超材料业务高速增长，应用范围持续扩大

公司研究/公司快报 2024年9月3日 增持-A(维持) 光启技术（002625.SZ） 超材料业务高速增长，应用范围持续扩大 其他军工Ⅲ 公司近一年市场表现 市场数据：2024年9月3日 收盘价（元）：17.23 年内最高/最低（元）：24.54/10.14流通A股/总股本（亿股）：17.77/21.55流通A股市值（亿元）：306.22 总市值（亿元）：371.24 基本每股收益(元)： 0.17 摊薄每股收益(元)： 0.17 每股净资产(元)： 4.23 净资产收益率(%)： 3.96 基础数据：2024年6月30日 资料来源：最闻分析师： 骆志伟 执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com 李通 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308 事件描述 光启技术公司发布了2024年中报。2024年上半年，公司营业收入为8.52亿元，同比增长1.07%；归母净利润为3.61亿元，同比增长20.33%；扣非后归母净利润为3.56亿元，同比增长30.53%；负债合计8.47亿元，同比增长2.48%；货币资金57.38亿元，同比增长9.81%；应收账款16.98亿元，同比增长31.14%；存货2.30亿元，同比减少41.43%。 事件点评 聚焦超材料主航道，超材料业务持续快速增长。2024年上半年公司超材料业务实现营收8.50亿元，同比增长24.16%，占营收比重的99.81%，实现了持续的快速增长。公司在2023年8月剥离掉汽车零部件业务后，聚焦超材料主航道，报告期内营收总体保持了稳定增长。 超材料应用范围持续扩大，公司加快超材料生产基地产能爬坡。公司利用超材料技术对已立项的装备逐步实现升级替换，并深度参与新型装备的研制，在新立项的装备中超材料结构件产品应用范围将进一步扩大。现有装备需求量的不断提升及新型装备研制转批产的提速，驱动公司业绩持续增长。公司超材料产品竞争优势凸显，市场需求不断增加，目前顺德产业基地项目二期正处于最后的设备安装调试阶段，建成投产后将极大提升公司整体交付能力和生产效率，打破中长期产能瓶颈，推动公司业绩长期快速增长。 投资建议 我们下调了公司的盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.34\0.49\0.65，对应公司9月3日收盘价17.23元，2024-2026年PE分别为50.9\35.0\26.7，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求不及预期；超材料研制进度不及预期；募投项目进度不及预期；产能不足影响交付。 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,168 1,494 1,723 2,690 3,632 YoY(%) 35.9 28.0 15.3 56.1 35.0 财务数据与估值： 邮箱：litong@sxzq.com 净利润(百万元) 377 583 729 1,061 1,390 YoY(%) 38.8 54.9 24.9 45.6 31.0 毛利率(%) 41.0 45.9 51.9 52.0 52.1 EPS(摊薄/元) 0.17 0.27 0.34 0.49 0.65 ROE(%) 4.6 6.6 7.6 10.0 11.6 P/E(倍) 98.6 63.6 50.9 35.0 26.7 P/B(倍) 4.5 4.2 3.9 3.5 3.1 净利率(%) 32.3 39.0 42.3 39.5 38.3 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7152 7668 8146 9420 10265 营业收入 1168 1494 1723 2690 3632 现金 5434 5646 6603 6163 7214 营业成本 689 808 829 1291 1741 应收票据及应收账款 1101 1664 928 2147 1780 营业税金及附加 15 16 14 23 31 预付账款 33 14 41 45 70 营业费用 20 12 10 16 22 存货 480 265 472 962 1074 管理费用 98 102 103 155 205 其他流动资产 104 80 104 103 126 研发费用 82 92 101 153 202 非流动资产 2050 2111 2247 2725 3145 财务费用 -190 -174 -191 -205 -209 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -27 -50 -39 -39 -43 固定资产 739 734 906 1406 1836 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 371 391 413 422 435 投资净收益 2 16 11 12 12 其他非流动资产 939 986 928 897 874 营业利润 450 677 828 1232 1609 资产总计 9202 9779 10393 12145 13410 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 715 747 639 1334 1214 营业外支出 6 9 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 444 669 828 1232 1609 应付票据及应付账款 399 453 420 940 895 所得税 68 85 106 175 225 其他流动负债 316 294 219 394 319 税后利润 376 583 723 1057 1384 非流动负债 258 211 211 211 211 少数股东损益 -0 -0 -6 -4 -6 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 377 583 729 1061 1390 其他非流动负债 258 211 211 211 211 EBITDA 395 619 767 1212 1640 负债合计 973 959 851 1545 1426 少数股东权益 -7 -0 -7 -11 -17 主要财务比率 股本 2155 2155 2155 2155 2155 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 5051 5051 5051 5051 5051 成长能力 留存收益 1031 1615 2337 3394 4779 营业收入(%) 35.9 28.0 15.3 56.1 35.0 归属母公司股东权益 8237 8820 9549 10611 12001 营业利润(%) 33.7 50.6 22.3 48.7 30.7 负债和股东权益 9202 9779 10393 12145 13410 归属于母公司净利润(%) 38.8 54.9 24.9 45.6 31.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 41.0 45.9 51.9 52.0 52.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 32.3 39.0 42.3 39.5 38.3 经营活动现金流 141 -16 1015 -7 1481 ROE(%) 4.6 6.6 7.6 10.0 11.6 净利润 376 583 723 1057 1384 ROIC(%) 2.8 4.8 5.8 8.3 9.9 折旧摊销 114 120 122 171 231 偿债能力 财务费用 -190 -174 -191 -205 -209 资产负债率(%) 10.6 9.8 8.2 12.7 10.6 投资损失 -2 -16 -11 -12 -12 流动比率 10.0 10.3 12.7 7.1 8.5 营运资金变动 -255 -602 373 -1018 86 速动比率 9.2 9.8 11.8 6.3 7.5 其他经营现金流 98 74 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -18 108 -247 -637 -639 总资产周转率 0.1 0.2 0.2 0.2 0.3 筹资活动现金流 -300 -6 188 205 209 应收账款周转率 1.2 1.1 1.3 1.8 1.9 应付账款周转率 1.8 1.9 1.9 1.9 1.9 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.17 0.27 0.34 0.49 0.65 P/E 98.6 63.6 50.9 35.0 26.7 每股经营现金流(最新摊薄) 0.07 -0.01 0.47 -0.00 0.69 P/B 4.5 4.2 3.9 3.5 3.1 每股净资产(最新摊薄) 3.82 4.09 4.43 4.92 5.57 EV/EBITDA 80.8 51.2 40.1 25.7 18.4 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私