沪锡：价格逐渐步入压力区间，短期有整理的需要

核心观点

• 宏观环境：8月制造业PMI为49.1%，环比下降，中、小型企业PMI分别下降0.7和0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。
• 供给端：佤邦停产已持续一年，存量原料库存下滑，全球锡矿供应受影响；印尼精炼锡出口1-7月同比下滑50%，但近期印尼商品交易所锡成交活跃，后续出口量或回升。
• 需求端：半导体产业周期回暖，全球半导体销售额、消费电子产品出货量等指标显示行业处于上行阶段，但当前仍处于被动去库阶段，对上游需求拉动效果有限。
• 策略建议：长期锡价上行空间存在，但短期供需缺口不明显，LME锡库存偏高，价格逼近前期高位震荡，短期回调整理需求增加，可考虑期权卖权策略。

产业基本面供给端

• 锡矿进口：1-7月进口91925吨，同比减少26.17%，缅甸矿进口下滑，刚果矿进口增加；云南40%锡矿加工费报16700元/吨。
• 沪伦比及精炼锡进口利润：进口窗口关闭中，9月3日进口亏损7923元/吨。
• 精炼锡产量及进口量：1-7月精炼锡产量10.76万吨，同比增加11.73%，高利润刺激开工；1-7月精炼锡净进口0.01万吨，同比大幅下滑。

产业基本面消费端

• 锡下游消费：全球半导体销售额逐步回升，行业处于上升周期。
• 镀锡板及化工领域：2024年1-6月镀锡板产量小幅增加；1-7月国内PVC产量同比增加3.92%，化工领域耗锡量稳步增长。

其他指标

• 库存：内外库存去化速度放缓，绝对量仍处高位。
• 现货升贴水：截止9月2日，LME锡0-3为贴水44美元/吨。
• 交易所持仓：截止8月23日，LME锡投资基金净持仓多单1981手。