业绩超预期，特高压及主网建设持续推进

主要观点：

• 公司2024H1业绩表现强劲，营收50.42亿元（YoY+4.50%），归母净利润5.34亿元（YoY+60.00%），扣非归母净利润5.32亿元（YoY+60.41%）。其中Q2营收29.98亿元（YoY+4.53%），归母净利润3.04亿元（YoY+66.02%），扣非归母净利润3.04亿元（YoY+70.06%）。
• 特高压及主网建设持续推进，高压板块收入30.3亿元，毛利率27.6%（同比提升4.7%），主要得益于高附加值产品占比提升。陇东-山东特高压直流项目750kV产品交付在即，大同-怀来-天津特高压交流项目潜在招标，公司业绩有望进一步增长。国家电网输变电设备集招前三批金额达433亿元，公司中标量稳居市场第一。
• 配网业务方面，国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》，为配网行业发展提供政策支持，公司配网业务将迎来新的增长期。
• 网外业务方面，市场拓展成效显著，火电、核电等大型传统电源并入骨干网架，公司在电厂升压站建设中超特高压产品订单有望高速增长。
• 海外市场拓展加速，产品已覆盖超过70个国家与地区，成功打入欧盟高端市场。公司在意大利ENEL项目以2.6亿元中标，实现中压环网柜和252kV GIS设备在欧盟市场的首次突破。此外，公司还中标西班牙能源集团和德国的多个项目，进一步巩固欧洲高端市场地位。
• 投资建议：预计24/25/26年归母净利润分别为11.22/14.15/17.05亿元，对应PE分别为24/19/16倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：海外业务拓展不及预期、电网投资不及预期、行业竞争加剧。