24半年报点评：业绩短期承压，高端数控系统稳步外拓

华中数控（300161） 公司点评 24半年报点评：业绩短期承压，高端数控系统稳步外拓 2024-09-03 报告日期： 投资评级：增持（维持） 主要观点： 事件概况 华中数控于2024年8月27日发布2024年半年度报告。公司2024年 收盘价（元）20.35 近12个月最高/最低（元）36.95/18.11 总股本（百万股）199 流通股本（百万股）195 流通股比例（%）98% 总市值（亿元）40.4 流通市值（亿元）39.6 公司价格与沪深300指数走势比较 0%华中数控 -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% 沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 上半年实现营收6.29亿元，同比-29%，公司业绩短期承压。 公司24H1业绩短期承压，主要系订单交付影响 公司2024年上半年实现营业收入6.29亿元，同比-29%，实现归母净利润-1.07亿元，同比-203%。单季度来看，公司24Q2实现营收3.86亿元，同比-27%，降幅较Q1环比收窄，24Q2实现扣非归母净利润达 -0.55亿元，同比-31%。公司营收下降主要系公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中，公司持续大力开拓智能产线海外业务市场，因海外产线项目设备具有单价较高、安装调试较为复杂、交付周期较长等特点，导致公司半年度业绩承压。 数控系统稳步外拓，工业机器人及智能产线业务海外市场持续开拓 2024上半年公司数控系统及机床业务实现收入3.83亿元，同比 +3.89%，随高档数控系统产品稳步外拓，公司数控系统业务毛利增长显著，由2023年38.65%进一步提升至24H1的40.79%。在高档数控机床领域，公司持续发挥五轴高端引领优势，于CCMT2024上海展期间发布“五轴旗舰产品包”，五轴加工精度及加工效率比肩国际先进水平。在智能数控系统及智能机床领域、中档数控机床领域、普及型数控机床领域、3C加工设备领域及磨床市场等均与行业内领先企业合作持续拓展市场，提升公司市场影响力及市占率。 2024上半年公司工业机器人与智能产线领域实现收入2亿元，同比减少57.82%，主要系相关在手订单尚在执行中影响。华数锦明积极践行全球化战略并稳步推进海外布局，匈牙利子公司、常州智能工厂及武汉智能生产基地三位一体提供解决方案。2024年4月华数锦明签下英国、日本项目合同总金额5亿元，海外市场再次实现突破。为更好支持海外项目并快速响应客户服务需求，公司海外服务网点及人才引进持续开拓。 此外，公司特种装备业务实现收入2166元，同比+15%；新能源汽车 配套业务实现收入1473.3万元，同比+31.6%。 研发费用率提升，拓展合作范围缔造产业协同优势 2024上半年公司研发费用1.64亿元，研发费用率达26%，同比提升 5.3pct，公司持续维持研发高投入。2024上半年公司取得授权专利78 项，其中发明专利35项、实用新型专利36项、外观设计专利7项； 获得计算机软件著作权37项。 公司不断优化产业布局，积极推进产业链、生态链建设。公司通过加强与各级职业院校合作，积累公司口碑；协同机床厂、行业用户共同构建数控系统智能化应用的二次开发平台和环境，创建中国智能制造创业与创新生态圈，推进国产化数控设备的推广与应用。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 盈利预测、估值及投资评级 根据公司2024年上半年经营情况，结合行业景气度情况，我们小幅调整盈利预测，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为23.46/27.13/31.55亿元（2024-2026年前值26.78/33.08/40.88亿元），归 母净利润分别为0.61/0.97/1.42亿元（2024-2026年前值1.01/1.54/2.22亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.31/0.49/0.71元（2024-2026年前值0.51/0.77/1.12元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为66/42/29倍。考虑到公司作为国内中高端数控系统领先企业，深耕技术研发，“一核三军”战略助力公司覆盖行业范围持续外拓，有望在数控系统国产化加速背景下获得更多竞争优势，维持“增持”评级。 重要财务指标预测单位：百万元 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,115 2,346 2,713 3,155 收入同比(%) 27.1% 11.0% 15.6% 16.3% 归属母公司净利润 27 61 97 142 净利润同比(%) 61.3% 126.7% 58.2% 45.6% 毛利率(%) 32.9% 32.9% 33.7% 34.5% ROE(%) 1.6% 3.6% 5.4% 7.4% 每股收益(元) 0.14 0.31 0.49 0.71 PE 149.30 65.84 41.62 28.57 PB 2.43 2.36 2.25 2.10 EV/EBITDA 32.83 20.88 15.10 12.46 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）核心技术开发不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）原材料成本上涨风险。 财务报表与盈利预测： 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,018 3,540 3,918 4,522 营业收入 2,115 2,346 2,713 3,155 现金 693 772 892 1,038 营业成本 1,419 1,576 1,800 2,066 应收账款 923 1,059 1,204 1,400 营业税金及附加 9 11 12 14 其他应收款 64 71 83 96 销售费用 192 223 258 299 预付账款 122 157 179 206 管理费用 171 199 231 268 存货 901 1,201 1,257 1,443 财务费用 34 34 39 46 其他流动资产 35 35 40 47 资产减值损失 (59) (46) (45) (50) 非流动资产 1,403 1,573 1,688 1,818 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 21 21 21 21 投资净收益 1 2 2 2 固定资产 449 535 640 735 营业利润 28 57 102 154 无形资产 370 485 514 578 营业外收入 3 12 14 16 其他非流动资产 8 14 17 19 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 4,421 5,113 5,605 6,340 利润总额 31 67 114 169 流动负债 1,805 2,406 2,819 3,437 所得税 8 13 23 34 短期借款 560 522 684 1,008 净利润 23 54 91 135 应付账款 656 740 846 971 少数股东损益 (4) (7) (6) (7) 其他流动负债 45 53 59 70 归属母公司净利润 27 61 97 142 非流动负债 740 785 785 785 EBITDA 136 208 290 366 长期借款 447 447 447 447 EPS（元） 0.14 0.31 0.49 0.71 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 2,545 3,191 3,604 4,222 主要财务比率 少数股东权益 215 208 202 196 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 199 199 199 199 成长能力 资本公积 1,136 1,136 1,136 1,136 营业收入 27.13% 10.95% 15.62% 16.28% 留存收益 269 311 377 474 营业利润 176.69% 101.56% 79.20% 51.34% 归属母公司股东权益 1,661 1,714 1,799 1,922 归属于母公司净利润 61.25% 126.68% 58.22% 45.64% 负债和股东权益 4,421 5,113 5,605 6,340 获利能力毛利率(%) 32.92% 32.85% 33.66% 34.51% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 1.09% 2.30% 3.37% 4.28% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 1.63% 3.58% 5.40% 7.36% 经营活动现金流 212 350 228 132 ROIC（%） 4.13% 0.82% 2.06% 3.31% 净利润 23 54 91 135 偿债能力 折旧摊销 74 117 149 166 资产负债率(%) 57.56% 62.41% 64.30% 66.59% 财务费用 34 34 39 46 净负债比率（%） 18.48% 11.36% 13.16% 21.58% 投资损失 (2) (2) (2) (2) 流动比率 1.67 1.47 1.39 1.32 营运资金变动 82 147 (50) (213) 速动比率 1.17 0.97 0.94 0.90 其他经营现金流 0 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (479) (237) (219) (247) 总资产周转率 0.52 0.49 0.51 0.53 资本支出 218 218 133 175 应收账款周转率 2.49 2.37 2.40 2.42 长期投资 2 6 2 2 应付账款周转率 3.54 3.36 3.42 3.47 其他投资现金流 (699) (461) (353) (424) 每股指标（元） 筹资活动现金流 340 (35) 111 260 每股收益(最新摊薄) 0.14 0.31 0.49 0.71 短期借款 (44) (39) 163 323 每股经营现金流(最新摊薄) 1.06 1.76 1.15 0.67 长期借款 396 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.36 8.63 9.05 9.68 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 (10) 0 0 0 P/E 149.3 65.8 41.6 28.6 其他筹资现金流 (2) 3 (52) (64) P/B 2.4 2.4 2.2 2.1 现金净增加额 73 79 121 145 EV/EBITDA 32.83 20.88 15.10 12.46 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员