锡月报：先抑后扬 区间震荡

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货锡月报 先抑后扬区间震荡 20240901 作者：姜世东 0769-22110802 从业资格号：F03126164交易咨询号：Z0020059 审核：孙伟涛交易咨询号：Z0014688 1 月度观点及策略 2 产业链结构 3 期现市场 4 库存 5 成本利润 6 供给 7 需求 8 进出口 月度观点及策略 价格走势：上月（2024.8.1-2024.8.30）锡整体市场先抑后扬，支撑位震荡反弹，沪锡合约上涨5.8%，2024年8月30日，Mysteel综合1#锡现货价格263750元/吨，期间期价波动不大，基差变化不大。 供给：精锡供应7月份同比增加48%，环比减少2%，产能利用率下降；进口锡矿，4-6月份进口锡矿同比大幅降低，2024年7月中国进口锡矿15067.737吨，同比减少52%，在缅矿不复产的基础上，进口数量在接下来的时间仍受到影响。 需求：1-5月份的数据验证偏好，集成电路产业、光伏等维持高景气，3C产品继续修复，汽车产业略有好转，家用电器产量不断提升，PVC行业产量同比增加；6月份消费数据转差，抑制锡的需求，7月集成电路、电子计算机恢复高增长；空调、冰箱产量大幅回落。整体需求边际好转。 成本利润：矿端持续偏紧，锡价大幅拉升后，云南、广西主产地加工费低位反弹运行，近期加工费又出现回落，整体来看，在缅矿不复产的背景下，利润将维持低位。 库存：LME库存周度环比略微增加，月度环比略降；SHFE库存周度环比出现上涨，去库出现反复，月度环比降幅明显；社会库存周度环比增加，库存出现反复。 策略：需求淡季、市场担忧西方政权更替影响市场需求预期，共同施压期价，导致前期偏弱运行，价格较充分体 现了现实与预期，近期宏观缓和，低库存，期价出现反弹。建议沪锡合约区间交易，月度支撑位参考240000元/吨，压力位280000元/吨；后期重点关注缅矿能否复产消息，印尼出口速度，消费数据验证指引。 影响因素影响程度预测观点 产量⋆⋆⋆矿端供应缓解中性下游需求⋆⋆⋆需求改善偏空 库存⋆⋆⋆库存去化偏多↑ 进出口 ⋆ ⋆ 净出口稳定 偏多↑ 市场情绪 ⋆ ⋆ 市场情绪 中性 成本利润 ⋆ ⋆ 加工费低位 中性 宏观 ⋆ ⋆ 暂无政策 中性 产业链结构 锡产业链 期现市场 锡期货&现货价格 基差 锡(1#):长江有色市场 期货收盘价(活跃合约):锡 290000 9000 270000 7000 250000 5000 230000 3000 210000 1000 190000 -1000 170000 -3000 150000 -5000 基差 现货结算价:LME锡 期货官方价:LME3个月锡 40000 600.00 35000 400.00 30000 25000 200.00 20000 0.00 15000 -200.00 10000 5000 -400.00 0 -600.00 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 2024-06-19 2024-07-19 2024-08-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 2024-06-19 2024-07-19 2024-08-19 图：SHFE锡期现价格及基差（元/吨）图：LME锡期现价格及基差（美元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 库存 SHFE库存 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 LME总库存（吨） 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 图：SHFE锡库存（吨）图：LME锡库存（吨） 2020-10-23 2020-12-23 2021-02-23 2021-04-23 2021-06-23 2021-08-23 2021-10-23 2021-12-23 2022-02-23 2022-04-23 2022-06-23 2022-08-23 2022-10-23 2022-12-23 2023-02-23 2023-04-23 2023-06-23 2023-08-23 2023-10-23 2023-12-23 2024-02-23 2024-04-23 2024-06-23 2024-08-23 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至到2024年8月29日，SHFE库存为9864吨，周度环比出现上涨，去库出现反复，月度环比降幅明显；截至到2024年8月28日LME总库存4600吨，周度环比略微增加，月度环比略降。 库存 锡锭：库存：广东（周） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 锡锭：库存：中国（周） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 图：锡市场库存（吨）图：锡分区库存（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2023-6-9 2023-7-9 2023-8-9 2023-9-9 2023-10-9 2023-11-9 2023-12-9 2024-1-9 2024-2-9 2024-3-9 2024-4-9 2024-5-9 2024-6-9 2024-7-9 2024-8-9 2023-6-9 2023-7-9 2023-8-9 2023-9-9 2023-10-9 2023-11-9 2023-12-9 2024-1-9 2024-2-9 2024-3-9 2024-4-9 2024-5-9 2024-6-9 2024-7-9 2024-8-9 截至到2024年8月23日，精锡社会库存为12232吨，周度环比增加，高位去库反复阶段 成本利润 加工费及成本 锡精矿：1#：40%Sn：汇总价格：云南（日） 锡精矿：40%Sn：加工费：云南（日） 280000 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 锡精矿：1#：60%Sn：汇总价格：广西（日） 锡精矿：60%Sn：加工费：广西（日） 300000 280000 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 图：云南精矿加工费（元/吨）图：广西精矿加工费（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-1-10 2023-2-10 2023-3-10 2023-4-10 2023-5-10 2023-6-10 2023-7-10 2023-8-10 2023-9-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-1-10 2024-2-10 2024-3-10 2024-4-10 2024-5-10 2024-6-10 2024-7-10 2024-8-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-1-10 2023-2-10 2023-3-10 2023-4-10 2023-5-10 2023-6-10 2023-7-10 2023-8-10 2023-9-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-1-10 2024-2-10 2024-3-10 2024-4-10 2024-5-10 2024-6-10 2024-7-10 2024-8-10 2024年上半年精矿的加工费保持低位上涨的趋势，近期出现1500元/吨的回落。截至8月29日云南精矿加工费15500元/吨；广西精矿加工费11500元/吨 供给 产量 产量 产量同比 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% 2021年12月 2022年02月 2022年04月 2022年06月 2022年08月 2022年10月 2022年12月 2023年02月 2023年04月 2023年06月 2023年08月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2024年6月 图：锡月度产量（吨；%）图:锡矿月度产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年7月份精锡产量分别为15427吨，同比增加48% 2024年中国锡产能累计279500万吨;2024年7月锡企产能利用率约为66.23%，产能利用率小幅回落 产能 产能 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1 2024-2 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 2024-5 2024-6 2024-7 图：总产能（吨）图：锡企产能利用率（%） 产能利用率 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：华联期货研究所 2024年中国锡产能累计279500万吨;2024年7月锡企产能利用率约64.86%，产能利用率小幅回落 重点跟踪增产 国家 公司 矿山/项目 产能(金属吨/年) 预计投产时间 澳大利亚 AustralianTinResources ArdlethanTallings 1500 2023年11月 刚果(金) Alphamin MpamaSouth 7232 2024年初 英国 TungstenWest Hemerdon 500 2024年初 纳米比亚 Andrada