24H1业绩符合预期，期待下半年业绩释放

2024年09月01日 证券研究报告•2024年半年报点评 买入（维持）当前价：4.16元 润邦股份（002483）机械设备目标价：——元（6个月） 24H1业绩符合预期，期待下半年业绩释放 1 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收31.5亿元，同比+3.8%；归母净利润1.7亿元，同比+9.7%；单24Q2营收17.4亿元，同比-7.4%；归母净利润1.1亿元，同比-4.3%。24H1业绩符合预期，公司盈利能力提升。 业务结构优化，积极推进取降本增效，公司盈利能力提升。2024H1公司综合毛利率为19.9%，同比+1.1pp；净利率为7.4%，同比+0.8pp；期间费用率为10.6%，同比+0.7pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.5%、5.7%、3.2%、0.1%，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.3pp、+1.3pp、-0.1pp、-0.8pp其中，管理费用提升较多主要系境外子公司业务扩张，财务费用率下降主要系汇兑损益变动及利息收入增加。单2024Q2来看，公司毛利率为19.8%，同比 +0.8pp；净利率为7.9%，同比+0.5pp；期间费用率为10.4%，同比+1.6pp。 物料搬运装备、船舶配套设施等高端装备业务增速高，拉动公司营收增长。 2024H1，高端装备业务拉动公司营收增长，其中，物料搬运装备业务实现营收 18.0亿，同比+27.8%，营收占比同比提升10.8pp至57.2%，增速高主要得益于2021年以来公司累计签订物料搬运订单超百亿，23-25年为其集中交付期；船舶及配套装备板块受益船舶周期向上，实现营收5.7亿，同比+209.5%，营收占比同比提升12.1pp至18.2%；海洋工程装备及配套装备业务实现营收3.5亿，同比-64.0%，营收占比同比减少20.9pp至11.1%，该板块业务下滑主要系23年同期公司处置船舶收入较高。2024H1，环保板块实现营收3.6亿元，同比 -6.9%，其中，危废医废处置、污泥处理、再生能源热电业务分别实现营收2.0、 0.6、1.0亿元，分别同比-8.5%、-10.1%、+1.0%，目前公司环保板块业绩压力基本出清，且23年末公司已计提部分商誉减值，目前业务整体稳定，未来有望实现稳定发展。 积极拓展海外市场，中长期增长动能足。分国内外看，2024H1，公司外销实现营收23.1亿元，同比+19.7%，营收占比提升9.7pp至73.2%，毛利率提升1.7pp至15.9%；内销实现营收8.4亿元，同比-23.9%，营收占比为26.8%，毛利率 提升4.1pp至30.7%。2024H1，公司海外物料搬运装备新订单接连落地，子公司润邦工业获得哥伦比亚卡塔赫纳港14台轮胎吊的改造项目等订单、子公司润邦重机陆续获得造船门式起重机/过驳吊等多个订单项目；船舶配套设备受益于新造船市场景气签单稳定；单桩、导管架及海上特种船舶等海洋工程装备业务已完成首批海上风电基础桩项目出口日本，随着海洋油气开发活动逐步呈现活跃态势、海工船舶需求增长，公司有望充分受益，实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.4、5.7、6.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率124%，当前股价对应PE为8、6、6倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险；诉讼事项可能造成业绩波动影响的风险。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7182.68 7661.19 8243.13 8720.89 增长率 38.82% 6.66% 7.60% 5.80% 归属母公司净利润（百万元） 55.37 437.21 572.52 623.11 增长率 4.18% 689.59% 30.95% 8.84% 每股收益EPS（元） 0.06 0.49 0.65 0.70 净资产收益率ROE 4.71% 12.16% 13.30% 12.76% PE 67 8 6 6 PB 0.92 0.84 0.75 0.68 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：张艺蝶 执业证号：S1250524070008电话：021-58351893 邮箱：zydyf@swsc.com.cn 相对指数表现 润邦股份沪深300 8% -1% -9% -18% -27% -36% 23/823/1023/1224/224/424/6 基础数据 数据来源：聚源数据 总股本(亿股)8.86 流通A股(亿股)8.85 52周内股价区间(元)3.57-6.04 总市值(亿元)36.88 总资产(亿元)111.84 相关研究 每股净资产(元)4.59 1.润邦股份（002483）：23年营收高速增长，业务有望多点开花(2024-04-03) 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7182.68 7661.19 8243.13 8720.89 净利润 201.04 587.21 727.52 783.11 营业成本 5715.50 6079.81 6465.33 6831.45 折旧与摊销 185.93 226.56 226.56 226.56 营业税金及附加 28.30 30.64 32.97 34.88 财务费用 80.20 95.93 96.51 97.66 销售费用 111.07 114.92 115.40 122.09 资产减值损失 -333.77 50.00 40.00 40.00 管理费用 352.02 566.93 601.75 627.90 经营营运资本变动 171.42 -2997.16 -151.52 -149.05 财务费用 80.20 95.93 96.51 97.66 其他 669.16 70.64 -123.62 19.20 资产减值损失 -333.77 50.00 40.00 40.00 经营活动现金流净额 973.97 -1966.82 815.44 1017.48 投资收益 1.31 5.00 5.00 5.00 资本支出 225.84 -30.00 -15.00 -15.00 公允价值变动损益 -16.01 -20.00 -15.00 -10.00 其他 -309.62 6.19 -10.00 -5.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -83.79 -23.81 -25.00 -20.00 营业利润 279.38 707.96 881.17 961.89 短期借款 -202.48 56.08 0.00 0.00 其他非经营损益 1.85 17.00 17.00 17.00 长期借款 -214.00 5.00 5.00 5.00 利润总额 281.23 724.96 898.17 978.89 股权融资 -280.88 0.00 0.00 0.00 所得税 80.19 137.74 170.65 195.78 支付股利 -47.11 -11.07 -87.44 -114.50 净利润 201.04 587.21 727.52 783.11 其他 320.30 -389.38 -86.51 -87.66 少数股东损益 145.67 150.00 155.00 160.00 筹资活动现金流净额 -424.18 -339.38 -168.95 -197.17 归属母公司股东净利润 55.37 437.21 572.52 623.11 现金流量净额 621.98 -2330.01 621.49 800.31 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 3509.71 1179.70 1801.18 2601.49 成长能力 应收和预付款项 2301.22 2601.90 2803.62 2912.03 销售收入增长率 38.82% 6.66% 7.60% 5.80% 存货 1174.37 1135.19 1332.77 1368.42 营业利润增长率 323.84% 153.40% 24.47% 9.16% 其他流动资产 504.55 186.91 200.51 211.66 净利润增长率 104.41% 192.09% 23.89% 7.64% 长期股权投资 62.91 62.91 62.91 62.91 EBITDA增长率 612.97% 88.90% 16.87% 6.80% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 2159.37 2031.61 1888.84 1746.07 毛利率 20.43% 20.64% 21.57% 21.67% 无形资产和开发支出 708.17 640.70 573.23 505.76 三费率 7.56% 10.15% 9.87% 9.72% 其他非流动资产 292.35 291.03 289.71 288.39 净利率 2.80% 7.66% 8.83% 8.98% 资产总计 10712.65 8129.94 8952.76 9696.74 ROE 4.71% 12.16% 13.30% 12.76% 短期借款 543.92 600.00 600.00 600.00 ROA 1.88% 7.22% 8.13% 8.08% 应付和预收款项 1577.16 1951.79 2119.73 2166.30 ROIC 11.61% 18.67% 16.14% 17.23% 长期借款 179.06 184.06 189.06 194.06 EBITDA/销售收入 7.59% 13.45% 14.61% 14.75% 其他负债 4141.07 565.85 575.66 599.46 营运能力 负债合计 6441.21 3301.70 3484.44 3559.82 总资产周转率 0.68 0.81 0.97 0.94 股本 886.47 886.47 886.47 886.47 固定资产周转率 3.45 3.89 4.55 5.27 资本公积 2231.29 2231.29 2231.29 2231.29 应收账款周转率 5.00 4.87 4.54 4.58 留存收益 863.22 1289.36 1774.43 2283.04 存货周转率 4.28 4.99 4.99 4.98 归属母公司股东权益 4000.31 4407.12 4892.19 5400.80 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 101.72% — — — 少数股东权益 271.12 421.12 576.12 736.12 资本结构 股东权益合计 4271.43 4828.24 5468.31 6136.92 资产负债率 60.13% 40.61% 38.92% 36.71% 负债和股东权益合计 10712.65 8129.94 8952.76 9696.74 带息债务/总负债 11.22% 24.05% 23.22% 23.15% 流动比率 1.27 1.87 2.11 2.38 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 速动比率 1.07 1.45 1.65 1.92 EBITDA 545.51 1030.44 1204.23 1286.11 股利支付率 85.09% 2.53% 15.27% 18.38% PE 66.60 8.43 6.44 5.92 每股指标 PB 0.92 0.