场景的需求。除此之外,公司也一直在积极探索跨界合作、寻求打造创新的生态圈。另外,公司会继续完善成人营养品的运营体系,提升产品在下沉市场和空白市场的渗透;并且,在继续夯实KA渠道领先优势的同时,积极把握电商渠道快速增长的趋势,不断完善渠道布局。 4)希望2024年公司的成人营养品业务收入继续保持双位数以上增长。 6.除了乳制品外,公司去年也推出了伊刻活泉现泡茶,市场反馈不错。公司对这个产品未来的规划是怎样的?未来,还会在哪些非乳方面 发力? 回答: 1)伊利一直坚持和推动创新战略,提高产品创新能力,积极探索大健康食品领域的机会,目前已经在水饮、益生菌、牛肉、宠物食品等方面有所布局,但都还处在比较初期的发展阶段。 2)关于伊刻活泉现泡茶,它首创了国内茶水分离式锁鲜盖,开创了现泡茶品类的新赛道,一上市就获得非常好的市场反响,目前主要是在 一些重点城市、电商、OTO等渠道销售。去年因为产能受一些限制,出现供不应求的情况,今年公司会考虑进一步提升产能,满足消费者需求 。未来,公司会继续积极洞察消费趋势,深入挖掘消费者需求,基于公司强大的创新平台,稳步推动水饮