煤炭行业周报：整体预期短期向好，行业有望触底反弹

整体预期短期向好行业有望触底反弹 【2024.8.26-2024.9.01】 行业评级：看好 发布日期：2024.9.3 煤炭行情走势图 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 沪深300煤炭指数 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心分析师：景剑文 执业证书编号：S0770523090001 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 动力煤短期震荡为主，仍需关注后续“冬储”情况。夏季结束，动力煤整体步入淡季下行阶段，但可以关注到，当前夏秋交替阶段，部分地区仍处于高温状态，居民用电需求虽然有所回落，但依旧处于高位，电厂日耗回落相对较缓，短期动力煤需求降幅预计不会过快。另外，步入9月，仍需关注即将到来的“冬储”情况。 焦煤预期回暖，供需两端库存双增。焦煤上游备货意愿充足，下游库存触底反弹，上行明显，或将开启累库周期。“金九银十”和政策逐步落地下，市场预期回暖，焦煤需求有望提振，带动焦煤价格走出底部。 航运受供需关系影响，价格小幅回升。整体航运“量跌价涨”，整体市场优质资源偏低的情况下，市场对于优质煤炭资源仍有一定需求，运量下行之下，受航运供需关系影响，运价小幅回暖。 中报披露结束，风险出清或有利于煤炭触底反弹。从二级市场来看，伴随着上市煤企中报披露结束，行业风险落地，虽然数据表现不佳，但并未低于预期，或有利于煤炭行业整体触底反弹。 综上，短期来看，动力煤需求仍然相对较高，终端居民用电需求仍在高位，动力煤短期下行趋势不会太快，9月末，“冬储”的衔接下，预计动力煤波动不会太大；焦煤则受益于“金九银十”和政策逐步发力的双重预期，市场整体相对乐观，上下游均开启累库模式，需求走高下焦煤有望走出底部。基本面企稳下，配合二级市场行业中报利空出清，煤炭行业有望实现触底反弹，短期上行概率或将加大。 风险提示 终端需求不及预期、二级市场整体表现不佳、政策推进不及预期。 一、市场表现：整体表现平平，受市场回暖带动上行 本周（8.26-9.01），煤炭行业表现位居申万31个行业中等水平，受市场上行带动，周线收红，一定程度上跑赢受银行板块拖累的大盘指数。具体来看，沪指周度收跌0.43%，收报2842.21点，沪深300指数收跌0.17%，收报3321.43点。申万一级行业中，煤炭表现平平，虽未有较大涨势，但整体并未大幅下探，行业周线收涨1.91%，收报2750.62点。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司多数收涨，涨幅最大的三家公司分别为：昊华能源、淮北矿业、大有能源；跌幅最大的三家公司分别为：淮河能源、新集能源、电投能源。 图表1：申万31个行业周涨跌幅（%）图表2：煤炭行业涨跌幅（%） 6.00 4.00 10.00 8.00 1.91 -0.17-0.43 8.39 2.00 0.00 -2.00 6.00 4.00 2.00 -4.00 -6.00 -8.00 () ( ( ( ( ( ) 300 ( ( ( ( ( ( ( 传电综美基电商轻计汽机房社石非医纺煤食农国有建钢环沪上通交家公建银媒力合容础子贸工算车械地会油银药织炭品林防色筑铁保深证信通用用筑行 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -5.32 ) ) ( ( ( ( ( ) ( ( ( ( ( ( ) ( ) ( ( ( ) ( ( ) ( ) 申设申护化申零制机申设产服石金生服申饮牧军金材申申万备万理工万售造申万备申务化融物饰万料渔工属料万万 指申运电事装申数万输器业饰万 -8.00 申申申 申申万 申万申申申申申 申申申申申 申申申申 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 万万万万万 万万万万万万 万万万万万 万万万万 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 二、动力煤：价格低位震荡，静待“冬储”提升需求空间 本周，动力煤市场依旧底部震荡，产地动力煤价差异化波动，价格探底有望，市场情绪或有转暖契机。供需方面，夏季的结束意味着以供电需求为主的动力煤产业链结束了旺季时期，电厂日耗开始步入下行。但受益于夏秋交替，部分地区气温仍然偏高，电厂日耗回落相对缓慢，短期动力煤需求不会有过大降幅。叠加港口动力煤库存持续去化下，市场优质动力煤资源相对稀缺，动力煤价格持续下降可能性偏低，短期或以低位震荡为主，未来，仍需关注即将到来的“冬储”可能带来的需求空间。 1.价格：动力煤价环比差异化波动，底部特征初显 产地动力煤价格差异化波动。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价差异化波动，涨跌不一。内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价641元/吨，周度环比上涨5元/吨，同比上涨9元 /吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价696元/吨，周度环比下降2元/吨，同比下降8元 /吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价690元/吨，周度环比下降20元/吨，同比下降255 元/吨。 图表3：产地动力煤(Q5500)坑口价（元/吨） 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 内蒙古鄂尔多斯（元/吨）山西大同（元/吨）陕西榆林（元/吨） 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：短期企稳，场内资源仍然偏少 上游供给侧，北港库存下行趋势收窄。上游环渤海港口方面，本周，环渤海港口煤炭库存下行趋势收窄，几乎持平，日均动力煤库存量2402.72万吨，周环比下降1.07万吨， 较去年同期上涨271.62万吨。其中，日均调入量172万吨，周环比上涨0.39万吨，较去 年同期上涨9.89万吨；日均调出量171.53万吨，周环比上涨6.86万吨，较去年同期下降 7.67万吨。 下游供给侧，南方港口仍在去化，库存进入探底期。下游港口方面，本周，下游港口库存仍处于下行期，纵观近年来，9月均处于下游库存去化时期，当前南方港口整体库存较过往几年来看仍处于高位，累库意愿仍然不足。具体来看，长江港口日均动力煤库存量556 万吨，周环比下降40万吨，较去年同期上涨127万吨；广州港港口日均动力煤库存量285 万吨，周环比下降8.46万吨，较去年同期上涨18.36万吨。 需求侧，电厂日耗峰值回落，但依旧处于高位。本周，南方电厂动力煤库存续降，日均动力煤库存量3431万吨，较上周环比下降19万吨，较去年同期下降294万吨。“三伏天”虽然已经结束，但全国部分地区仍处于相对高温环境，居民电力需求仍处于峰值回落期，短期电厂日耗不会有较大回落。同时，9月中下旬，“冬储”拉开序幕，下游预计或将释放部分需求，带动动力煤市场整体回暖。 图表4：环渤海港口动力煤库存量（万吨）图表5：环渤海港口动力煤调入量（万吨） 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 230.00 210.00 190.00 170.00 150.00 130.00 110.00 2021202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表6：环渤海港口动力煤调出量（万吨）图表7：长江港口动力煤库存量（万吨） 240.00 700.00 200.00 600.00 180.00 500.00 160.00 400.00 220.00 900.00 800.00 140.00 100.00 120.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2021202220232024 2021202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表8：广州港港口动力煤库存量（万吨）图表9：南方电厂动力煤库存（万吨） 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2021202220232024202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：预期向好，短期需求拉升下价格有望得到提振 本周，炼焦煤价格下行趋势走缓，虽仍在底部震荡，但预计下行空间有限，大幅下行可能性较低。供需方面看，焦煤市场整体预期较好，上游供给端备货意愿充足，库存持续拉升；下游炼焦厂、钢厂库存拉升明显，或开启累库周期。市场对于“金九银十”和政策落地发力预期较好，短期来看，焦煤需求拉升，价格有望提振。 1.价格：焦煤价格下行趋势缓解 产地炼焦煤价格环比持平。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收810元/吨，环比持平，较去年同期下降330元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1730元/吨，环比持平，较去年同期上涨10元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1850元/吨，环比持平， 较去年同期下降100元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1740元/吨，环比持平，较去年同 期下降250元/吨。 CCI-焦煤指数部分走平，下行趋势有所缓解。就CCI-焦煤指数来看，灵石高硫肥煤报收1530元/吨，周环比持平；济宁气煤报收1210元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报 收1562元/吨，周环比下降38元/吨；柳林高硫主焦煤报收1408元/吨，周环比下降12元 /吨。八月末，在一整个淡季的持续下行下，焦煤价格缓幅企稳，伴随着“金九银十”，以及“两新”、“两重”政策落地发力，市场预期有望得到改善，助力焦煤价格走出底部区域。 图表10：产地炼焦煤价格（元/吨）图表11：CCI-焦煤指数（元/吨） 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 山西:古交安徽:淮北贵州:六盘水河北:唐山灵石高硫肥煤济宁气煤柳林低硫主焦柳林高硫主焦 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：下游累库意愿提升，场内预期提振 市场预期不差，上游累库意愿较高。本周，上游六大港口库存再度升高，日均炼焦煤库存量362.36万吨，周环比上涨11.99万吨，较去年同期上涨183.26万吨。虽受钢材、水泥等价格走低影响，但焦煤市场整体预期并不差，上游累库意愿依旧较高。 终端库存走高，旺季累库或将开启。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存698.64万 吨，周环比上涨53.61万吨，同比下降44.66万吨；247家钢厂炼焦煤库存734.31万吨， 周环比上涨16.54万吨，同比下降18.01万吨。终端钢厂库存企稳回升，市场预期回暖，或开启旺季累库阶段。 图表12：六大港口炼焦煤库存（万吨）图表13：230家独立焦企炼焦煤库存（万吨） 540.00 490.00 440.00 390.00 340.00 290.00 1,500.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 240.00 800.00 190.00 700.00 140.00 600.00 90.00 500.00 20212022202320242021202220232024 数据来源：Wi