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矿产金量价齐升,降本控费成效显现

2024-04-01丁士涛、刘依然国联证券尊***
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矿产金量价齐升,降本控费成效显现

公司发布2023年年度报告,公司2023年实现营业收入72.21亿元,同比增长15.23%;归母净利润8.04亿元,同比增长78.21%;扣非归母净利润8.66亿元,同比增长115.97%;每股收益0.49元,同比增长81.48%。公司2023 Q4实现营业收入21.59亿元,同比增长20.54%;归母净利润2.84亿元,同比增长416.60%。 23年矿产金量价齐升,未来产量仍有增长 2023年,公司矿产金实现产量14.35吨,同比增长5.79%;其中,国内黄金矿山产金3.32吨,同比增长43.1%;境外黄金矿山产金11.03吨,同比减少2.0%。主要系2023 Q3金星瓦萨遭遇特大洪水灾害,对高品位采矿生产造成影响。2023年金价大幅上涨,COMEX黄金均价1956美元/盎司,同比提高8.3%;国内黄金均价450元/克,同比提高14.7%。2024年公司计划黄金产销量16.02吨,较2023年产量增加1.67吨。 降本控费成效显现,盈利能力改善 2023年,公司实现销售毛利率32.58%,同比提高3.93pct。受益于黄金价格上涨及公司降本控费加之矿石品位较稳定,矿产金综合毛利率同比提高8.05pct。2023年,公司矿产金销售/现金/全维持成本分别为280.2/210.8/267.2元/吨,同比+3.1/+3.8/-36.4元/吨。2023年,公司铜精粉/铅精粉/锌精粉业务综合毛利率同比下降4.97/10.02/32.41 pct;电解铜受制于矿石品位较上年下滑明显,综合毛利率同比下降28.15pct。 金价仍处于上涨周期,看好未来价格走势 黄金具备商品、货币与金融三重属性,新环境下三者形成共振,金价整体仍处于上涨大周期,其价值有望获得重估。公司海外矿山成本偏高,且海外矿山产量占比大,在金价上涨的背景下,公司利润弹性更大。 盈利预测、估值与评级 公司黄金产量稳步提高,降本增效持续推进,盈利能力显著改善。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.12/15.49/17.49亿元,分别同比增长38.37%/39.21%/12.94%;EPS分别为0.67/0.93/1.05元。我们给予公司2024年30倍PE,目标价20.1元,维持“买入”评级。 风险提示:美联储继续加息;全球央行抛售黄金;海外矿山所处国家的地缘政治风险;金、锌价格下跌;金、锌产量不及预期;安全、环保、政策等因素对生产的不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表