中联重科机构调研纪要

中联重科机构调研报告 调研日期:2024-08-30 中联重科股份有限公司成立于1992年,主要从事工程机械、农业机械等高新技术装备的研发制造,是业内A+H股上市公司,注册资本86.67亿元,总资产1315亿元,位居全球工程机械企业第五位。中联重科是由国家级研究院孵化而来的企业,是行业标准的制订者。公司拥有6大国家级科研创新平台,2次荣获国家科技进步奖,3次荣获国家专利金奖,累计申请专利11880件,其中发明专利4591件,有效发明专利数量位居机械设备行业第一,专利综合实力位居工程机械行业第一。中联重科的生产制造基地分布于全球各地,在国内形成了中联科技园、中联麓谷工业园、中联望城工业园、中联泉塘工业园、中联灌溪工业园、中联汉寿工业园、中联德山工业园、中联津市工业园、中联溴市工业园、中联渭南工业园、中联华阴(华山)工业园、中联上海(松江)工业园、中联芜湖工业园、中联开封工业园等十四大园区,在海外拥有意大利CIFA工业园、德国M-TEC工业园、德国WILBERT工业园、印度工业园、巴西工业园 、中白工业园,并将新建土耳其工厂、沙特工厂。中联重科已覆盖全球100余个国家和地区,在“一带一路”沿线均有市场布局。产品远销中东、南美、非洲、东南亚、俄罗斯以及欧美、澳大利亚等高端市场。公司在东亚、东南亚、欧洲等全球近20个国家建有分子公司,在意大利、德国、巴西、印度、白俄罗斯投资建有工业园,在土耳其、沙特拟新建工厂,并在全球设立50多个常驻机构。 2024-09-03 联席总裁王永祥,首席财务官杜毅刚 ,董事会秘书陶兆波等 2024-08-30 业绩说明会,电话会议长沙 易方达基金 基金管理公司 - 华泰柏瑞 基金管理公司 - 景顺长城 基金管理公司 - 招商基金 基金管理公司 - 中欧基金 基金管理公司 - 中银基金 基金管理公司 - 建信基金 基金管理公司 - 兴全基金 基金管理公司 - 融通基金 基金管理公司 - 平安基金 基金管理公司 - 国泰基金 基金管理公司 - 广发基金 基金管理公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 大成基金 基金管理公司 - 华安基金 基金管理公司 - 光大保德信 基金管理公司 - 永赢基金 基金管理公司 - 中信保诚基金 基金管理公司 - 财通基金 基金管理公司 - 长城基金 基金管理公司 - 东吴基金 基金管理公司 - 信达澳亚基金 基金管理公司 - 华夏基金 基金管理公司 - 国寿安保基金 基金管理公司 - 国联安基金 基金管理公司 - 华富基金 基金管理公司 - 国寿资产 保险资产管理公司 - 人保资产 保险资产管理公司 - 泰康资产 保险资产管理公司 - 平安人寿 寿险公司 - 平安养老 寿险公司 - 新华资产 保险资产管理公司 - 友邦人寿 其它 - 嘉实基金 基金管理公司 - 中荷人寿 寿险公司 - 北大方正人寿 寿险公司 - 中邮人寿 寿险公司 - 阳光资产 保险资产管理公司 - 东吴人寿 寿险公司 - 宁银理财 其它金融公司 - 东方资产 金融资产管理公司 - 碧云资本 资产管理公司 - 高毅资产 资产管理公司 - 睿远基金 基金管理公司 - 富国基金 基金管理公司 - 泉果基金 基金管理公司 - 正心谷资本 其它 - 睿郡资产 资产管理公司 - 君和资本 其它 - 中信证券资管 其它 - 国泰君安资管 资产管理公司 - 中信建投资管 投资公司 - 光大证券资管 - - 浙商证券资管 资产管理公司 - 粤财基金 - - 汇添富基金 基金管理公司 - 盈峰资本 资产管理公司 - 贝莱德 其它 - 施罗德 - - 联博基金 基金管理公司 - 路博迈 资产管理公司 - 柏瑞投资 - - 富兰克林邓普顿 投资公司 - 安联保险资管 保险资产管理公司 - 高盛资管 资产管理公司 - 摩根大通资管 资产管理公司 - 博时基金 基金管理公司 - 摩根士丹利投资管理 资产管理公司 - 瑞银资管 其它 - 德银资管 - - 汇丰资管 资产管理公司 - 霸菱投资 投资公司 - 惠理集团 其它 - 常春藤资本 资产管理公司 - 城堡投资 - - 千禧资本 其它 - Point72 - - 鹏华基金 基金管理公司 - BalyasnyAssetManagement-- 银华基金基金管理公司- 一、经营情况 总体业绩:2024年上半年,公司进一步强化价值销售策略,高度重视风险控制,严格把控并进一步收紧商务政策,坚决不以价格和商务让步来换取销量。在此背景下,公司营业收入稳中有升,工程机械毛利率在去年半年度的较高基础上同比继续提升1.07pct,达到行业领先的29.23%,农业机械毛利率同比大幅提升5.09pct;归母净利润22.88亿,同比增长12.15%,其中二季度归母净利润13.72亿,同比增长11.54%。剔除股份支付的影响后,上半年归母净利润和扣非归母净利润同比分别增长30%和10%。 全球化战略:做全球化的企业是公司当前阶段的核心战略之一。公司在研发出海、制造出海、供应链出海、产品出海、服务出海、人才出海等方面全面发力,以端对端、数字化、本土化的直销方式,全面加速向海外转型。2024年上半年,公司境外收入120.48亿,占主 营业务收入比例达到49.10%,境外收入增速达到43.90%。公司持续推进全球业务本土化建设,全球销售网络、服务网络、供应链 体系不断完善,品牌竞争力持续提升。1)海外区域发展方面,中东、东南亚、中亚三大先行拓展区表现持续优于行业;南美、非洲、南亚三大发展中潜力市场整体实现翻倍以上增长;欧盟和北美两个高端市场整体同比实现300%左右的增速。2)海外端对端直销网络建设 方面,加速欧盟和北美市场开拓,在法国、德国、荷兰、美国、加拿大、波兰的核心城市布局一级网点;同步实现南美、非洲市场核心城市下二、三级网点建设,海外员工本土化率超过80%。3)供应链及产能出海方面,公司海外本土化制造能力进一步提升,墨西哥、土耳其、印度等海外新开工厂陆续建成投产,境外产能(含在建)达到百亿人民币级别。4)海外产品布局方面,各主机事业部成立了海外产品研发机构,2024年上半年通过国际认证的产品近300款、上市推出海外产品197款。 多元化产业梯队发展情况:土方、高机、农机、矿山等新兴板块收入占比已超过48%,上半年该部分收入同比增长超过28%,为公司提供新的发展动能。1)土方机械上半年实现收入35.2亿,同比增长19.9%,国内先行聚焦中大挖战略,中大挖市场市占率稳固;小挖、 微挖畅销海外,随着全新的小微挖智能制造产线和结构件产线的升级于年底完成,以及土方事业部规模效应的提升,成本将进一步下降。2 )高空作业机械上半年实现销售收入39.55亿元,同比增长17.8%,短短几年从无到有,迅速位居国产品牌前二;北美工厂投产、欧盟 前十大客户均已产生实质性合作,海外销售供不应求;在臂式产品、电动化产品、高米段产品方面呈现出明显的研发和技术优势。3)农业机械上半年收入23.43亿,实现同比112.51%增长,毛利率提升幅度高达5.09个百分点,全系列齐头并进,国内重点针对700 多个主要产粮县快速突破,小麦机市占率第二、烘干机市占率第一,大马力拖拉机在东北、西北市场表现亮眼,海外除巩固传统优势市场以外,重点突破非洲和南美洲等10个国家。4)矿山机械上半年收入同样实现高速增长,加快产品型谱拓展与市场开拓,专注露天矿山市场, 有效结合当下清洁能源、大数据、移动互联、人工智能等新一代前沿技术,实现“无人化”“少人化”,提升AI属性,下线了自主研制的首台百吨级全国产化电传动矿用自卸车,挺进高端矿业装备市场。 研究与开发:上半年研发费用率5.32%,行业内领先水平,通过大的研发投入,加快孵化新产品和未来产业。1)专利与标准方面,报告期内申请全球专利近900件,其中发明专利占比超过50%;获得专利授权463件,欧美日发达国家的授权发明专利授权获得突破。荣登 2023年中国企业专利实力500强榜单,得分排名行业第一。公司主导工程机械领域7项国际标准制订,居行业首位。2)产品开发方 面,面向全球市场,利用端对端直销贴近客户的优势持续打造契合全球用户需求的爆款产品,以国内领先国际领先的产品创新工程为导向开发具有高品质、高价值、高安全性、高市占率特征的“四高”产品,提升品牌价值。报告期内推出114款4.0(国内领先)和4.0A(国 际领先)产品、22款新能源产品,打造了32吨8方超轻纯电动搅拌车、120吨全国产电传动矿用自卸车等行业首创产品,交付了行业首台氢能全自主撬装加氢站。 绿色化:开展绿色化项目88项,已实现样机验证28项。创新一批绿色产品技术,持续推动产品节能减排;应用一批绿色安全技术,作业 安全性能持续保持行业领先。如:搅拌车上装新能源电控直驱系统、挖掘机液压系统高压化技术、宽体车液压系统节能技术、小麦机混动系统节能控制技术等。 数字化:开展数字化项目71项,已实现样机验证11项。进一步强化数字化驱动产品“四个极致”提升,实现了一批数字化成果的商品化 应用,并在结构、传动、电气系统服役周期健康管理技术研究方面取得重要进展。如:吊装工法仿真及施工方案输出软件系统、砼站数字孪生技术、塔机智慧指挥中心系统、高机设备数据治理与标准API系统等数字化技术已搭载应用。 智能化:开展智能化项目101项,已实现样机验证38项。深入推进智能化技术成果的工程化、产品化应用进程,产品全流程自主作业程 度和双协同技术得到了进一步提升。如:起重机吊载智能平移技术、高空作业平台臂架末端直线运动控制技术等已实现批量搭载。依托公司工程机械智慧施工创新联合体,智慧施工核心技术已实现在大型核电站、智慧矿山等国家重点工程建设中的搭载应用。 二、财务情况 盈利能力全面提升:2024年上半年,公司营业收入、净利润、毛利率、净利率等核心经营指标均实现正增长,取得了优于行业的经营成果。营业收入245.35亿元,同比增长1.91%;归属于母公司净利润22.88亿元,同比增长12.15%。毛利率、归母净利率分 别为28.31%、9.33%,较2023年上半年分别提升0.41pct和0.85pct,这一结果充分体现了公司坚持价值销售、主打中高 端产品路线的经营理念。极致降本工作成效显著:1)技术降本方面,一是提高产品零部件自制率,45款关键零部件实现自制并批量搭载主机;二是各事业部陆续进驻全球领先的中联智慧产业城,生产成本大幅度优化;三是利用技术创新和改进,打磨最优产品设计方案和工艺 路线,在提高产品性能不变的情况下降低成本。2)数字化降本方面,打造数字化供应链管理平台,加速应用数字孪生、数字仿真、智能制造 、大数据分析等技术,极大提升了研产供销服全流程效率。3)商务降本方面,引入优质供应商,去除中间环节,以量换价,持续优化供应链生态圈。 经营管理提质增效,销售和管理费用率基本稳定:2024年上半年,剔除持股计划影响后,公司三费总额28.14亿元,三费费率同 比上升1.37pct,主要是汇兑净收益减少导致财务费用增加所致,具体来看:1)销售费用:销售费用率同比上升0.66pct,主要是海外 市场以及新兴产业拓展的销售费用支出。2)管理费用:通过数字化组织和流程变革、严格控制预算、提高管理效率等措施,整体管理费用率同比下降0.26pct,费用额同比下降5.64%。3)财务费用:同比增加2.36亿元,主要是汇兑收益减少所致。此外,公司研发费用 率5.32%,处于行业领先水平。 全面加强风险控制,坚持价值销售理念,经营质量持续提升:公司始终高度重视经营质量,通过端对端数字化体系建设,加强业务全流程管控 ,利用“有感知、会思考”的风险智能预警平台,将终端监控到底,筑牢风控防线,各主要事业部的核心风险指标均实现改善,回款优化、敞口下降、存货管理见效,公司通过智能化的信息系统及全流程的协同管控,实现科学的生产、物流、销售管理,将公司总体存货水平将继续下降,保持在合理、安全的区间内。 资本结