工业硅9月报：工业硅九月供需双弱，有冲高回落可能

工业硅9月报2024年8月30日 研究员：陈寒松 期货从业证号： F03129697 投资咨询证号： Z0020351 联系方式： :chenhansong_qh@chinastock.com.cn. 工业硅九月供需双弱，有冲高回落可能 第一部分摘要 内蒙古恒业成有机硅有限公司有机硅项目9月将停产，但在行业需求旺盛且库存压力 较小的背景下，有机硅中间体总供应不会大幅降低，预计9月有机硅中间体行业开工率仍能保持70%以上。多晶硅价格保持低位的情况下，9月二、三线厂商并无复产可能，预计9月份多晶硅产量维持13-14万吨左右，基本供需平衡。铝合金开工率相对稳定，铝合金对 工业硅的需求边际影响不大，预计9月工业硅出口量6-7万吨。四川地区工业硅厂库存和资金压力较大，9月还将继续减产。云南工业硅厂前期套保订单基本交付完毕，但库存和资金压力不大，9月大规模减产的概率降低。新疆和西北其他厂家库存压力有所缓解，9月亦难大规模减产。综合来看，9月工业硅将呈现供需双弱的格局，但在厂家逐渐减产的背景下，工业硅基本面将修复。 中长期来看，工业硅价格有两种演绎情景，关键影响因素在于12合约的本轮反弹幅 度。（1）若本次反弹12合约价格上涨至13500元/吨左右，则云南、新疆和四川产区工业硅厂有套期保值的空间，在此种情景下，三大产区9、10月份便不会出现大规模减产，工业硅行业总库存或将增加至80-90万吨。中长期即便多晶硅厂家复产，在天量库存压制 下，工业硅价格将毫无起色。（2）若本轮反弹12合约价格高点并未突破13000元/吨，则只有少数厂家拥有套期保值空间，10月后云南怒江、德宏以及四川和新疆部分厂家将进一步减产。中长期多晶硅复产后，需求拉动的情况下，工业硅价格将出现一轮较大幅度反弹，12合约价格或将达到14500元/吨左右。 9月工业硅仍然过剩且12合约价格高点承压，9月工业硅价格上行的空间较为有限，需关注硅厂实际减产情况。但可以确定的是，从中长期策略的角度考虑，7、8月是工业硅基本面最差的时刻，且远月多晶硅复产将显著拉动工业硅需求，8月工业硅价格已经是年内底部。 策略推荐：单边：9月工业硅价格有冲高回落可能，短线策略区间操作；长线来看，工业硅在9月可逢低多单参与；期权：盘面若有回调，支撑位可考虑牛市价差期权策略参 与。套利：11与12合约合理价差为2500-2600元/吨，在工业硅基本面逐渐修复的过程 中，9月份11和12合约并不具备反套的逻辑，而正套策略空间较小，因此套利策略建议观望。 风险关注：工业硅厂超预期减产。 第二部分8月份工业硅呈现先跌后涨的走势 成本回落和供应端负反馈是8月份的主要逻辑。7月底工业硅期货主力合约在10000元 /吨左右横盘，8月初横盘趋势被打破，主要原因在于工业硅成本降低。云南、四川水量充足，8月初工业硅厂平均电价下调0.01元/度，石油焦、煤炭价格下调200-300元/吨。西南工业硅成本平均降低400元/吨左右。8月中旬后，迫于生产压力，工业硅厂开始更大规模减产，据铁合金在线统计，8月全国工业硅矿热炉700台正常开炉414台，环比7月减产 28台；8月产量约48.07万吨，环比降低3.31%。供应不断缩减叠加期货大幅贴水现货，工 业硅期货价格8月中下旬开始反弹。8月29日及30日龙头大厂报价平台报价分别上涨200 元/吨、300元/吨。月底工业硅期货主力合约价格反弹至10125元/吨。 图1：8月工业硅期货主力合约价格走势 数据来源：银河期货、文华财经 图2：天津421期现价差（现货-期货-1900，元/吨）图3：华东421期现价差（现货-期货-2000，元/吨） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 2023-01-10 2000 1000 0 -1000 -2000 2024-01-10 期现价差 工业硅:主力合约:收盘价 421#硅(天津港)-平均价 17000 15000 13000 11000 9000 1200 700 200 -300 -800 -1300 -1800 华东421期现价差（右轴） 421#硅(华东)-平均价 工业硅:主力合约:收盘价 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，SMM 图4：昆明421期现价差（现货-期货-1450，元/吨）图5：四川421期现价差（现货-期货-1600，元/吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 昆明421期现价差（右轴） 工业硅:主力合约:收盘价 421#硅(昆明)-平均价 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 四川421期现价差（右轴） 工业硅:主力合约:收盘价 421#硅(四川)-平均价 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，SMM 第三部分9月工业硅供需双弱 一、9月工业硅需求不会有较大起色 （一）9月有机硅环节对工业硅的需求不会有较大增量 2024年有机硅对工业硅的消费占比已经下滑至27%左右，对工业硅需求的边际贡献减弱。据海关统计，7月国内初级形状的聚硅氧烷出口量达到4.99万吨，同比增加45.63%。出 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 1.00 5.00 9.00 13.00 17.00 21.00 25.00 29.00 33.00 37.00 41.00 45.00 49.00 53.00 口大幅增加叠加下游消费好转，8月份有机硅中间体保持较高开工率。据百川盈孚统计，8月份有机硅中间体产量19.28万吨，环比降低0.99%。截至月底，有机硅中间体工厂库存5.07万吨，厂家并无较大库存压力。9月份为有机硅终端传统消费旺季，有机硅中间体需求仍有支撑。据了解，内蒙古恒业成有机硅有限公司有机硅项目9月将停产，但在行业需求旺盛且 库存压力较小的背景下，有机硅中间体总供应不会大幅降低，预计9月有机硅中间体行业开工率仍能保持70%以上，按照SMM的口径，9月DMC月产或保持21万吨左右。 150 40.00% 100 30.00% 20.00% 50 10.00% 0 0.00% 有机硅对工业硅消费量 有机硅消费占比（右） 5 4 3 2 1 0 2021年 2022年 2023年 2024年 1月31日 2月28日 2月29日 3月31日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 9月30日 10月31日 11月30日 12月31日 图6：有机硅对工业硅消费占比及消费量（万吨）图7：有机硅初级形态聚硅氧烷出口量（万吨） 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，百川盈孚 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021年 2022年 2023年 2024年 图8：DMC周度产量（万吨）图9：有机硅中间体工厂库存（吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 147101316192225283134374043464952 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：银河期货、百川盈孚数据来源：银河期货、百川盈孚 （二）9月多晶硅产量仍将处于低位 根据有色金属工业协会硅业分会数据，截至2023年底多晶硅产能202万吨，2024年上 半年多晶硅新增产能接近50万吨，预计2024年底我国多晶硅产能将达到280-300万吨。我国硅片产量在全球占比接近98%，意味着我国多晶硅需求总量由全球新增光伏装机量决定。乐观情况下，2024年全球新增光伏装机容量550GW，对应多晶硅需求180-185万吨，从全年 来看，多晶硅月产量需保持在16万吨以下，才能供需平衡。 8月初多晶硅价格普涨1元/kg，但厂家仍然处于亏现金状态。月初部分厂家再度低降低生产负荷，8月多晶硅产量13.5万吨左右。从下游需求来看，根据硅业分会数据，8月国内硅片产量52.6GW，环比上涨4.37%。硅片龙头大厂有减产的可能，预计9月国内硅片产量降至45-46GW之间，环比降低14%左右。按照9月的硅片排产量核算，9月多晶硅需求将降低至13.5-13.8万吨。从多晶硅企业生产动态来看，8月底龙头企业乐山产能因电力供应问题降低60-70%开工负荷，预计9月初恢复满产，大厂内蒙多晶硅产能亦有开工的预期。多晶硅价格保持低位的情况下，9月二、三线厂商并无复产可能，预计9月份多晶硅产量维持13-14万吨左右，基本供需平衡。9月多晶硅对工业硅需求量约为14.56-15.68万吨。 表1:多晶硅需求数据测算 激进情况下多晶硅需求预测 日期 装机预测 （GW） 单瓦耗硅量 （g/W） 容配比 各环节损耗 多晶硅需求预测（万吨） 多晶硅需求增速 60%开工率对应多晶硅产能（万吨） 2024 550 2.5 1.24 6% 181.38 20.92% 302 2025 660 2.45 1.2 6% 206.43 13.81% 344 2026 759 2.4 1.17 6% 226.73 9.84% 378 2027 858 2.38 1.16 6% 251.90 11.10% 420 2028 952 2.35 1.15 6% 273.70 8.66% 456 2029 1047 2.32 1.15 6% 297.23 8.60% 495 2030 1152 2.3 1.15 6% 324.14 9.05% 540 保守情况下多晶硅需求预测 日期 装机预测 （GW） 单瓦耗硅量 （g/W） 容配比 各环节损 耗 多晶硅需求预测（万 吨） 多晶硅需求增 速 60%开工率对应多晶硅产能（万吨） 2024 470 2.5 1.24 6% 155.00 3.33% 258 2025 555 2.45 1.2 6% 173.46 11.91% 289 2026 638 2.4 1.17 6% 190.52 9.84% 318 2027 714 2.38 1.16 6% 209.80 10.12% 350 2028 786 2.35 1.15 6% 225.91 7.68% 377 2029 849 2.32 1.15 6% 240.86 6.62% 401 2030 891 2.3 1.15 6% 250.73 4.09% 418 数据来源：银河期货、百川盈孚、SMM 图10：多晶硅周度产量（吨）图11：多晶硅行业平均成本、利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 147101316192225283134374043464952 2021年 2022年 2023年 2024年 60000 50000 40000 30000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 多晶硅利润（周）(吨) 多晶硅成本（周）(吨) 数据来源：银河期货、百川盈孚数据来源：银河期货、百川盈孚 图12：多晶硅库存（吨）图13：硅片周度产量（GW） 400000 300000 200000 100000 0 147101316192225283134374043464952 2021年 2022年 2023年 2024年 21 16 11 6 1481114172124273033364043464952 2023年 2024年 数据来源：银河期货、百川盈孚数据来源：银河期货、SMM （三）铝合金和出口对工业硅需求量边际影响较小 上半年铝合金对工业硅的消