橡胶：供给端支撑较强，橡胶重心小幅上移

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2023.08.25星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：供给端支撑较强，橡胶重心小幅上移 行情回顾：本周橡胶小幅上涨。从产业基本面来看，主产区泰国、云南持续受降雨影响供应偏少，且近期云南二次落叶出现产区割胶受阻，原料价格维持偏强支撑。下游需求进入季节性淡季，需求端驱动有限。截至8月23日收盘，沪胶主力RU2501报收16350元/吨，周度上涨290元/吨（+1.81%）；20号胶主力NR2410报收12810，周度上涨245元/吨（+1.95%）。 现货：本周天然橡胶现货价格震荡上涨。美金市场活跃度欠佳，标混价差缩窄，高价成交不易，下游工厂成本压力较大，在订单不旺的情况下对原料采购心态谨慎。人民币现货因原料高成本导致买盘意愿受到压制，现货成交多以刚需采购为主，因此整体成交气氛偏淡。 库存：据海关总署公布的数据显示，7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 61.3万吨，较2023年同期的63.3万吨下降3.2%。1-7月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计389.7万吨，较2023年同期的463.9万吨下降16%。截至8月23日上期所仓单库存小计增加1388吨至254008吨，注册仓单减少900吨至231140吨。截至8月18日青岛地区保税库存增你家0.03万吨至6.16万吨，一般贸易库存减少0.26万吨至 40.85万吨，社会库存121.76万吨，较上期增加0.41万吨，深浅色胶皆小幅累库。 原料：上游产区方面，本周海南产区天气转好，原料生产逐渐恢复正常季节性放量，全岛日收胶量大致5500吨左右水平。云南产区持续降雨，胶水价格强势上行，预计胶水上量或将再度推迟，当前加工厂供应情况总体表现偏紧。本周泰国原料价格上涨，原料产出受降雨扰动未达市场预期，上游工厂存在补库需求，工厂原料库存维持1.5-3个月，开工水平较去年同期缩减。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅波动：全钢胎企业开工率为57.96%，环比下降0.97%，同比下降8.09%；半钢胎企业开工率为79.68%，环比上升0.02%，同比上升0.81%。预计下周期轮全钢胎企业产能利用率将有所提升，下周全钢胎检修企业产能将逐步恢复；半钢胎缺货现象尚存，企业满负荷生产以满足订单需求，预计整体产能利用率仍将高位波动为主。 综合来看，橡胶或继续延续偏强震荡表现。供给端，短期原料价格因为天气影响维持偏强支撑，然而目前海外胶水价格仍处于历史同期高位，市场对于未来产出放大预期不变，供给端存偏利空影响。中游库存，随着近期供给端逐步上量，海外到港现货增加，中游库存小幅累库。需求端，下游全钢胎成品库存积压以及终端表现欠佳导致整体需求较难有效提升，对胶价缺乏支撑。绝对价格来看，当前盘面价格仍处于相对高位，且沪胶仍有交割利润，短期上行驱动有限。 操作策略：多RU2409空RU2501套利策略持有。 风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动 一、宏观基本面 图表1：7月M2增速6.30%（+0.10%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 （%） 14.00 （%）隔夜一周 3.00 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 20-0121-0422-0723-10 0.00 0.00 21-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：7月民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 23-0623-0823-1023-1224-0224-0424-06 20-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-02 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：7月社会消费增速同比图表6：7月制造业投资完成额 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 100.00 80.00 40.00 房地产业投资完成额 30.00 60.00 20.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 21-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-06 10.00 0.00 -10.00 -20.00 21-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-06 二、盘面数据及价差 图表7：RU01-09价差图表8：RU05-01价差 （元/吨）RU2101-RU2009 RU2201-RU2109 RU2301-2209 （元/吨）RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU2201 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 RU2401-RU2309RU2501-RU2409 1/212/183/184/155/136/107/88/59/2 400 RU2305-RU2301 RU2405-RU2401 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 5/216/187/168/139/1010/811/512/3 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）连3-连2价差 250 （元/吨）2020年2021年2022年2023年2024年5100 4600 200150 4100 100 50 3600 0 3100 -50 -100 2600 -150 2100 -200 -250 -300 21-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 1600 1100 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨） RU-TOCOM.RSS3 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 （美元/吨） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 NR-SG.TF -400 21-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-0424-08 -60 21-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-0424-08 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 （万吨） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 20.0 21-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-06 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：7月天然橡胶与合成橡胶进口量61.3万吨 （千吨） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 （万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （元/吨）泰混越南3L老全乳 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 （美元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L（右） （元/吨） 150001400013000120001100010000 16000 9000 8000 9000 23-0623-0823-1023-1224-0224-0424-06 21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-05 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨）STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L （元/吨） 3300 2800 2300 17000 16000 15000 14000 13000 BR9000SBR1502SBR1712 1800 1300 800 21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-05 12000 11000 10000 9000 8000 23-0723-0923-1124-0124-0324-0524-07 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所仓单小计库存254008吨（+1388） （ 吨） 保税区库存一般贸易库存青岛库存 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 17-1018-0719-0420-0120-1021-0722-0423-0123-1024-07 （吨）2020年2021年2022年2023年2024年350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 11/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎57.96%，半钢胎79.68%图表24:全钢胎月度产量 （%）2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 （万条）2021年2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：全钢胎月度出口重量图表26：中国橡胶轮胎出口数量 （万条） （万吨）2019年2020年2021年 7000 2020年2021年2022年2023年2024年 4000.00 3000.00 2000.00 2022年20