外销持续增长，期待业绩修复

极米科技（688696.SH） 外销持续增长，期待业绩修复 公司发布2024H1本年度报告。公司2024H1实现营业总收入16亿元，同比增长-1.66%；实现归母净利润0.04亿元，同比增长-95.58%。其中，2024Q2单季营业总收入为7.74亿元，同比增长4.20%；归母净利润为- 0.1亿元，同比增长-125.21%。 投影仪业务承压，产品持续丰富。分产品看：1）公司2024H1投影仪业务实现营收14.93亿元，同比-4.54%，毛利率为25.16%。收入下滑主要系 行业需求端承压所致。公司2024年上半年发布Play5、RS10等系列产品，产品矩阵不断丰富。2）互联网增值业务2024H1实现营收8748.25万元，同比增长78.82%，增幅显著，毛利率达96.21%。 证券研究报告|公司点评 2024年09月03日 增持（维持） 行业前次评级 黑色家电增持 09月02日收盘价（元） 54.27 总市值（百万元） 3,798.90 总股本（百万股） 70.00 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 0.67 股价走势 股票信息 外销持续增长。分地区看：1）2024H1公司内销实现营收11.33亿元，同比-10.31%，毛利率为22.2%。2）2024H1公司外销收入实现4.48亿元，同比+27.95%，毛利率为46.55%。公司实施品牌出海战略与全球化业务 布局，持续推进海外本土化团队建设。在欧洲、北美及日本市场继续精进本地化经营，不断完善线下渠道覆盖，取得较大突破。 盈利能力短期承压，期待后续修复。毛利率：2024Q2公司毛利率同比-3.81pct至30.17%，我们推测主要系老品降价去库存所致。费率端： 2024Q2销售/管理/研发/财务费率同比-4.17pct/-3.62pct/- 10% -4% -18% -32% -46% -60% 极米科技沪深300 0.55pct/+0.91pct至19.31%/2.10%/13.68%/-1.97%。管理费率变动主要系股份支付费用减少。净利率：公司2024Q2净利率同比变动-6.77pct至-1.33%。 盈利预测与投资建议。考虑到行业整体环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润0.64/0.98/1.02亿元，同比增长-47.3%/53.8%/4.4%，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、行业需求不景气、市场竞争加剧。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,222 3,557 3,628 3,882 4,154 增长率yoy（%） 4.6 -15.8 2.0 7.0 7.0 归母净利润（百万元） 501 121 64 98 102 增长率yoy（%） 3.7 -76.0 -47.3 53.8 4.4 EPS最新摊薄（元/股） 7.16 1.72 0.91 1.40 1.46 净资产收益率（%） 16.0 3.8 2.0 3.1 3.3 P/E（倍） 7.6 31.5 59.8 38.9 37.2 P/B（倍） 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月02日收盘价 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 相关研究 1、《极米科技（688696.SH）：业绩阶段性承压，行业复苏下期待后续回暖》2024-04-30 2、《极米科技（688696.SH）：投影业务短期承压，海外市场拓展效果凸显》2024-04-27 3、《极米科技（688696.SH）：LCD挤压行业均价，期待后续新品贡献》2023-10-31 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3914 4163 4624 4206 4626 营业收入 4222 3557 3628 3882 4154 现金 1498 2190 2315 2470 2198 营业成本 2703 2445 2577 2679 2866 应收票据及应收账款 325 216 336 255 377 营业税金及附加 24 27 21 23 25 其他应收款 35 31 36 35 42 营业费用 598 645 620 621 665 预付账款 18 19 19 22 21 管理费用 141 150 145 155 166 存货 1184 1098 1310 816 1380 研发费用 377 381 298 349 374 其他流动资产 854 608 608 608 608 财务费用 -20 -32 -85 -44 -45 非流动资产 1372 1419 1353 1334 1310 资产减值损失 -29 -42 -7 -8 -8 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 98 112 0 0 0 固定资产 1120 1087 1045 1023 1002 公允价值变动收益 32 19 0 0 0 无形资产 69 59 62 61 56 投资净收益 10 3 7 6 6 其他非流动资产 184 274 246 250 252 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5286 5582 5978 5541 5936 营业利润 509 33 66 112 117 流动负债 1379 1316 1778 1433 1921 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 0 303 303 303 303 营业外支出 2 3 2 2 2 应付票据及应付账款 1045 710 1139 784 1274 利润总额 508 30 64 111 116 其他流动负债 334 303 336 347 345 所得税 7 -90 1 13 14 非流动负债 769 1146 1037 971 902 净利润 501 120 64 98 102 长期借款 300 300 191 125 56 少数股东损益 0 -1 0 0 0 其他非流动负债 469 846 846 846 846 归属母公司净利润 501 121 64 98 102 负债合计 2147 2462 2815 2404 2823 EBITDA 564 107 124 135 143 少数股东权益 4 3 3 3 3 EPS（元） 7.16 1.72 0.91 1.40 1.46 股本 70 70 70 70 70 资本公积 2070 2092 2092 2092 2092 主要财务比率 留存收益 1014 984 1037 1118 1202 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3135 3117 3159 3134 3109 成长能力 负债和股东权益 5286 5582 5978 5541 5936 营业收入(%) 4.6 -15.8 2.0 7.0 7.0 营业利润(%) -6.0 -93.6 101.3 70.7 4.8 归属于母公司净利润(%) 3.7 -76.0 -47.3 53.8 4.4 获利能力毛利率(%) 36.0 31.2 29.0 31.0 31.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 11.9 3.4 1.8 2.5 2.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 16.0 3.8 2.0 3.1 3.3 经营活动现金流 -59 378 160 347 -77 ROIC(%) 12.2 0.2 0.5 1.2 1.4 净利润 501 120 64 98 102 偿债能力 折旧摊销 81 104 101 72 76 资产负债率(%) 40.6 44.1 47.1 43.4 47.6 财务费用 -20 -32 -85 -44 -45 净负债比率(%) -23.3 -23.9 -29.7 -37.0 -30.7 投资损失 -10 -3 -7 -6 -6 流动比率 2.8 3.2 2.6 2.9 2.4 营运资金变动 -629 143 87 227 -204 速动比率 1.9 2.2 1.8 2.2 1.6 其他经营现金流 19 45 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 694 225 -28 -47 -45 总资产周转率 0.8 0.7 0.6 0.7 0.7 资本支出 126 65 -66 -19 -24 应收账款周转率 20.5 13.1 13.1 13.1 13.1 长期投资 765 269 0 0 0 应付账款周转率 2.0 2.8 2.8 2.8 2.8 其他投资现金流 1585 559 -94 -66 -69 每股指标（元） 筹资活动现金流 -262 120 -7 -145 -150 每股收益(最新摊薄) 7.16 1.72 0.91 1.40 1.46 短期借款 -77 303 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.84 5.40 2.28 4.95 -1.09 长期借款 0 0 -109 -66 -69 每股净资产(最新摊薄) 44.78 44.52 45.13 44.76 44.42 普通股增加 20 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 16 22 0 0 0 P/E 7.6 31.5 59.8 38.9 37.2 其他筹资现金流 -221 -205 102 -79 -82 P/B 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 现金净增加额 375 722 125 154 -272 EV/EBITDA 4.2 24.6 19.6 16.5 16.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月02日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法