推动专业化深耕，外包业务稳健增长

2024H1，公司实现营业收入218.66亿元，同比+14.00%；归母净利润4.34亿元，同比+105.71%；扣非归母净利润2.77亿元，同比+270.93%。外包服务保持快增，收入结构影响毛利率表现：2024H1毛利率为5.65%，同比-1.08pct；销售/管理/研发费用率分别为1.21%/2.03%/0.08%，同比-0.24/-0.69/-0.18pct。分业务看，外包服务/人事管理服务/薪酬福利服务/招聘及灵活用工服务收入分别为181.27/4.71/5.40/23.50亿元，同比+14.92%/-11.51%/-6.53%/+20.85%，毛利率为2.88%/79.22%/17.24%/2.25%。公司坚持深耕人力资源服务主业，持续推动外包业务专业化发展，不断加强产品专业化能力建设，保障业务平稳较快发展。推动外包业务专业化发展，健全大客户服务和管理机制：1）专业化：公司通过深入研究目标行业的特定人才需求和发展趋势，建立专业化的招聘团队；同时通过对人才市场信息的深度挖掘和分析，为客户提供精准的人才匹配和高效的招聘服务；2）大客户战略：公司与华为及德科集团签订全球合作战略协议，深化三方合作；与京东方签署战略合作协议，致力于充分发挥各自在行业生态和技术资源等方面的优势，相互补充、拓宽业务链条。投资建议：北京人力作为我国人服领域传统“三巨头”之一，具备客户、资金、平台优势，加大业务外包领域投入抢占市场份额，同时建设数字化平台提升服务半径并降本增效，业绩有望保持较快增长。2023年利润受资产重组事项一次性费用影响，2024年后利润将完整体现在上市公司层面，我们预计北京人力2024-2026年归母净利润分别为8.71/9.66/10.64亿元，对应PE分别为9x/8x/7x，维持“增持”评级。风险提示：市场竞争激烈，外包业务发展不及预期，政策监管趋严。