HI-HIS系统助力，AI打造智慧医疗生态

证券研究报告 非金融公司|公司点评|创业慧康（300451） HI-HIS系统助力，AI打造智慧医疗生态 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月02日 证券研究报告 |报告要点 创业慧康发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收7.27亿元，同比增长3.17%归母净利润0.27亿元，同比增长14.03%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长36.77%；毛利率为54.21%，同比增长2.32pct。2024年第二季度公司实现营收3.51亿元，同比减少1.32%归母净利润0.15亿元，同比增长10.22%；扣非归母净利润0.16亿元，同比增长28.98%；毛利率为56.98%，同比增加5.11pct。 |分析师及联系人 黄楷 陈安宇 SAC：S0590522090001SAC：S0590523080004 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年09月02日 创业慧康(300451) HI-HIS系统助力，AI打造智慧医疗生态 行业： 计算机/软件开发 投资评级： 当前价格：3.33元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,549.1/1,526.7 流通A股市值(百万元) 5,083.89 每股净资产(元) 2.99 资产负债率(%) 17.87 一年内最高/最低(元) 7.96/3.06 股价相对走势 创业慧康 20% 沪深300 -7% -33% -60% 2023/92024/12024/52024/8 相关报告 1、《创业慧康（300451）：Hi-HIS迈向全国推广新阶段，推动飞利浦战略合作》2024.04.15 2、《创业慧康（300451）：3季度收入改善，新一代Hi-HIS加速推广》2023.10.26 扫码查看更多 事件 创业慧康发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收7.27亿元，同比增长3.17%；归母净利润0.27亿元，同比增长14.03%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长36.77%；毛利率为54.21%，同比增长2.32pct。2024年第二季度公司实现营收3.51亿元，同比减少1.32%；归母净利润0.15亿元，同比增长10.22%扣非归母净利润0.16亿元，同比增长28.98%；毛利率为56.98%，同比增加5.11pct 软件服务、系统集成与技术服务支撑业绩增长 对比2024年上半年占公司营收或利润10%以上的行业情况，分产品看，软件销售技术服务、其中的医疗软件服务、系统集成营收分别为2.87/2.93/2.65/0.80亿元，分别同比变动+0.02%/+9.00%/14.60%/9.53%;毛利率分别为62.18%/65.67%/67.13%/12.64%,分别同比变动+0.18pct/+2.70pct/2.33pct/+4.83pct。从地区上看，2024年上半年公司营收或利润10%以上的地区分别为华东地区、华南地区、西北地区，营业收入分别为3.60/1.05/0.85亿元，分别同比变动-0.57%/5.24%/76.14%；毛利率分别为59.51%/42.13%/63.56%，分别同比变动+7.10pct/-4.13pct /+22.10pct,西北地区销售额快速提升。 HI-HIS系统助力，依托AI和医学大模型打造智能医疗生态 随着公司新一代HI-HIS产品在全国市场推广，公司在集团化体系医院建设业务领域有所突破，截止2024年中报期，慧康云HI-HIS产品目前在建项目数量多达50多家，三级医院占70%以上。公司基于慧康-启真大模型和慧意GPT平台，多款产品嵌入医疗场景。公司研发的智能医生Copilot已在浙大二院率先上线，可帮助医生在同一个工作环节相比之前节省近60%的时间，正确率达到95%以上。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.88/22.49/26.42亿元，同比增速分别为16.84%/19.11%/17.50%，归母净利润分别为2.22/3.38/4.92亿元，同比增速分别为505.58%/52.16%/45.39%，EPS分别为0.14/0.22/0.32元/股，3年CAGR为137.50%。鉴于公司致力于AI与医疗应用场景深度融合，建议持续关注。 风险提示：医疗信息化支出不及预期；行业竞争加剧风险；项目落地不及预期风险等。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1527 1616 1888 2249 2642 增长率（%） -19.58% 5.81% 16.84% 19.11% 17.50% EBITDA（百万元） 131 163 437 618 846 归母净利润（百万元） 43 37 222 338 492 增长率（%） -89.68% -13.95% 505.58% 52.16% 45.39% EPS（元/股） 0.03 0.02 0.14 0.22 0.32 市盈率（P/E） 147.5 171.4 28.3 18.6 12.8 市净率（P/B） 1.4 1.4 1.3 1.2 1.1 EV/EBITDA 83.3 56.3 12.0 8.1 5.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 1.风险提示 医疗信息化支出不及预期：公司主业主要为医疗信息化提供服务，如出现医疗信息化支出不及预期，或影响公司整体营收兑现。 行业竞争加剧风险：全球经济处于转型期，部分企业用户减少IT费用投入，或造成市场竞争加剧，公司销售额减少。 项目落地不及预期风险：公司持续推进智慧医疗项目，如公司部分智慧医疗项目落地不及预期，或造成公司营收出现下降。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1478 1094 1153 1445 1874 营业收入 1527 1616 1888 2249 2642 应收账款+票据 1507 1697 1811 1911 2028 营业成本 773 857 933 1086 1247 预付账款 20 17 23 27 32 营业税金及附加 13 12 16 19 23 存货 263 283 294 327 359 营业费用 117 129 142 157 172 其他 45 64 69 75 81 管理费用 407 455 481 540 581 流动资产合计 3313 3156 3350 3785 4373 财务费用 -20 -11 -3 -4 -6 长期股权投资 209 169 174 180 187 资产减值损失 -92 -40 -43 -47 -53 固定资产 289 317 328 352 364 公允价值变动收益 0 -13 0 0 0 在建工程 170 286 263 218 173 投资净收益 -15 14 17 21 25 无形资产 600 696 674 737 795 其他 -78 -91 -51 -56 -61 其他非流动资产 1203 1167 1273 1283 1305 营业利润 53 44 242 368 536 非流动资产合计 2471 2635 2712 2770 2823 营业外净收益 3 2 2 2 2 资产总计 5784 5790 6062 6555 7197 利润总额 55 45 243 370 538 短期借款 100 7 0 0 0 所得税 14 0 12 18 27 应付账款+票据 649 676 695 808 928 净利润 41 46 231 351 511 其他 424 429 496 580 669 少数股东损益 -1 9 9 13 19 流动负债合计 1174 1113 1190 1388 1598 归属于母公司净利润 43 37 222 338 492 长期带息负债 3 9 7 6 4 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 5 5 5 5 5 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 8 14 12 10 9 成长能力 负债合计 1182 1126 1203 1398 1606 营业收入 -19.58% 5.81% 16.84% 19.11% 17.50% 少数股东权益 8 58 67 80 99 EBIT -91.75% -2.90% 592.38% 52.54% 45.55% 股本 1549 1549 1549 1549 1549 EBITDA -74.40% 24.31% 168.89% 41.45% 36.84% 资本公积 1526 1553 1553 1553 1553 归属于母公司净利润 -89.68% -13.95% 505.58% 52.16% 45.39% 留存收益 1518 1504 1691 1975 2389 获利能力 股东权益合计 4602 4664 4860 5157 5590 毛利率 49.39% 46.98% 50.56% 51.73% 52.80% 负债和股东权益总计 5784 5790 6062 6555 7197 净利率 2.70% 2.83% 12.23% 15.62% 19.33% ROE 0.93% 0.80% 4.64% 6.66% 8.95% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 0.69% 1.38% 6.21% 9.11% 13.16% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 41 46 231 351 511 资产负债率 20.43% 19.45% 19.84% 21.33% 22.32% 折旧摊销 95 128 198 253 314 流动比率 2.8 2.8 2.8 2.7 2.7 财务费用 -20 -11 -3 -4 -6 速动比率 2.6 2.6 2.5 2.5 2.5 存货减少（增加为“-”） -22 -21 -11 -33 -32 营运能力 营运资金变动 -208 -189 -51 54 51 应收账款周转率 1.0 1.0 1.0 1.2 1.3 其它 258 204 -5 13 7 存货周转率 2.9 3.0 3.2 3.3 3.5 经营活动现金流 145 158 358 634 846 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 -317 -392 -270 -305 -360 每股指标（元） 长期投资 5 4 0 0 0 每股收益 0.0 0.0 0.1 0.2 0.3 其他 13 -3 11 14 17 每股经营现金流 0.1 0.1 0.2 0.4 0.5 投资活动现金流 -299 -392 -259 -291 -343 每股净资产 3.0 3.0 3.1 3.3 3.5 债权融资 96 -87 -9 -2 -2 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 147.5 171.4 28.3 18.6 12.8 其他 -77 -70 -32 -49 -72 市净率 1.4 1.4 1.3 1.2 1.1 筹资活动现金流 18 -156 -41 -51 -74 EV/EBITDA 83.3 56.3 12.0 8.1 5.5 现金净增加额 -136 -390 59 292 429 EV/EBIT 305.6 264.5 22.0 13.7 8.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。