飞机租赁收益率维持高位，流动性压力较为可控

渤海租赁公司点评

主要亮点：

• 营收与净利润增长：2024年上半年，渤海租赁实现营业收入161.79亿元，同比增长19.24%；归母净利润7.16亿元，同比增长36.18%。
• 飞机租赁业务稳健：飞机租赁收入增长1.48%，飞机销售收入增长291.52%，飞机销售数量显著增加。飞机租赁及销售毛利率分别提升1.95pct和2.49pct。
• 飞机租赁收益率保持高位：计算得到的2024H1年化飞机租赁收益率为11.0%，在全球航空客运量超2019年水平，飞机产能扩张受限的大背景下，未来业绩有望持续向好。
• 流动性压力可控：尽管存在未按时偿还的本金及利息，但已有18.76亿元完成展期重组，剩余部分预计为境内债务。公司有意向出售海外资产，预计缓解流动性压力。

关键数据与预测：

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为359、379、399亿元，复合年增长率(CAGR)为5.78%；归母净利润分别为15、18、21亿元，CAGR为18.53%。
• 估值：市盈率为7.72倍至7.19倍，市净率为0.55倍至0.49倍。
• 股价表现：相较于沪深300指数，渤海租赁股价在过去一年内有显著增长。

风险提示：

• 利率上行：利率上升可能导致融资成本提高，对公司财务状况构成压力。
• 地缘政治风险：地缘政治冲突可能影响飞机的运营安全和价值。
• 上游交付延期：飞机交付延迟可能影响资本支出计划和资产负债表扩张。
• 业务变动风险：资产出售计划的不确定性可能影响公司营收和利润规模，以及交易对价的风险。

结论：

渤海租赁在飞机租赁领域展现出稳健的增长态势，尽管面临一定的流动性挑战，但通过资产出售计划和优化债务结构，流动性压力有望得到缓解。公司未来的盈利预测显示出积极的增长趋势，维持“买入”评级。然而，投资者需关注利率变化、地缘政治风险、供应链问题和业务变动风险等潜在风险因素。