2023年年报业绩点评：核心业务平稳增长，数字转型加速全球商机

公司点评●医疗器械 2024年03月29日 核心业务平稳增长，数字转型加速全球商机落地--2023年年报业绩点评 核心观点： 事件：公司发布2023年年度报告，公司2023年全年实现营业收入22.81亿元 （-20.36%），归母净利润4.06亿元（-32.41%），扣非净利润3.31亿元（- 37.83%），经营性现金流2.49亿元（-60.59%）；2023Q4实现营业收入4.55亿元（-42.37%），归母净利润0.49亿元（-64.93%），扣非净利润0.38亿元（-69.61%）。 持续融合数智技术创新，核心业务打开新成长空间。尽管面临高基数、宏观环境弱复苏、行业政策环境变化等因素，2023年公司核心业务收入（剔除 5.87亿元公共卫生防控类业务收入）仍保持略高于预期的正向增长，非存储类新产业占收入比重达38%，同比增长30%以上。1）生命科学板块：2023年实现营收10.31亿元（-17%），剔除公共卫生防控类业务后核心业务下降6%，自动化样本管理、生物培养、离心制备等新品类加速放量，公司一方面通过CGT智能自动化细胞制备方案逐渐切入生物制药工艺环节，另一方面面向科研高校用户不断完善样本管理与多场景解决方案；2）医疗创新板块：2023年实现营收12.41亿元（-23%），剔除公共卫生防控类业务后核心业务同比增长6%，用药自动化场景方案保持高速增长，血/浆站场景用户需求逐步复苏，医疗新基建、公卫体系数字化升级、血/浆站疫后复苏为板块业绩增长贡献增长驱动力。 国内经营环境改善促进复苏，海外布局强化加速商机落地。1）国内：2023年实现营收14.89亿元（-26%），剔除公共卫生防控类业务后核心业务同比增长4%，全年新增用户数量占比超30%，其中二级及以下医疗机构用户占比30%,随着国内政策环境趋于改善、招投标活动逐步恢复，国内业务有望恢复较高速 稳定增长；2）海外：2023年实现营收7.83亿元（-6%），经销类业务持续增长，目前公司已搭建覆盖800多家经销商、150多个国家/地区的市场网络布局，累计400余个型号获境外认证，应用场景不断拓展，并聚焦国际化转型和产品方案升级不断促进新商机落地，成长新空间持续打开。 业务结构升级驱动毛利改善，坚持科技创新丰富产品布局。2023年公司毛利率提升2个百分点至51%，主要受益于创新驱动业务结构升级和全流程降本增效。公司2023年研发投入3.21亿元（+10%），占营收比重14%，坚持以制冷、智能化、精密制造及材料、自动化、数字化、生物技术六大技术平台为核心，从低温向多领域产品快速拓展，并聚集数字化转型，推进以用户为中心的研发、采购、制造、市场、售后等各节点全流程数字化建设。投资建议：海尔生物依托领先的低温存储技术和物联网解决方案，发展实验室装备及医疗自动化产品，长期增长前景良好。考虑到短期内下游需求复苏较弱，我们下调公司2024年-2026年归母净利润预测至5.06/6.25/7.65亿元，同比增长24.51%/23.71%/22.29%，EPS分别为1.59/1.97/2.41元，当前股价对应2024-2026年PE为18/14/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、新品研发与上市进展不及预期的 风险、经营环境恢复不及预期的风险、海外贸易环境不确定的风险。 海尔生物(688139) 推荐 (维持) 程培：021-20257805：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001研究助理：孟熙 分析师 市场数据 2024-03-29 A股收盘价(元) 28.21 A股一年内最高价(元) 74.88 A股一年内最低价(元) 25.50 沪深300 3537.48 市盈率 22.09 总股本（万股） 31795.25 实际流通A股(万股) 31795.25 限售的流通A股(万股) 0.00 流通A股市值(亿元) 89.69 相对沪深300表现图 资料来源：中国银河证券研究院相关研究 【银河医药】公司深度_海尔生物(688139.SH)_品类扩展 +销售扩张，低温存储龙头进击全球 【银河医药】公司点评_海尔生物（688139.SH)核心业务增长稳健，非存储业务带来新增长点 【银河医药】公司点评_海尔生物（688139.SH)：核心业务增长稳健，海外拓展成果丰硕 【银河医药】公司点评_海尔生物（688139.SH)生命科学和医疗创新稳步推进，新产品方案布局加速(更新) 【银河医药】公司点评_海尔生物（688139.SH)年报点评 _疫情扰动下依然保持高增长，品类与场景持续丰富 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2280.90 2778.30 3343.65 4013.44 收入增长率% -20.36 21.81 20.35 20.03 归母净利润（百万元） 406.07 505.59 625.45 764.89 利润增速% -32.41 24.51 23.71 22.29 毛利率% 50.63 50.88 51.23 51.47 摊薄EPS(元) 1.28 1.59 1.97 2.41 PE 22.09 17.74 14.34 11.73 PB 2.12 1.91 1.68 1.47 PS 3.93 3.23 2.68 2.23 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2536.03 2714.56 3085.96 3642.97 营业收入 2280.90 2778.30 3343.65 4013.44 现金 1269.28 1387.29 1688.13 2146.69 营业成本 1125.98 1364.69 1630.59 1947.86 应收账款 187.68 200.66 213.62 245.27 营业税金及附加 20.81 23.62 28.42 34.11 其它应收款 7.47 7.72 9.29 11.15 营业费用 339.57 397.30 476.47 569.91 预付账款 18.99 20.47 24.13 28.44 管理费用 183.47 208.37 249.10 296.99 存货 248.02 288.10 335.18 389.57 财务费用 -23.53 0.00 0.00 0.00 其他 804.59 810.33 815.61 821.85 资产减值损失 -1.64 0.00 0.00 0.00 非流动资产 2989.65 3383.30 3829.20 4267.14 公允价值变动收益 2.06 0.00 0.00 0.00 长期投资 130.30 130.30 130.30 130.30 投资净收益 83.03 125.13 150.59 180.76 固定资产 779.56 1005.65 1216.10 1402.84 营业利润 438.40 550.11 680.52 832.24 无形资产 367.73 367.73 367.73 367.73 营业外收入 3.34 0.00 0.00 0.00 其他 1712.06 1879.62 2115.08 2366.27 营业外支出 7.25 0.00 0.00 0.00 资产总计 5525.68 6097.86 6915.16 7910.11 利润总额 434.49 550.11 680.52 832.24 流动负债 941.66 1035.04 1218.94 1439.26 所得税 22.43 38.09 47.12 57.62 短期借款 6.01 6.01 6.01 6.01 净利润 412.06 512.02 633.41 774.62 应付账款 285.67 328.92 389.08 460.14 少数股东损益 5.99 6.43 7.95 9.73 其他 649.98 700.11 823.85 973.12 归属母公司净利润 406.07 505.59 625.45 764.89 非流动负债 144.06 144.06 144.06 144.06 EBITDA 436.23 656.46 814.62 994.30 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 1.28 1.59 1.97 2.41 其他 144.06 144.06 144.06 144.06 负债合计 1085.72 1179.10 1362.99 1583.32 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 209.25 215.68 223.63 233.36 营业收入 -20.36% 21.81% 20.35% 20.03% 归属母公司股东权益 4230.71 4703.08 5328.53 6093.43 营业利润 -35.12% 25.48% 23.71% 22.29% 负债和股东权益 5525.68 6097.86 6915.16 7910.11 归属母公司净利润 -32.41% 24.51% 23.71% 22.29% 毛利率 50.63% 50.88% 51.23% 51.47% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 17.80% 18.20% 18.71% 19.06% 经营活动现金流 249.26 526.10 730.25 877.81 ROE 9.60% 10.75% 11.74% 12.55% 净利润 412.06 512.02 633.41 774.62 ROIC 7.03% 10.35% 11.35% 12.19% 折旧摊销 104.85 106.35 134.10 162.07 资产负债率 19.65% 19.34% 19.71% 20.02% 财务费用 -6.43 0.00 0.00 0.00 净负债比率 -27.92% -27.60% -29.87% -33.46% 投资损失 -83.03 -125.13 -150.59 -180.76 流动比率 2.69 2.62 2.53 2.53 营运资金变动 -169.54 32.86 113.34 121.88 速动比率 2.27 2.20 2.13 2.15 其它 -8.64 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.41 0.48 0.51 0.54 投资活动现金流 252.76 -374.87 -429.41 -419.24 应收帐款周转率 13.28 14.31 16.14 17.49 资本支出 -175.83 -500.00 -580.00 -600.00 应付帐款周转率 3.62 4.44 4.54 4.59 长期投资 358.20 0.00 0.00 0.00 每股收益 1.28 1.59 1.97 2.41 其他 70.38 125.13 150.59 180.76 每股经营现金 0.78 1.65 2.30 2.76 筹资活动现金流 -168.30 -24.98 0.00 0.00 每股净资产 13.31 14.79 16.76 19.16 短期借款 -4.01 0.00 0.00 0.00 P/E 22.09 17.74 14.34 11.73 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 2.12 1.91 1.68 1.47 其他 -164.29 -24.98 0.00 0.00 EV/EBITDA 26.69 11.60 8.97 6.89 现金净增加额 325.48 118.01 300.8