2024年半年报点评：Q2业绩回归，产能增长潜力大

公司2024年上半年业绩表现强劲，主要得益于价格上涨。具体数据如下：

• 营业收入8.52亿元，同比增长4.27%；归母净利润0.82亿元，同比增长34.90%，扣非归母净利0.78亿元，同比增长41.56%。
• 单季度来看，Q2营收5.89亿元（同比增长9.79%，环比增长123.67%），归母净利0.91亿元（同比增长103.32%，环比增长1139.75%），扣非归母净利0.85亿元（同比增长100.08%，环比增长1293.5%）。

业绩增长主要归因于价格上涨：

• 白银：现货均价24.07美元/盎司（同比增长5.68%），国内均价7813元/千克（同比增长41.34%）。
• 铅：沪铅期货均价18,947元/吨（同比增长23.59%）。
• 锌：LME锌价上涨14.67%，沪锌期货均价23,944元/吨（同比增长21.16%）。

产量和销量方面：

• 产量：铅产量下降6.92%，锌产量减少23.14%，银金属产量增长12.51%。
• 销量：锌销量下降34.73%，铅销量减少25.90%，银金属销量减少15.35%。
• Q1受气候影响及库存拖累，利润主要来自前一年库存；金山矿业技改导致Q1亏损。

资源发展及项目进展：

• 公司白银资源储量近万吨，年采选能力近200万吨，矿山服务年限均超15年。
• 在建项目：东晟矿业（25万吨/年）已开工，银都矿业（50-60万吨）处整合阶段，金山矿业技改预计9月完成，德运矿业（90万吨/年）已获采矿证。

投资建议：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为2.12/4.83/8.35亿元，对应PE分别为33/15/8倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：金属价格下跌，项目开发进度不及预期。