公用事业2024年第35周周报：中长期绿电交易基本规则发布 成都再次限电

证券研究报告 中长期绿电交易基本规则发布成都再次限电 公用事业|电力行业定期报告 2024年09月03日 投资要点： 看好（维持）——公用事业2024年第35周周报（20240831） 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 戴映炘 S1350524080002 daiyingxin@huayuanstock.com 邓思平 S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 板块表现： 20% 10% 2023-12-… 2024-01-… 2024-02-… 2024-03-… 2024-03-… 2024-04-… 2024-05-… 2024-05-… 2024-06-… 2024-07-… 2024-07-… 2024-08-… 0% -10% 沪深300电力 相关研究 1）低协方差资产组合：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核；2）低协方差扩散组合：上海电力、黔源电力、湖北能源、皖天然气；3）绿电组合：龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、中国电力；4）电力设备组合：东方电气、理工能科、云路股份。 部分推荐组合回顾（等权）：本周推荐组合（长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核，等权配置）下跌0.47%，沪深300下跌0.89%，同花顺全A下跌2.15%，主动股基下跌1.61%，推荐组合跑赢沪深3000.42个百分点，跑赢主动股基1.14个百分点。2024年以来推荐组合上涨36.46%，沪深300下跌3.03%，同花顺全A下跌12.45%，主动股基下跌12.37%，推荐组合跑赢沪深30039.49个百分点，跑赢主动股基48.83个百分点。 公用事业：广东电力市场半年报发布市场化程度显著提升 广东省发布2024年电力市场半年报，本文对其中内容进行分析。 广东省电网代购电比例明显下滑，市场化程度进一步提升。上半年广东省电力市场累计交易电量为2832.1亿千瓦时，占广东省总用电量的比例为68.5%，这一比例从2023年至今变化不大。其中直接交易电量1815.5亿千瓦时，电网代购电1016.6亿千瓦时，占比36%，相比于2023年有显著下降。 广东省年度及月度电价显著下滑。2024年广东省年度交易共成交2640.9亿千瓦时，成交均价463.2元/MWh，2023年广东省年度交易共成交2499.9亿千瓦时，成交均价为544.5元/MWh。2024年相比2023年年度均价下滑14.9%。月度交易价格也呈现下降趋势，2023年5月月度交易均价达到548元/MWh的高点后逐渐下滑，2024年5月下降至427元/MWh，同比去年同期下滑22.1%，6月同比降幅扩大至22.4%。 广东省月度交易电价气电下滑明显，核电降幅较小。上半年煤电、气电、核电月度交易电价分别为437.2、440.3、 449.7元/MWh，相比于23H1和23H2均有所下滑，相比于23H1均价分别下滑17.7%、18.8%和8.2%，气电和煤电降幅较大，核电则相对有限。 广东省现货价格有所下降，波动范围也略有收窄。24H1日前现货市场均价366元/MWh，实时均价363元/MWh，相比于23年均价分别下降16.44%和19.87%。日前和实时市场最大价差分别为457元/MWh和575元/MWh，均相比于23年有所收窄。 广东省绿电交易规模快速扩大，环境价值有所下降。24H1广东省可再生绿电成交电量51.8亿千瓦时，规模已经超过2023年全年（39.7亿千瓦时），绿电交易规模快速扩大。但绿电电能量价值和环境价值均有所下降，24H1绿电环境均价9.8元/MWh，相比于23年均价19.4元/MWh下降约一半。 广东省储能充放电量大幅提升但价差有所收窄。24H1储能累计充电电量2458.2万千瓦时，已显著高于23年全年充电电量（1212.4万千瓦时），主要由于储能装机大幅增加导致。但价差有所收窄，24H1充放电平均价差148元/MWh，23年日前和实时市场价差分别为155元/MWh和177元/MWh。 投资分析意见：广东省电力市场半年报发布，虽然电价水平有所下降，但市场化程度显著提升。直接交易规模显著增加，绿电交易规模快速扩大，储能开始大量参与电力市场。随着电力市场化程度提升、绿电交易规模扩大，将有利于新能源运营商价值体现，推荐港股低估值龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、中国电力，建议关注新天绿色能源；推荐A股新能源运营商三峡能源，建议关注金开新能、新天绿能。 风险提示：电力市场改革不及预期，电价下滑幅度超出预期 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 目录 1.广东电力市场半年报发布市场程度显著提升3 2.推荐组合本周表现6 3.重点公司估值6 1.广东电力市场半年报发布市场程度显著提升 电网代购电比例明显下滑，市场化程度进一步提升。上半年广东省电力市场累计交易电量为2832.1亿千瓦时，占广东省总用电量的比例为68.5%，这一比例从2023年至今变 化不大。其中直接交易电量1815.5亿千瓦时，电网代购电1016.6亿千瓦时，占比36%， 相比于2023年有显著下降。 图1：2023—2024H1广东省电力交易结构（亿千瓦时） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 23H123H224H1 直接交易电网代购电网代购比例 50% 44% 46% 1460.4 36% 1016.6 1152.3 1694 1815.5 1447.4 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：广东电力交易中心，华源证券研究。 年度及月度电价显著下滑。2024年广东省年度交易共成交2640.9亿千瓦时，成交均价463.2元/MWh，2023年广东省年度交易共成交2499.9亿千瓦时，成交均价为544.5元/MWh。2024年相比2023年年度均价下滑14.9%。月度交易价格也呈现下降趋势，2023年5月月度交易均价达到548元/MWh的高点后逐渐下滑，2024年5月下降至427元 /MWh，同比去年同期下滑22.1%，6月同比降幅扩大至22.4%。 图2：2023及2024年广东省电力市场年度交易均价（元/MWh） 546.7546.2546.6547546.9546.4546.2543.7541.8543.5544.4 536 465.9464.7465.1461.6463.1460.5461.8463.2463.2463.3463.2463.3 560 540 520 500 480 460 440 420 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232024 资料来源：广东电力交易中心，华源证券研究。 图3：2023及2024年广东省电力市场月度交易均价（元/MWh） 600 548 530.6531.2 526 538 523.7517.4 501.7 485.1 499.3 475.3478.8478 458.1 432.8 427.8427 406.3 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232024 资料来源：广东电力交易中心，华源证券研究。 月度交易电价气电下滑明显，核电降幅较小。上半年煤电、气电、核电月度交易电价分别为437.2、440.3、449.7元/MWh，相比于23H1和23H2均有所下滑，相比于23H1均价分别下滑17.7%、18.8%和8.2%，气电和煤电降幅较大，核电则相对有限。 图4：2023—2024半年度各电源月度交易均价（元/MWh） 540.0520.0500.0480.0460.0440.0420.0 23H1 23H2 24H1 煤电 531.5 493.0 437.2 气电 542.1 493.9 440.3 核电 489.9 464.1 449.7 560.0 煤电气电核电 资料来源：广东电力交易中心，华源证券研究。 现货价格有所下降，波动范围也略有收窄。24H1日前现货市场均价366元/MWh，实时均价363元/MWh，相比于23年均价分别下降16.44%和19.87%。日前和实时市场最大价差分别为457元/MWh和575元/MWh，均相比于23年有所收窄。 表1：2023—2024广东省现货交易价格（元/MWh） 23A 24H1 变动幅度 日前均价 438 366 -16.44% 日前最高均价 835 525 -37.13% 日前最低均价 170 68 -60.00% 日前最大价差 665 457 -31.28% 实时均价 453 363 -19.87% 实时最高均价 760 622 -18.16% 实时最低均价 150 47 -68.67% 实时最大价差 610 575 -5.74% 资料来源：广东电力交易中心，华源证券研究 绿电交易规模快速扩大，环境价值有所下降。24H1广东省可再生绿电成交电量51.8亿千瓦时，规模已经超过2023年全年（39.7亿千瓦时），绿电交易规模快速扩大。但绿电电能量价值和环境价值均有所下降，24H1绿电环境均价9.8元/MWh，相比于23年均价19.4元/MWh下降约一半。 表2：2023—2024广东省绿电交易情况 23H1 23H2 24H1 绿电交易量（亿千瓦时） 13.6 26.1 51.8 交易均价（元/MWh） 553.0 548.4 474.0 电能量均价（元/MWh） 534.7 528.4 464.2 绿色环境价值均价（元/MWh） 18.3 20.0 9.8 资料来源：广东电力交易中心，华源证券研究 储能充放电量大幅提升但价差有所收窄。24H1储能累计充电电量2458.2万千瓦时，已显著高于23年全年充电电量（1212.4万千瓦时），主要由于储能装机大幅增加导致。但价差有所收窄，24H1充放电平均价差148元/MWh，23年日前和实时市场价差分别为155元/MWh和177元/MWh。 投资分析意见：广东省电力市场半年报发布，虽然电价水平有所下降，但市场化程度显著提升。主要体现在：直接交易规模显著增加、绿电交易规模快速扩大、储能参与电力市场规模扩大。随着电力市场化程度提升、绿电交易规模扩大，将有利于新能源运营商价值体现，推荐港股低估值龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、中国电力，建议关注新天绿色能源；推荐A股新能源运营商三峡能源，建议关注金开新能、新天绿能。 2.推荐组合本周表现 涨幅回顾：本周推荐组合（长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核，等权配置）下跌0.47%，沪深300下跌0.89%，同花顺全A下跌2.15%，主动股基下跌1.61%，推荐组合跑赢沪深3000.42个百分点，跑赢主动股基1.14个百分点。 2024年以来推荐组合上涨36.46%，沪深300下跌3.03%，同花顺全A下跌12.45%，主动股基下跌12.37%，推荐组合跑赢沪深30039.49个百分点，跑赢主动股基48.83个百分点。 图5：本周推荐组合涨幅图6：推荐组合历史涨幅 0% -1% -1% -2% -2% -3% 50% 沪深300主动股基同花顺全A推荐组合 -0.47% -0.89% -1.61% -2.15% 40% 30% 20% 10% 2023-12-29 2024-01-16 2024-01-31 2024-02-23 2024-03-11 2024-03-26 2024-04-1