煤炭行业周报：供需边际改善，煤价反弹企稳

动力煤完成压力测试：在经历前期的快速下跌后，本周沿海动力煤价格如期止跌反弹，重回800元/吨左右，短期压力测试完成，随着旺季将至，我们判断煤炭价格进一步向下空间不大，未来将在800-1000元/吨震荡，核心原因在于：1）供给有望收缩：2023年煤炭供给高位约在4.4亿吨（4亿吨产量+0.4亿吨进口），主要表现在高保供强度和前期内外高价差促进的高进口，随着煤价下跌，全国煤炭亏损企业数量创2020年来新高，质地差的小煤矿有望减产；3月份后进口利润收缩，对应6月份之后进口煤到港量有望自然下降，预计煤炭的月度供给将下降到4亿吨左右（3.7亿吨产量+0.3亿吨进口）。2）需求预期修复：今夏气温或仍将新高、来水不足仍然存在，沿海电厂日耗已经高于2021年同期，需求有支撑；后期各项政策有望发力，对国内经济存在托底空间，预期有期待。 焦煤长协价下调释放风险，现货价格将稳定。1）本周主流焦煤长协公司均下调长协价格，下调幅度约为500元/吨，价格下调后仍高于当前现货价格，但低于2022年的水平。焦煤长协价大幅下调核心原因在于弱需求下钢铁价格持续下行，钢厂的亏损导致行业负反馈向上游压缩利润，随着长协价格下调完成，下游利润有所好转，进一步风险减少。2）焦煤现货价格底部基本确认，核心原因在于即将触及部分企业成本线，煤矿开始减产，且部分配焦煤不经过细选进入市场，推动供给减少。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价775元/吨（+1.3%），京唐港主焦煤库提价（山西产）1770元/吨(-1.67%)，螺纹钢HRB400-20mm全国价3827元/吨(+3.43%)；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量53.6万吨(+9.84%)，港口吞吐量42.6万吨(-16.14%)，产量200万吨以上的焦企开工率为80%（-4.3PCT)；3）库存分析：秦皇岛库存640万吨(+3.23%)，炼焦煤库存六港合计224.4万吨(+3.31%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为109.5美元/吨(-2.23%)； 澳大利亚峰景焦煤到岸价241.5美元/吨(+2.55%)；动力煤内外价差20.51元/吨，较之前收窄12.67元/吨；主焦煤内外价差-144.93元/吨，较之前扩大74元/吨。 煤炭行业长期投资价值清晰：虽然短期煤炭价格调整，但煤炭行业长期投资逻辑清晰：1）行业中长期面临供需不足：新能源替代长路漫漫，煤炭需求绝对值逐年增长、今年供给增速下降，预计2025年仍有可能爆发大的供给矛盾；2）企业财务健康：和过去周期高点下行相比，本次煤炭企业行为是降杠杆，预计未来不存在资产负债表风险；3）高分红、中特估双逻辑价值推动中长期估值提升。 投资建议：持续看好煤炭价格下跌触底后的板块反弹，建议关注，1）短期弹性。 随着未来国内经济复苏，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，代表的为焦煤和非电用煤。建议关注：潞安环能、兰花科创、山煤国际；2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性。建议关注：广汇能源、华阳股份、盘江股份、昊华能源。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价下跌 港口动力煤现货：秦皇岛港动力末煤较上周上涨。截至2023年6月9日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价775元/吨，较上周上涨约10元/吨（+1.3%）； 秦皇岛港Q5000平仓价682元/吨，较上周上涨约19元/吨（+2.9%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约10元/吨（+1.3%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约19元/吨（+2.9%） 高低热值煤价比较上周有所下降。截至2023年6月9日，秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14，较上周有所下降。 图3：高低热值煤价比为1.14（%） 坑口动力煤：内蒙、山西和陕西煤价下跌。截至2023年6月2日，山西大同Q5500动力煤坑口价为642元/吨，较上上周下跌119元/吨（-15.6%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价597元/吨，较上上周下跌108元/吨（-15.3%）；陕西黄陵Q5000坑口价为750元/吨，较上上周下跌30元/吨(-3.8%)。 图4：内蒙、山西和陕西煤价下降（元/吨） 港口&坑口炼焦煤：京唐港焦煤库提价下跌、山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2023年6月9日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1770元/吨，较上周下跌30元/吨(-1.67%)；山西古交肥煤车板价1470元/吨,相较上周持平0元/吨(0.00%)。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）下跌30元/吨(-1.67%) 图6：山西古交肥煤车板价较上周持平（元/吨） 动力煤&炼焦煤长协：2023年6月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为709元/吨。截至2023年6月6日，新华山西焦煤长协价格为1399元/吨。2023年6月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为709元/吨，较上月下跌10元/吨(-1.39%)；截至2023年6月6日新华山西焦煤长协价格为1399元/吨,较上周下跌369元/吨(-20.87%)。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为709元/吨(-1.39%) 图8：新华山西焦煤长协价格为1399元/吨(-20.87%) 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价持平、晋城无烟煤价持平。截至2023年6月9日，阳泉小块出矿价为1180元/吨，与上周持平（0.00%）；截至2023年6月2日，晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨，与上周持平(0.00%)。 图9：阳泉小块出矿价为1180元/吨（0.00%） 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨（0.00%） 焦炭&喷吹煤：国内主要港口平均仓冶金焦价格较上周下跌，长治喷吹煤市场价较上周下跌。截至2023年6月8日，国内主要港口冶金焦平仓价1901元/吨，与上周相比下跌93元/吨(-4.66%)；截至2023年6月9日，长治喷吹煤市场价1140元/吨，与上周相比下跌70元/吨(-5.79%)。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价下跌93元/吨(-4.66%) 图12：长治喷吹煤市场价下跌70元/吨(-5.79%) 1.1.2.下游价格：产品价格涨跌不一，卷螺差收窄 焦煤下游：螺纹钢价格较上周上涨，卷螺差较上周收窄。截至2023年6月9日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3827元/吨，与上周相比上涨127元/吨(+3.43%)； 卷螺差为127元/吨，与上周相比下跌15元/吨(-10.56%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm上涨127元/吨(+3.43%) 图14：卷螺差下跌15元/吨(-10.56%) 化工煤下游：尿素价格上涨，甲醇价格较上周下跌。截至2023年6月9日，山西兰花的尿素价格为2200元/吨，与上周相比上涨190元/吨(+9.45%)；山东济宁荣信的甲醇价格为2090元/吨，与上周相比下跌100元/吨(-4.57%) 图15：山西兰花的尿素价格上涨190元/吨(+9.45%) 图16：山东济宁荣信的甲醇价格下跌100元/吨(-4.57%) 化工煤下游：水泥价格下跌，聚乙烯价格上涨。截至2023年6月9日，华东PO42.5水泥平均价为460元/吨，与上周相比下跌6元/吨(-1.29%)；截至2023年6月8日，神华包头聚乙烯竞拍价7680元/吨，与上周相比上涨100元/吨(+1.32%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌6元/吨(-1.29%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价上涨100元/吨(+1.32%) 1.2.供需分析：铁路调入量上升，国内外运价上涨 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量减少。截至2023年6月9日，秦皇岛港铁路调入量53.6万吨，与上周相比增加4.8万吨(+9.84%);港口吞吐量42.6万吨，与上周相比减少8.2万吨(-16.14%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量增加4.8万吨(+9.84%) 图20：港口吞吐量减少8.2万吨(-16.14%) 动力煤需求：锚地船舶数增加，预到船舶数减少。截至2023年6月9日秦皇岛港锚地船舶数21艘，与上周相比增加7艘(+50.00%)；秦皇岛港预到船舶数6艘，与上周相比减少3艘(-33.33%)。 图21：秦皇岛港锚地船舶数增加7艘(+50.00%) 图22：秦皇岛港预到船舶数减少3艘(-33.33%) 煤炭运费：国内运价上涨、国际运价上涨。截至2023年6月8日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为29.2元/吨、17.6元/吨，较上周变化分别为：上涨1.7元/吨（+6.2%）、上涨3.6元/吨（+25.7%）；截至2023年6月9日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为：12.66美元/吨、6.09美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.49美元/吨（+3.99%）、上涨0.28美元/吨（+4.85%）。 图23：国内OCFI运价上涨（元/吨） 图24：国际CDFI运价上涨（元/吨） 焦煤需求：焦企开工率减少，日均铁水产量持平。截至2023年6月9日，产量200万吨以上的焦企开工率为80%，较上周绝对值变化为相比减少4.3个百分点；247家企业日均铁水产量为240.82万吨，与上周相比持平(+0.00%)。 图25：产能大于200万吨焦化企业开工率减少4.3%（%） 图26：247家企业日均铁水产量持平（万吨） 1.3.库存分析：动力煤焦煤焦炭库存分化 港口总库存：南、北方主流港口库存增加，主流港口合计库存增加。截至2023年6月5日，CCTD南方主流港口库存为3707.7万吨，较上上周增加41.0万吨(+1.12%)，CCTD北方主流港口库存为4087.8万吨，较上周增加124.7万吨(+3.15%)；主流港口合计库存为7795.5万吨，较上周增加165.7万吨(+2.17%)。 图27：南北方主流港口库存增加（万吨） 图28：主流港口合计库存增加165.7万吨 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存增加。截至2023年6月9日，秦皇岛库存640万吨，较上周增加20.0万吨(+3.23%)；截至2023年6月1日，煤炭重点电厂库存合计11319万吨，较上上周增加129万吨(+1.15%)。 图29：秦皇岛库存增加20.0万吨(+3.23%) 图30：煤炭重点电厂库存增加129万吨（+1.15%） 中下游焦煤库存：炼焦煤库存六港库存增加、焦化厂焦煤库存减少，钢厂焦煤库存减少。截至2023年6月9日，炼焦煤库存六港合计224.4万吨，较上周增加7.2万吨(+3.31%)；230家独立焦化厂炼焦煤库存647.9万吨，较上周减少7.4万吨(-1.13%)；247家样本钢厂炼焦煤库存728.49万吨，较上周减少0.6万吨(-0.08%)。 图31：炼焦煤库存六港合计增加7.2万吨(+3.31%) 图32：230家独立焦化厂炼焦煤库存减少7.4万吨(-1.13%) 图33：247家样本钢厂炼焦煤库存减少0.6万吨(-0.08%) 下游焦炭&喷吹煤库存：110家样本钢厂喷吹煤库存减少、焦炭库存减少。截至2023年6月9日，247家样本钢厂炼喷吹煤库存403.45万吨，较上周减少3.4万吨(-0.85%)；247家样本钢厂焦炭库存为602.79万吨，较上周减少6.8万吨(-1.11%)。 图34：247家样本钢厂炼喷吹煤库存减少3.4万吨(-0.85%) 图35：247家样本钢厂焦炭库存减少6.8万吨(-1