来水改善利润高增，财务费用下降

公司2024年半年报显示业绩显著修复，主要得益于来水好转支撑发电量增长。上半年营业收入348.1亿元（同比增长12.4%），归母净利润113.6亿元（同比增长27.9%）；Q2单季表现更佳，营收191.7亿元（同比增长23%），净利润74亿元（同比增长40.3%）。

核心数据方面：

• 来水改善：乌东德、三峡水库来水分别偏丰11.40%和19.67%，六库总发电量同比增16.86%（1206.18亿千瓦时），Q2发电量同比增42.54%（678.71亿千瓦时）。
• 子公司发电量：三峡、葛洲坝等六座电站均实现同比增长，其中三峡增幅最大（25.36%）。
• 财务表现：财务费用同比减少6.4亿元至56.5亿元，投资收益28.92亿元（同比增长8.79%），研发费用增1亿元至2.3亿元。

业务拓展：

1. 抽蓄：完成浙江长龙山抽水蓄能电站接管，决策重庆菜籽坝项目，完成湖南广寒坪股权改造。
2. 光伏：新增接管4个光伏场站，累计运维21个（近265万千瓦）。
3. 海外：并购秘鲁Sapphire风电项目，形成水风光互补布局。

投资建议：

• 预测2024-2026年营收分别为878.5/895.6/906.1亿元（增速12.5%/1.9%/1.2%），归母净利润335.6/365.5/379.6亿元（增速23.2%/8.9%/3.8%）。
• 维持“增持”评级。

风险提示：

• 来水不及预期
• 电价波动风险
• 抽蓄建设不及预期