苏州银行24H1中报点评：业绩增速稳健，拨备覆盖率维持高位

买入（维持） 业绩增速稳健，拨备覆盖率维持高位 ——苏州银行24H1中报点评 公司研究|中报点评苏州银行002966.SZ 股价（2024年09月03日）7.04元 52周最高价/最低价7.88/5.78元 目标价格7.98元 总股本/流通A股（万股）366,675/358,571 A股市值（百万元）25,814 业绩增速稳健，净利润保持两位数增长。截至24H1，苏州银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别较24Q1变动-0.2pct、1.2pct和-0.2pct至1.9%、 -0.6%以及12.1%，归母净利润增速保持上市城商行靠前水平。拆分来看，净息差收窄及扩表放缓影响下，24H1净利息收入同比增速环比继续下降2.2pct至-3.0%；净 手续费收入同比延续负增长，但幅度环比收窄9.6pct至19.9%；净其他非息收入同比增速环比回落20.9pct至36.2%。此外，得益于其他债权投资的公允价值变动，其他综合收益较年初增长49.9% 扩表有所放缓，对公贷款保持较快增长。截至24H1，苏州银行总资产、贷款同比增速分别环比回落3.1pct、5.3pct至13.7%、14.5%，对公贷款同比增速保持在20%以上，增量主要来自涉政类、房地产和制造业，个人经营贷规模较年初有所下降。 24H1净息差环比24Q1收窄4BP（24Q1较23年收窄16BP），降幅趋缓，其中 生息资产收益率较23年下行28BP，计息负债成本率较23年改善8BP，考虑到24H1定期存款占比超七成，有望继续受益于存款挂牌利率的下调和负债结构管控。 个贷资产质量压力边际有所抬升，拨备覆盖率维持高位。截至24H1，苏州银行不良率0.84%，持平24Q1，关注率环比上行11BP至0.88%，逾期率较年初上行22BP至0.93%，我们测算不良净生成率环比下行2BP至0.44%。分领域来看，对公贷款 不良率较年初下行11BP至0.64%，个贷不良率上行31BP至1.33%，其中个人经营贷不良率上行76BP（部分受到余额下降的影响），按揭不良率上行10BP。截至24H1，拨备覆盖率环比下行4.9pct至486.8%，反哺利润空间依然充足。 盈利预测与投资建议 根据公司24H1财报，我们适度下调资产增速、净息差假设，上调非息收入增速假设，预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为11.7%/10.4%/10.2%，EPS为1.37/1.52/1.67元，BVPS为11.71/12.87/14.14元（原预测值11.74/12.95/14.32 元），当前股价对应24/25/26年PB为0.60X/0.55X/0.50X。采用可比公司估值法， 国家/地区中国 行业银行 核心观点 报告发布日期2024年09月03日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -3.82 -1.81 -4.81 9.05 相对表现% -2.85 1.47 3.98 22.71 沪深300% -0.97 -3.28 -8.79 -13.66 屈俊qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文yubowen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020002 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn 给予公司24年0.68倍PB，对应合理价值7.98元/股，维持“买入”评级。 风险提示 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。 营收增速回暖，保持强劲扩表：——苏州 银行23A&24Q1季报点评 利润保持高增，资产质量向好：——苏州银行23Q3季报点评 2024-04-28 2023-10-24 公司主要财务信息 扩表提速，盈利增速回升：——苏州银行23H1中报点评 2023-09-17 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,763 11,866 12,153 12,663 13,489 同比增长(%) 8.6% 0.9% 2.4% 4.2% 6.5% 营业利润(百万元) 4,996 5,796 6,447 7,046 7,780 同比增长(%) 25.5% 16.0% 11.2% 9.3% 10.4% 归属母公司净利润(百万元) 3,918 4,601 5,138 5,674 6,255 同比增长(%) 26.1% 17.4% 11.7% 10.4% 10.2% 每股收益(元) 1.07 1.22 1.37 1.52 1.67 每股净资产(元) 9.59 10.67 11.71 12.87 14.14 总资产收益率(%) 0.8% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 平均净资产收益率(%) 11.5% 12.0% 12.2% 12.3% 12.4% 市盈率 6.58 5.77 5.14 4.64 4.20 市净率 0.73 0.66 0.60 0.55 0.50 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值表（截至2024年9月3日） 收盘价 市净率（倍）每股净资产（元）净利润同比增速 （元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 南京银行 10.05 0.75 0.68 0.62 13.34 14.79 16.32 0.5% 5.6% 9.5% 宁波银行 19.79 0.74 0.65 0.58 26.71 30.33 34.22 10.7% 6.8% 9.0% 杭州银行 12.59 0.80 0.69 0.59 15.66 18.28 21.17 23.2% 18.4% 17.8% 成都银行 13.68 0.81 0.70 0.62 16.99 19.50 22.20 16.2% 10.1% 11.1% 常熟银行 6.39 0.78 0.69 0.61 8.17 9.32 10.55 19.8% 18.0% 16.1% 可比公司平均 0.78 0.68 0.60 16.17 18.45 20.89 14.1% 11.8% 12.7% 数据来源：Wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 核心假设 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 8,341 8,483 8,526 8,960 9,601 贷款增速 17.51% 17.06% 8.00% 12.00% 12.00% 利息收入 18,925 20,318 20,977 22,407 24,163 存款增速 16.25% 15.10% 14.00% 13.00% 12.00% 利息支出 10,584 11,835 12,451 13,447 14,562 生息资产增速 15.70% 15.31% 10.55% 11.41% 11.03% 净手续费收入 1,317 1,239 1,053 1,000 1,050 计息负债增速 15.47% 14.64% 10.74% 11.10% 10.50% 营业收入 11,763 11,866 12,153 12,663 13,489 平均生息资产收益率 4.08% 3.79% 3.47% 3.34% 3.24% 营业支出 6,767 6,070 5,706 5,617 5,709 平均计息负债付息率 2.37% 2.30% 2.15% 2.10% 2.05% 税金及附加 149 116 139 146 157 净息差-测算值 1.80% 1.58% 1.41% 1.34% 1.29% 业务及管理费 3,854 4,307 3,889 3,925 4,047 净利差-测算值 1.71% 1.48% 1.32% 1.24% 1.19% 资产减值损失 2,764 1,648 1,678 1,545 1,505 净手续费收入增速 7.77% -5.95% -15.00% -5.00% 5.00% 营业利润 4,996 5,796 6,447 7,046 7,780 净其他非息收入增速 1.47% 1.88% 20.00% 5.00% 5.00% 利润总额 4,912 5,738 6,385 6,981 7,711 拨备支出/平均贷款 1.19% 0.61% 0.55% 0.46% 0.40% 所得税 795 941 1,022 1,047 1,157 不良贷款净生成率 0.05% 0.32% 0.48% 0.41% 0.35% 净利润 4,117 4,797 5,364 5,934 6,554 成本收入比 32.76% 36.29% 32.00% 31.00% 30.00% 归母净利润 3,918 4,601 5,138 5,674 6,255 实际所得税率 16.19% 16.40% 16.00% 15.00% 15.00% 风险资产增速 16.60% 14.95% 14.00% 14.00% 13.00% 资产负债表单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 250,634 293,401 316,873 354,898 397,485 业绩增长率 贷款减值准备 11,707 12,869 13,316 13,806 14,388 净利息收入 10.73% 1.70% 0.51% 5.09% 7.15% 贷款净额 239,501 281,138 303,556 341,092 383,097 营业收入 8.62% 0.88% 2.41% 4.20% 6.52% 投资类资产 184,973 215,417 241,267 270,219 299,943 拨备前利润 6.08% -3.78% 9.18% 5.74% 8.09% 存放央行 21,409 21,897 31,843 35,982 40,300 归母净利润 26.13% 17.41% 11.67% 10.44% 10.25% 同业资产 41,042 43,618 44,926 46,274 47,662 盈利能力 其他资产 37,623 39,772 43,369 48,102 53,092 ROAA 0.84% 0.85% 0.85% 0.84% 0.84% 生息资产 498,058 574,333 634,909 707,373 785,391 ROAE 11.52% 12.00% 12.24% 12.34% 12.41% 资产合计 524,549 601,841 667,210 740,032 816,799 RORWA 1.19% 1.20% 1.17% 1.13% 1.10% 存款 323,585 372,432 424,572 479,766 537,338 资本状况 向央行借款 18,851 25,861 25,861 25,861 25,861 资本充足率 12.92% 12.21% 11.70% 11.22% 10.86% 同业负债 55,137 72,661 87,194 95,913 105,504 一级资本充足率 10.47% 9.93% 9.55% 9.19% 8.93% 发行债券 80,902 77,567 69,810 73,301 76,966 核心一级资本充足率 9.63% 9.20% 8.91% 8.63% 8.43% 计息负债 478,475 548,521 607,437 674,841 745,670 资产质量 负债合计 484,087 554,175 615