矿产金量价齐增，降本控费显成效

主要观点： 报告日期：2024-09-03

公司2024上半年业绩表现强劲，营业收入41.96亿元（同比+24.45%），归母净利润7.11亿元（同比+127.75%）。其中Q2表现尤为突出，营业收入23.42亿元（同比+31.22%，环比+26.35%），归母净利润5.10亿元（同比+115.46%，环比+154.35%）。

黄金板块：

• 收入37.58亿元（同比+23.23%），产量7.55吨（同比+9.72%）。
• 黄金价格自年初上涨12.34%，Q3以来进一步上涨7.74%，受地缘政治冲突和资产配置需求推动，预计价格仍有提升空间。
• 公司通过吉隆矿业扩建、老挝万象矿业扩权、五龙矿业扩产等项目建设，矿产金增量充足，探矿增储稳步推进。

降本控费：

• 24H1销售毛利率39.5%（同比+7.65pcts），黄金板块毛利率42.38%（同比+8.82pcts）。
• Q2利润率显著提升：毛利率44.29%（同比+9.7pcts，环比+10.8pcts），净利率23.61%（同比+8.9pcts，环比+10.8pcts）。
• 矿金全成本264.67元/克（同比-0.6%），管理费用率5.2%（同比-2.64pcts），财务费用率1.83%（同比-0.59pct）。

投资建议： 预计2024-2026年归母净利润分别为15.74/18.73/22.28亿元（前值12.7/15.9/19.4亿元，基于金价上涨上调），对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示： 黄金价格大幅波动；矿山产量不及预期；安全事故影响生产等。