订单饱满，三大业务板块持续发力

核心观点与关键数据

正帆科技2024年上半年实现营收18.52亿元，同比增长37.78%，但归母净利润同比下滑29.94%，主要受研发费用增长（同比增长85.90%）及公允价值变动（-0.26亿元）影响。扣非归母净利润同比增长53.05%，显示出较好的经营基本面。第二季度营收12.64亿元，同比增长35.34%，但归母净利润同比下滑42.27%，扣非归母净利润同比提升45.48%。

业务板块表现

1. 制程关键系统与装备：高纯介质供应系统国内领先，Gas Box产品已向头部半导体和光伏设备厂商批量供货。
2. 关键材料：铜陵电子材料生产基地的前驱体制造基地预计2024年三季度投产，覆盖20余种产品，涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类。
3. 专业服务：已具备MRO一站式服务能力。

下游需求与合同情况

• 上半年新签合同39.4亿元，半导体行业占比50%，同比增长11.4%。
• 在手合同82.0亿元，同比增长45.6%，半导体行业占比52%，显示下游需求较好，订单充沛。

投资建议与预测

预计公司2024-2026年收入分别为53.61/67.95/79.49亿元，归母净利润分别为5.55/7.93/9.83亿元，对应PE分别为13/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 新业务开拓不及预期风险。