6月通胀数据点评：【华西固收研究】剪刀差维持高位，通胀压力可控

报告总结：中国6月CPI同比上涨1.1%，核心CPI同比维持0.9%。PPI同比上涨8.8%，上游采掘工业同比增速较上月小幅下降1.3pct至35.1%，中游原材料工业回落0.8pct回落至18.0%，下游加工工业则与上期持平。上中下游价格增速剪刀差开始出现收窄，“采掘工业-加工工业”同比增速剪刀差录得27.7pct，较上月下降1.3pct。从历史数据来看，每当上下游剪刀差在高峰后收窄时，PPI也将随即进入下行通道。预计下半年PPI大概率延续回落态势。目前上游涨价向下游传导依然不显著，上游原材料及部分中游设备、材料制造业PPI提升的幅度较为明显，而偏产业链下游的行业受到的影响仍然可控。从“货币-信用”二维分析框架来看，预计下半年信用扩张仍将处在收缩的状态中，同时通胀压力平稳可控，中期维度利好利率债行情。但近两个交易日债市情绪大幅宣泄，行情演绎过快，需要警惕预期差带来的短期波动。