国药一致机构调研纪要

国药一致机构调研报告 调研日期:2024-09-02 国药集团一致药业股份有限公司是中国医药集团有限公司和国药控股股份有限公司旗下的综合性医药上市公司，业务涵盖药品分销、医药物流、医药零售和工业投资等全产业链条。该公司在药品分销领域致力于打造卓越的医疗供应链解决方案和服务提供商，在中国南区形成了强大的商业网络。此外，公司还积极拥抱业务转型升级，推进全国零售终端业务，打造全国零售直销商业平台。2019年，分销销售收入超过400亿元。国药一致还与沃博联合作，打造消费者放心的中国医药健康零售品牌“国大药房”。目前，该公司在全国21个省、自治区、直辖市建立了27家区域连锁公司，覆盖全国75各地级城市，拥有超过5000家零售药店。未来，国药一致将继续秉承“关爱生命呵护健康”的理念，推进数字化转型，向着领先的国际化医药健康服务平台和更高规模目标迈进。 2024-09-03 国药一致副总经理、董事会秘书李川 2024-09-022024-09-02 分析师会议,电话会议- 国泰君安 证券公司 - 招商基金 基金管理公司 - 中信证券 证券公司 - IGWTInvestment 投资公司 - 相聚资本 其它 - 光大保德信 基金管理公司 - 安信基金 基金管理公司 - 阳光资管 保险资产管理公司 - 上海理成资管 资产管理公司 - 中国人保 综合保险公司 - 上海丰煜投资 投资公司 - 花旗 外资银行 - 北京金百镕投资 投资公司 - 中融汇信期货 期货经纪公司 - 汇华理财 其它金融公司 - 奥博医疗顾问 - - 上海亚商资管 投资公司 - 上海杭贵投资 投资公司 - 上海途灵资管 资产管理公司 - 粤佛私募基金管理(武汉) 基金管理公司 - 上海昶元资管 - - 北银理财 其它金融公司 - 中信建投 证券公司 - 惠升基金 基金管理公司 - 中信保诚 基金管理公司 - 中邮人寿保险 寿险公司 - 华泰医药 其它 - 上海信实固信资本 资产管理公司 - 华玖股权投资(广东) 投资公司 - 慧利资产 资产管理公司 - 北京永域资管理 - - 红塔证券 证券公司 - 德邦医药 - - 国联安 基金管理公司 - 上海运舟私募基金 - - 东方财富信息 其它 - 金元顺安基金 基金管理公司 - 中邮证券 证券公司 - 北京金安私募基金 - - 长安基金 基金管理公司 - 深圳市四海圆通投资 - - 东方证券资产管 - - 立元创投 创业投资公司 - 郑州市鑫宇投资 - - 嘉实基金 基金管理公司 - 广州睿融私募 其它 - 浙江英睿投资 投资公司 - 杭州长谋投资 - - 深圳市尚诚资管 资产管理公司 - 平安基金 基金管理公司 - 汇添富 基金管理公司 - 华夏基金 基金管理公司 - 太平洋资管 保险资产管理公司 - 业绩回顾:2024年上半年,公司实现营业收入377.86亿元,同比下降1.57%;归属于上市公司股东的净利润7.43亿元,同比下降10.45%。分业务:(1)分销业务相对稳定,营业收入270.79亿元,同比增长2.11%,实现净利润5.23亿元,同比下降1 .48%,主要受外部经营环境影响,应收账款回款延迟,导致资金占用规模上升,相应的资金成本增加,利润下降。 (2)零售业务,受门诊统筹等行业政策变化、市场竞争加剧以及企业发展阶段调整等因素影响,实现营业收入112.02亿元,同比下降9 .30%,实现净利润-0.14亿元,同比下降104.81%,实现归母净利润-0.17亿元,同比下降107.50%。(3)公司对联营企业累计投资收益2.27亿元,同比增长44.83%,对公司归母净利润有积极影响。分业务经营情况: 分销业务:在集采常态化、复杂的市场环境下,国药一致锚定“一体两翼”战略,持续锻造企业核心竞争力,全体干部职工攻坚克难、守正创新、奋力突破,进一步巩固和扩大了行业领先地位。(1)传统业务方面,聚焦份额和毛利提升,全面强化品类规划、供应商管理、准入服务能力、进口管理和购销联动一体化赋能。报告期内,公司传统分销业务在两广地区实现全覆盖。(2)零售业务方面,零售诊疗凸显批零一体优势,核心竞争力不断塑造,在佛山上线医保新电子处方流转平台,实现了“处方药线上流转+医保移动支付”功能;零售直销通过支持厂家零售营销推广覆盖,获取更稳定更多零售渠道,批零协同持续拓展,优化批零协同合作模式,提升服务能力。(3)创新业务方面,有效构建核心服务能力和主动拓展能力,推动管理优化,围绕“质量第一,效益优先”目标,加快科技创新,为业务发展提供技术赋能。(4)加快数 字化转型,为业务决策提供数据支持。报告期内,公司分销上线业务价值度分析工具,两广地区实现线上覆盖,药品和器械业务都做了深入调整。(5)加快物流建设,为业务运作提供强大保障。仓网布局持续完善,通过大湾区枢纽仓+四个区域仓+N个中转站的物流布局,启动深圳智慧医药物流仓。 零售业务:医药零售目前处于行业转型阶段,同质化竞争日益严重、医保政策趋严、线上业务对实体药店影响更加明显。国大药房经历了以规模为导向的快速扩展发展阶段后,面对更加激烈的市场环境,已开始调整发展策略,聚焦经营质量和抗风险能力的提升,积极应对行业变革带来的重大挑战,上半年主要工作为:(1)夯实管理基础。过去,国大药房以相对松散的子公司为主的管理模式,总部管理能力有待提升 。上半年,总部与子公司管理模式进一步调整,子公司以业务为导向,总公司提升管控能力。(2)门店端管理,以提升单店经营质量为重点。加大对老店改造力度,关闭亏损且扭亏无望门店,加强门店商品管理、营销与会员管理。 (3)优化商品结构,探索发展非医保依赖产品和自有品牌商品建设,以“全病种、全品类、全生命周期、全渠道”来设计发展战略,先打造高性价比、差异化的专销规格或国大品牌。 (4)承接处方外流与慢病管理方面,加大慢病专员培训力度、开展会员日,提升服务粘性,加大药品优势。(5)线上业务方面,国大药房持续 全渠道布局积极开拓线上销售。上半年,O2O和B2C业务实现比传统线下业务发展更快,同时依托现有实体店铺,加快线上与线下融合,加快自营国药商城建设,承接线上系统对接。(6)加强合规管理。公司持续加快内部制度建设和风险流程管控。 综合而言,公司上半年,面对相对复杂的市场环境,公司业务面临着多重压力和挑战,公司上下凝聚共识,把握发展机遇,坚持战略引领,稳增长,促转型,创新求突破,切实提高企业核心竞争力,打造新的业绩增长点,为全年经营稳定而努力。 提问环节:1.公司零售端客单价从99元下降至96元,背后原因是什么?分区域来看,哪些区域压力会更大? 零售端价格变化主要受到政策与行业价格竞争带来的影响。医保对药品价格管控趋紧,国大药房虽然全国区域覆盖面广泛,但在北方区域收入相对占比更高,且医保依赖程度较高,因此受影响更大。 2.目前,行业店均覆盖人数2000人左右,公司后续是否会调整开店计划?行业并购情况如何? 国大药房发展策略做了调整,现在的重点主要在已有店铺经营能力提升上。今年上半年,新增门店数量不多,净增约100多家,主要是在合适区域,以合理成本开展。全年保持相对稳健,不设置激进的开店目标。目前阶段,市场上想要出让的标的不少,公司也会予以关注,但更重要的是提升自身经营质量,拥有更强的整合和管控能力后,将来根据市场情况进行扩展时将更有优势。 3.门诊统筹各地是否有所缩紧,未来趋势展望? 全国各地实施的力度和时间有差别,某些区域对于互联网处方流出等更加开放,某些区域更加谨慎(如北方区域)。大部分省份都推动了门诊统筹政策落地,但还有一些区域尚未落地,如广东和福建等省份,比较谨慎。若药店合规做得比较规范,也会有利于政策落地。公司会根据不同区域经营情况调整策略,北方区域政策较保守(如辽宁),但国大在这些区域收入占比较高,受影响较大;其它区域(如内蒙和新疆)政策相 对较好,收入增长贡献较好。4.开通统筹资质的门店增速和公司整体增速相对处于什么水平? 国大拥有统筹资质的店已有4000多家,占公司门店数量比例较高。有些区域虽然开通统筹资质,但处方流出受限制,相应收入贡献也不 大。有些区域不错,如新疆,医院流出的处方对接做得好,因此对销售收入帮助较大。5.目前,小药房出清趋势如何?未来行业容纳药店体量是多少,多少年可实现? 目前还达不到出清,国内药店数量仍然很高。下一阶段,国家医保政策从价格管理和合规性管理,都会加大出清速度,不合规的小规模药店会退出市场。但具体降到什么水平目前很难确定,2023年底有66万家药店,2024年上半年数量仍在增加。而且不同区域,药店覆盖 人口数量有差异,发展空间不同,不好一概而论。但是过去药店依赖医保的销售模式已经开始进入调整阶段,零售药店依靠销售药品,尤其是医保支付的药品,获取较高利润的市场环境是会改变的。未来,药店需要调整产品结构、产品质量和服务能力等来提升经营能力,发展非药和非医保产品是未来趋势。 6.影响公司经营最大的因素是个账减少吗? 对于零售端而言,医保的影响是最主要。从去年开始,个账改革缩减个账账户金额,导致客流从零售端回流基层医疗机构,经过一段时间后,分流情况会稳定下来。之后,医保统筹覆盖药店政策放开,对零售药店有正面影响,但不同地域政策落地时间与力度差异较大。目前来看,个账改革影响更多。 7.个账改革从2021年4月提出,实施已经有2-3年,为什么2024年影响比2023年大?是不是叠加了其它因素?后续如何发展多元化品类? 个账改革2021年提出后,给了2-3年过渡期,从2023年年初开始落地实施。门诊统筹覆盖药店也是于2023年提出,但目前客 流回流情况各省差异较大,北方区域门诊统筹帮助不太明显,而国大药房在北方区域销售占比高,受影响大。此外,外部经济环境和医保合规管理等因素也对零售端有影响。国大过去药品占比较其它药店偏高,是造成毛利率偏低的主要原因。长期来看,未来药品获得高毛利很难,主要作为消费者导流的重要手段,发展非药是实现零售端毛利可持续发展的必要。公司认为非药发展要结合健康,具备一定专业属性,加强自有品牌建设,从发达国家经验看,自有品牌占比达20%~25%。 8.统筹带来的收入增量有多少?毛利率是否低于个账收入?方向上,统筹管理更加严格,毛利率会更加低。 9.门店降租情况如何? 去年开始,公司开始采取谈判降租、分租、一房东替代二房东等方式去开展,租金费用整体得到改善。但长远来讲,这不是提升公司盈利能 力的重点,提高毛利率是最重要的。10.公司如何看待美团买药可以刷个人账户的影响? 线上医保支付是大趋势,目前主要是在北上广深开展,对线下实体药店影响较大。因此,零售药店需要依靠自身服务属性来吸引客户进店。同时,国大药房也通过借助第三方平台和自有平台建设来发展线上业务。 11.行业增速放缓,未来是否会存在商誉减值风险? 公司每年都会做商誉减值测试,结合经营情况来看,今年的压力会大一些,目前公司也在努力通过改善经营质量来降低减值的风险。 12.零售端毛利率略有下降的主要原因是什么?是否受到比价政策影响? 比价政策推出时间较短,上半年对业绩影响有限。毛利率主要是受行业大环境影响,竞争激烈、降价促销等对毛利率影响较大。此外,国大本身产品结构中低毛利率的DTP品种和药品占比较大,且DTP品种增长较快。 13.国大药房利润端出现亏损的主要原因是什么?人员薪酬和租金的同比增长幅度?主要是毛利率影响,收入也有所下滑,而费用端有些是刚性支出。 14.公司如何提高费用投入效果? 销售费用,是业务发展需要,同时也加大零售业务租金等的节约。管理费用,公司一直较节约。 财务费用,今年主要是分销业务应收账款延长带来的资金成本变化。 分销业务费用率较低,更多的是要提升效率,从而实现利润率提升。国大药房主要是面向C端,有些费用都是有必要投入的,更重要的是提升采购能力和产品规划能力等去改善毛利率,才有更多空间去支持合理费用的投入。 15.很多友商都加大数