骨科业务平稳增长，数字骨科显露头角

投资要点 事件：公司发布公告，] 2024年半年报实现营业收入6.6亿元（+1.3%），实现净 利润1.4亿元（+5%），实现扣非净利润1.4亿元（+5%）。 带量采购推动下，公司手术量持续增长。公司2024年上半年积极执行关节国采政策，手术量实现稳健增长。从盈利能力上看，公司2024年上半年毛利率为60.6%（-1.26pp），净利率为21.1%（+0.7pp），公司持续降本增效，盈利能力有所提升。 关节业务整体平稳，脊柱业务增加较快。分产品来看，公司2024年上半年髋关节产品实现收入3.6亿元（+5%）。膝关节产品实现收入1.95亿元（-7.5%），主要系关节植入手术量较反腐后环比改善，配合3D打印产品在三甲医院手术量贡献增加。脊柱及创伤产品实现收入0.69亿元（+37.6%），主要系公司升级迭代3D打印技术，24H1推出基于3DACT Bio专利技术的第二代脊柱产品，是全新一代3D打印功能化钛合金植入物，实现了从生物惰性到生物活性功能化的发展突破，实现了骨科内植入物的跨越式升级。定制产品及服务实现收入0.17亿元，较为稳定。 海外业务持续增长，数字骨科显露头角。公司2024年上半年实现海外收入1.2亿元（+9%），其中英国JRI实现收入0.28亿元（+7%），其他海外地区实现收入0.96亿元（+9%）。海外地区关节业务成功进入马来西亚、日本、西班牙等国家，市场增速显著。2024H1公司VTS可视化智能辅助系统实现首台商业化装机，并有多个意向订单正在跟进中。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.8/3.7/4.6亿元。 风险提示：产品销售不及预期、行业政策超预期等风险。 指标/年度 关键假设： 假设1：公司髋关节产品价格保持平稳，销售量2024-2026年分别上涨20%、20%、15%。 假设2：公司膝关节产品价格保持平稳，关节国采续标在即，公司有望凭借此次续标提价给予经销商更多渠道空间，从而实现销量增长，销售量预计2024-2026年分别上涨53%、40%、35%； 假设3：脊柱类产品价格预计保持稳定，销售量预计2024-2026年分别上涨20%、30%、20%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率