2024年中报点评：规模增长较快，拨备覆盖率维持高位

证券研究报告|2024年08月28日 核心观点公司研究·财报点评 收入利润增速回落。公司2024上半年实现营业收入116亿元，同比增长4.3%，增速较一季度回落2.0个百分点；实现归母净利润62亿元，同比增长10.6%， 增速较一季度回落2.2个百分点。上半年年化加权ROE18.0%，同比下降1.0个百分点。从业绩增长归因来看，上半年仍然主要是净息差拖累营收增长、拨备反哺利润。 资产维持较快增长。公司2024年二季度末总资产同比增长16.7%至1.2万亿元，资产增速基本维持稳定，且增速快于行业整体水平。其中存款同比增长14.6%，上半年新增存款主要是定期存款；贷款总额同比增长22.8%，增速较前期回落，其中上半年新增贷款主要是租赁商服行业的对公贷款。公司二季度末核心一级资本充足率8.17%，较年初基本持平。 净息差下降但环比降幅收窄。公司披露的2024上半年日均净息差1.66%，同比降低26bps，环比去年下半年大约下降5bps，环比降幅有所收窄。净息差下降主要是因为生息资产收益率下降而负债成本刚性。资产端来看，受LPR下行等因素影响，简单估算的上半年贷款收益率环比去年下半年大约降低8bps，生息资产收益率环比下降大约4bps；负债端来看，受存款定期化影响，存款成本、计息负债付息率则基本不变。 不良生成率有所上升，拨备覆盖率维持高位。我们测算的2024上半年不良生成率同比上升0.15个百分点至0.31%；2023年二季度末不良率为0.66%，较年初持平；关注率为0.45%，较年初增加0.04个百分点。公司资产质量压力边际增加，不过不良生成率仍然低于行业整体水平。2024上半年信用减值损失同比减少14.8%，成为净利润增长的主要推动力。不过公司的“拨备计提/不良生成”仍达到234%，超额计提明显。公司2024年二季度末拨备覆盖率为496%，较年初降低8个百分点，但仍保持在较高水平。 投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润129/142/159亿元，同比增速10.6%/9.9/11.8%；摊薄EPS为3.31/3.64/4.08元；当前股价对应的PE为4.5/4.1/3.7x，PB为0.77/0.67/0.59x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 银行·城商行Ⅱ 证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163 wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cn S0980518070002S0980519010001 证券分析师：田维韦联系人：刘睿玲021-60875161021-60375484 tianweiwei@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980520030002 基础数据 投资评级中性(维持) 合理估值 收盘价14.96元 总市值/流通市值57057/56946百万元 52周最高价/最低价16.24/10.70元 近3个月日均成交额265.53百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《成都银行（601838.SH）2023年报&2024年一季报点评-规模增长较快，ROE居同业前列》——2024-04-25 《成都银行（601838.SH）-2023年三季报点评-盈利能力维持高位》——2023-10-30 《成都银行（601838.SH）-半年度业绩快报点评-增长动力显著，业绩维持高增》——2023-08-18 《成都银行（601838.SH）-ROE处于高位，资产质量优异》——2023-04-26 《成都银行（601838.SH）-资产质量稳中向好》——2023-02-19 成都银行（601838.SH）2024年中报点评 规模增长较快，拨备覆盖率维持高位 中性 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 20,241 21,702 22,309 24,487 27,578 (+/-%) 13.1% 7.2% 2.8% 9.8% 12.6% 归母净利润(百万元) 10,042 11,671 12,905 14,182 15,852 (+/-%) 28.2% 16.2% 10.6% 9.9% 11.8% 摊薄每股收益(元) 2.56 2.98 3.31 3.64 4.08 总资产收益率 1.16% 1.15% 1.09% 1.02% 1.01% 净资产收益率 20.1% 19.3% 25.5% 17.8% 17.6% 市盈率(PE) 5.8 5.0 4.5 4.1 3.7 股息率 5.1% 6.0% 6.6% 7.3% 8.1% 市净率(PB) 1.03 0.87 0.77 0.67 0.59 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ） 财务预测与估值 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（十亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 2.61 2.98 3.31 3.64 4.08 营业收入 20.24 21.70 22.31 24.49 27.58 BVPS 14.81 17.10 19.52 22.17 25.16 其中：利息净收入 16.52 17.65 18.21 20.19 23.00 DPS 0.78 0.90 0.99 1.09 1.22 手续费净收入 0.68 0.66 0.66 0.70 0.73 其他非息收入 3.05 3.39 3.43 3.61 3.85 资产负债表（十亿元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业支出 8.54 7.80 6.95 7.61 8.71 总资产 917.65 1,091.24 1,287.67 1,480.82 1,673.32 其中：业务及管理费 4.94 5.45 5.60 6.14 6.92 其中：贷款 468.89 604.37 743.38 877.18 999.99 资产减值损失 3.38 1.98 0.97 1.04 1.32 非信贷资产 448.76 486.87 544.29 603.63 673.33 其他支出 0.22 0.37 0.38 0.42 0.47 总负债 856.22 1,019.92 1,207.15 1,390.19 1,571.28 营业利润 11.70 13.91 15.36 16.88 18.87 其中：存款 654.65 780.42 913.09 1,050.06 1,186.56 其中：拨备前利润 15.08 15.88 16.33 17.92 20.18 非存款负债 201.57 239.50 294.06 340.13 384.72 营业外净收入 (0.02) (0.01) 0.00 0.00 0.00 所有者权益 61.43 71.32 80.52 90.63 102.04 利润总额 11.68 13.89 15.36 16.88 18.87 其中：总股本 3.74 3.81 3.81 3.81 3.81 减：所得税 1.64 2.22 2.46 2.70 3.02 普通股东净资产 55.34 65.24 74.43 84.55 95.95 净利润 10.04 11.67 12.91 14.18 15.85 归母净利润 10.04 11.67 12.91 14.18 15.85 总资产同比 19.4% 18.9% 18.0% 15.0% 13.0% 其中：普通股东净利润 9.75 11.38 12.62 13.89 15.56 贷款同比 25.3% 28.9% 23.0% 18.0% 14.0% 分红总额 2.93 3.42 3.78 4.16 4.65 存款同比 20.3% 19.2% 17.0% 15.0% 13.0% 贷存比 72% 77% 81% 84% 84% 营业收入同比 13.1% 7.2% 2.8% 9.8% 12.6% 非存款负债/负债 24% 23% 24% 24% 24% 其中：利息净收入同比 10.8% 5.9% 3.2% 10.8% 13.9% 权益乘数 14.9 15.3 16.0 16.3 16.4 手续费净收入同比 27.2% -2.3% 0.0% 5.0% 5.0% 归母净利润同比 28.2% 16.2% 10.6% 9.9% 11.8% 资产质量指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 不良贷款率 0.78% 0.68% 0.68% 0.68% 0.68% 业绩增长归因 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 信用成本率 0.90% 0.42% 0.16% 0.14% 0.15% 生息资产规模 19.6% 17.8% 17.1% 16.3% 13.9% 拨备覆盖率 502% 504% 445% 412% 399% 净息差（广义） -8.9% -11.8% -13.9% -5.5% 0.0% 手续费净收入 0.5% -0.3% -0.1% -0.2% -0.3% 资本与盈利指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非息收入 1.8% 1.6% -0.3% -0.9% -1.0% ROA 1.16% 1.15% 1.09% 1.02% 1.01% 业务及管理费 -2.3% -1.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROE 20.1% 19.3% 25.5% 17.8% 17.6% 资产减值损失 21.9% 13.6% 7.5% 0.1% -0.8% 核心一级资本充足率 8.47% 8.22% 7.95% 7.85% 7.88% 其他因素 -4.5% -3.6% 0.3% 0.0% -0.0% 一级资本充足率 9.39% 8.98% 8.71% 8.61% 8.64% 归母净利润同比 28.2% 16.2% 10.6% 9.9% 11.8% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视